文/新浪財經意見領袖專欄專欄作家 洪偌馨 伊蕾
資本市場的冷熱變化的背後是對行業未來的預判。
財報季來臨，消費金融公司們也交出了2020疫情大考後的成績單。意料之中，大多數公司的業務與財務增長雙雙放緩，能夠維持正向增長已是不易。
幾家頭部平台中，只有‘招聯消費金融’和‘興業消費金融’的財務表現保持了兩位數以上的增速；
曾經的‘規模之王’——‘捷信消費金融’正面臨連續兩年的負增長，而有望衝擊消費金融公司第一股的‘馬上消費金融’也首次遭遇了財務、業務雙下滑的局面。
在動蕩的市場環境之中，最令人振奮的消息可能是，消費金融公司又看到了登陸二級市場的曙光——繼2020年馬上消費金融的上市申請獲得審批之後，招商銀行在公告中稱，已通過預案啟動招聯消費金融有限公司上市研究工作。
而中原銀行也在‘二五’戰略規劃中提到，其子公司中原消費金融力爭在未來五年內上市。
在此之前，消費金融公司距離IPO最近的一次還是在2019年，捷信消費金融母公司捷信集團曾計劃赴港IPO。但隨著上市申請被撤回和疫情下的業績滑坡，捷信的上市之路也漸行漸遠。
對於任何一個行業而言，‘第一股’的誕生總是具有里程碑的意義。它意味著一個行業的商業模式、發展階段逐漸趨於成熟，可以接受資本市場的嚴苛審視。
而從這個角度來看，從捷信IPO‘折戟’到後來者的衝刺，資本市場冷熱變化的背後是對行業未來的預判——前者所擅長的業務模式漸漸失效，而後來者們建立起了更穩固的‘護城河’。
可以預見的是，未來幾年，消費金融行業有望迎來一波上市熱潮。但即便如此，消費金融中短期內面臨的挑戰依然不容輕視。
需求萎縮、淨息差收窄甚至長期零利率環境如影隨形，伴隨著滴滴入股杭銀消費金融獲批，滴滴、螞蟻、小米、新浪等巨頭們的發力將進一步衝擊現有的市場格局，頭部平台間的‘內卷’還將繼續。
1
增長神話不再
疫情對於金融業的衝擊到底有多劇烈，已經無需贅述。即便是銀行業，能夠維持平穩增長、交出高分‘答卷’的也並不多見，消費金融公司更是徹底告別了高速增長的‘神話’。
具體到個家公司來看，在增速放緩的大趨勢下，頭部平台中的招聯消費金融與興業消費金融是增長最為穩健的兩家。
前者繼2019年問鼎‘最賺錢’的消費金融公司之後，2020年繼續坐穩‘王座’，淨利潤突破16億元，同比增長13.78%；同期，營收同比增長19.33%至128億元，資產規模突破千億大關。
而興業消費金融則保持了自己2019年的進擊之勢，2020年，其營收與利潤規模分別達到64.65億元和13.5億元，同比增速分別達到27.9%和30.9%，在頭部平台中表現最佳。
相比之下，另外兩家頭部平台的成績單則顯得並不盡如人意。
其中，馬上消費金融的營收、淨利潤與資產規模三項指標同比均有所下滑。
捷信消費金融在2020年則遭遇了更加尷尬的局面。儘管該公司總經理在最近發布公開信稱，捷信中國2020年出現虧損的消息不實，但從其上半年的業績來看，形勢不容樂觀。
截止到2020年6月，捷信消費金融資產規模為877.82億元，較2019年底縮水16%；2020年上半年僅實現淨利潤0.53億元，而上一年同期，這個數字是7.93億元。同期，新增貸款發放量僅182.72億元，不良率則高達3.77%，較上年增長0.17個百分點。
頭部平台尚且如此，其它規模更小或者起步稍晚的消費金融公司，在2020年面臨著更大的挑戰。
其中，身處疫情重災區、又遭遇了風險事件的的湖北消費金融在2020年淨利潤下滑超過80%，交出了目前為止的最差‘成績單’。
相比之下，增長相對亮眼的是中原消費金融，其在2020年實現營收21.09億元，同比增長72.87%，是目前已披露財報的消費金融公司中增長最快的一家。此外，中郵消費金融也在2020年實現了利潤與資產規模的雙增長。
而去年因牌照擴容而新加入的‘巨頭系’系消費金融大軍，才剛剛起步，尚未形成規模。
根據已經披露的數據來看，截止到2020年底，平安消費金融貸款餘額為35億元；小米消費金融2020年實現淨利潤110萬元，陽光消費金融則在2020年虧損0.96億元。
考慮到它們都背靠金融集團或科技巨頭，基礎較好、前景可期。
2
上市多歧途
即便沒有2020年的疫情，消費金融行業也已經告別‘規模為王’的時代，進入新的發展階段，這是我們在之前反覆討論過的觀點。
去年四季度央行關於‘不宜依賴消費金融擴大消費’的發聲也為整個行業定下基調。
在這個轉折期，消費金融公司不約而同地加快了上市步伐，值得玩味。
目前來看，馬上消費金融是距離IPO最近的一家——證監會重慶監管局官網信息顯示，馬上消費金融股份有限公司已於2021年1月6日在重慶證監局辦理了輔導備案登記。
如果算上已經公開了上市計劃的招聯消費金融和中原消費金融，一個更加盛大的‘IPO潮’或許也指日可待。
從業內人士的觀點來看，進一步拓寬補充資本金的渠道或許是最為直接的原因。
前述重慶銀保監局對於馬上消費金融上市的批複中提到，馬上消費金融本次發行所募集資金扣除發行費用後，應全部用於補充公司核心一級資本。
這不僅可以進一步降低資金成本，提升業務競爭力，更多也是出於防範金融風險的考慮——消費金融作為金融周期中波動較大的業務板塊，需要保持金融機構的核心資本充足率等各項指標在安全標準之內。
而從整個行業的視角來看，IPO本身就是一個行業走向成熟標誌——其商業模式的可持續性、對抗周期波動的能力已經足以接受資本市場的嚴苛審視。
一個值得注意的細節是，2019年，捷信消費金融的母公司捷信集團曾計劃在港IPO，彼時，捷信還是中國資產規模最大的消費金融公司。
但最終捷信撤下了上市申請，並表示，‘由於一系列不可預見的挑戰影響了全球宏觀經濟環境，撤回上市申請是市場環境所致，目前公司資本充足，尚不需要通過上市保持業務增長。’
同一時間，在捷信集團業務佔比最大的中國市場，其業務已經疲態盡顯——2019年，捷信各季度淨利潤呈現下滑趨勢，雖然資產規模仍保持領先，但盈利規模已經被招聯消費金融碾壓，甚至被後來者興業消費金融逼近，這些都是‘預警’的信號。
從這個角度來看，捷信消費金融的上市‘折戟’或許不僅僅是其在資本市場上的一次受挫，而是其過去幾十年所堅持的商業模式的‘失效’。
在其他平台加速線上化和數字化轉型時，捷信消費金融一直堅持的‘人海戰術’已經不能適應新的市場環境。
雖然彼時捷信已經將加速轉型提上日常，但2020年突如其來的疫情卻沒有給他們留下太多機會。
在這樣的背景之下，招聯與馬上消費金融在資本市場的進擊之態或許更好理解，他們對於線上流量的經營和數字化能力的建設，使他們更容易被資本市場所接納。
3
結語
從監管趨勢來看，相較於其他競爭者，消費金融公司還是處於相對優勢的地位。
從去年開始，伴隨著P2P清理終於落幕、小貸公司帶上‘緊箍咒’，消費金融公司卻收到了來自監管的‘大禮包’：
2020年底，銀保監會下發《關於促進消費金融公司和汽車金融公司增強可持續發展能力、提升金融服務質效的通知》，在融資渠道、資本補充方式和撥備要求等方面給予消費金融公司更多空間。
另一方面，2020年寬鬆的流動性與較低的利率環境也使得資金成本不斷降低，進而獲得更高的安全邊際。
數據顯示，2020年發行的銀行間消費金融ABS產品加權平均貸款利率為11.76%，平均發行利率為3.58%，超額利差為8.18%，較2019年進一步上升。
伴隨著更多消費金融公司獲得發行ABS和金融債資格，這些都是他們進一步擴大優勢、搶佔市場的機會。
但這些紅利也並非人人得而用之。市場的開放意味也意味著競爭加劇，如果基礎資產出現下沉趨勢，不良攀升，資本市場同樣可能給出否定的答案。
與此同時，螞蟻、小米、平安等新晉巨頭們都已經蓄勢待發，最近，滴滴入股杭銀消費金融也已經獲批，意味著又一個流量巨頭的入局。
眼下，流量之於信貸業務的重要性也已經無需贅述。
用一個最近很流行的詞來形容就是‘內卷’——在周期波動之中，平台大多會采取相對保守的獲客策略、提高風險準入門檻，也意味著大家對於優質客戶和優質資產的競爭更加激烈，而要爭奪這些客戶，則需要更大的流量、更好的運營、更低的資金成本。
而從資本市場的角度來看，去年螞蟻的上市‘暫停’對於整個行業的影響始終揮之不去，監管部門對於金融領域的上市審核可能會采取更加審慎的態度。
不僅是消費金融公司，去年公開了上市計劃的其他公司也都許久沒有下文。
更進一步說，今年國內資本市場整體上都呈現出IPO收緊的趨勢。相較於2020年A股IPO95%以上的高通過率，自2021年以來，情況急轉直下。
一方面，IPO堰塞湖重現，截止到3月15日，A股全市場已報送IPO申報材料，但尚未通過發審委或上市委審核的企業有479家。與此同時，年初以來已有70家擬IPO企業終止審核，這一數字也創下了歷史新紀錄。
再加上春節後A股市場的震蕩，投資者的熱情可能也不複以往。消費金融公司的IPO之路，還有許多難關要過。
(本文作者介紹：洪偌馨，資深財經記者、主持人，自媒體“馨金融”創始人。)
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