央行支持中小銀行流動性 定向降準SLF和MLF料繼續發揮作用

人民銀行正在兌現對中小銀行提供定向流動性支持的承諾。考慮到防範季末流動性波動和促進同業業務平穩運行的需要，定向降準、常備借貸便利（SLF）和中期借貸便利（MLF）料繼續發揮作用，再貸款、再貼現等工具也可能在備用工具之列。

6月10日，錦州銀行披露的該行2019年第141期同業存單發行公告顯示，本期同業存單由民營企業債券融資支持工具（簡稱“支持工具”）提供信用增進。該支持工具資金來源於人民銀行再貸款，此前主要用於為民營企業提供債券融資支持。

最近兩周，金融管理部門就中小銀行流動性問題頻頻發聲，釋放積極信號。最新一例是金融委辦公室近日召開會議，研究維護同業業務穩定工作。會上，人民銀行表示將運用多種貨幣政策工具，保持金融市場流動性合理充裕，並對中小銀行提供定向流動性支持。

中小銀行流動性之所以受關注，原因在於個別風險事件對金融市場的短期影響主要體現為流動性衝擊。金融同業無違約、同業存單無違約的傳統觀念遭受挑戰，金融機構比以前更關注同業信用風險，致使部分中小機構融資難度加大、負債壓力上升，突出表現為同業存單發行規模下滑。

臨近半年時點，銀行體系流動性供求面臨諸多因素影響。從以往來看，央行提供流動性支持不難預期，流動性全面收緊的可能性很小，波動往往源於金融機構內部。季末在金融考核等作用下，金融市場流動性容易出現“分層”，中小機構融資難度加大，引發結構性緊張。以往，中小銀行多通過發行同業存單來改善考核指標，應對跨季流動性壓力。6月，在季節性因素和事件性衝擊的疊加下，部分市場觀點認為增添了半年時點流動性特別是中小機構流動性的不確定性。

近期，金融管理部門多措並舉，不僅頻頻發聲引導預期，而且持續發力保持流動性總量充裕。5月下旬，人民銀行連續通過大力度逆回購操作釋放增量流動性。同時，明顯加大SLF操作力度，滿足部分金融機構臨時性流動性需求。近期在流動性總量充裕的情況下，則轉向以定向支持中小機構為主。

6月6日，人民銀行在對當日到期的MLF等量續做的基礎上，對中小銀行開展增量操作，從而將MLF操作與定向支持中小銀行流動性結合起來。最近，為部分中小銀行發行同業存單提供信用增進，同樣屬於定向支持中小銀行的創新舉措。

往後看，在支持中小銀行流動性方面，SLF和MLF料繼續發揮作用。SLF可發揮流動性托底和利率走廊上限的作用。MLF已成為主要流動性工具，19日還有一筆2000億元MLF到期，屆時央行會否再次面向中小銀行開展增量操作無疑值得關注。

對於中小銀行而言，降準具有普惠性質，是緩解負債壓力和補充流動性的重要工具。6月17日人民銀行將第二次實施對中小銀行實行較低存款準備金率政策，預計將釋放約1000億元長期資金。

此外，再貸款和再貼現在潛在運用工具之列。再貼現和再貸款一直是央行重要的貨幣政策工具，且天然具有鮮明的政策導向和結構性特徵。歷史上，再貸款工具就曾被運用於處置銀行風險事件。

綜合來看，人民銀行對6月影響流動性的各類因素作了全面估計和充分準備，近期在開展流動性操作時既著重保持流動性總量合理充裕又充分考慮了部分金融機構的流動性需求。有監管部門的支持，半年時點金融機構流動性風險可控，運行狀況可能好於預期。