到底盈利還是虧損？一文讀懂戴爾財報

深響原創 · 作者 | 蔡寶汪

戴爾近日公布了其重新上市後的首份財報，整個行業都震驚了：四季度虧損19億（2.87億美元），負債3000億（460億美元）。

但實際上，這只是虛驚一場。

財報顯示，戴爾於2019財年第四季度實現營收238億美金，相比較去年同期增長9%，而全年營收超過900億美金。第四季度，公司產生經營利潤3.31億美金，實現盈利，通用準則下淨虧損2.87億美金，非通用準則下（Non-GAAP）歸屬於戴爾股東淨利潤15.9億美元。

至於460億美元的負債，那是由於之前收購產生的，財報也指出了其正在按照計劃還款。而我們可以看到其全年經營活動現金流約為70億美元，現金流還是比較充裕的。

「財務數據詳解」

一個非常“tricky”（障眼）的數據便是戴爾在通用準則下（GAAP）19財年第四季度及全年淨虧損分別為2.87億及21.81億美金，但是在非通用準則下（Non-GAAP）卻分別為淨利潤15.9億以及53.2億美元，這主要是因為在通用準則（GAAP）及非通用準則（Non-GAAP）之間存在調整事項導致。

GAAP的全稱是Generally Accepted Accounting Principle，即美國通用會計準則。在美股上市的公司根據美國證券交易管理委員會（SEC）的規定，在披露定期財務報告的時候，需按照通用會計準則的規定披露財務數據。

而Non-GAAP則是公司依據自身情況在GAAP準則的基礎上，將一些與公司日常經營不相關、或者偶然發生的重大影響進行調整剔除，目的是更加合理且可持續地展示公司目前的經營狀況。

對於戴爾，之所以在第四季度及2019財年出現GAAP下淨虧損，主要是因為公司在2016年以收購了EMC。

在收購過程中，由於戴爾支付的670億美元對價高於EMC账面淨資產金額，所導致高出的部分作為不可辨認的無形資產，在未來數年間需要進行攤銷。而每年攤銷的無形資產的費用，則被記到各年度的財報中，因此大幅減少各年的淨利潤。

但實際上，以上收購產生的無形資產是與公司生產經營不相關的，因此與其相關的攤銷費用需要在經營報表數據中予以剔除。

在企業收購過程中，收購價通常都會高於淨資產值，主要是因為公司在經營過程中形成的品牌、商譽、渠道關係等無法直接用數字體現在個體報表的資產中，在收購過程中這部分溢價，就會被當做不可辨認的無形資產，放在收購企業的無形資產項下。

而戴爾在第四季度及19年財年，對於EMC相關收購產生的無形資產攤銷費用分別約為15.4億以及61.4億美金，因此本應為盈利的業績在減去以上費用後，就變成了虧損。

公司在Non-GAAP準則下進行調整，將以上費用進行剔除，得出第四季度及全年歸屬於戴爾股東淨利潤分別為15.9億以及53.2億美金，淨利潤率分別為6.7%和5.9%，2019財年利潤率呈現上升趨勢。

從財務數據顯示，公司在收入增長、利潤以及現金流方面均實現了良好的表現。全年收入同比增長超兩位數；非通用準則下利潤達到53.2億美金，相較上年同期增長超20%，即使是GAAP準則下，公司經營利潤也實現了盈利，達到3.31億美金；且全年經營現金流高達69.9億美金。

戴爾返回公開市場發出首份季報後，華爾街分析師也對公司的表現給與積極的態度。晨星(Morningstar) 分析師馬克·卡什表示，“1.4％的營業利潤率遠遠超過了我預期的0.2％的利潤率。2020財年指引高於我們的預期，但未來整體向好的IT銷售環境，使我們預計公司將會在長時間內實現持續的增長，同時經營利潤也會進一步提高。”

事實上，戴爾自去年12月28日重返紐交所後，其股價累計上漲了6.35美元（按照3月8日收盤價52.35美元計算），相比較開盤價46美元，上漲了14%。

「時隔5年後重回證券市場，聚焦企業級服務」

戴爾從組裝PC起家，曾經是全球最大的PC公司。但隨著移動互聯網的興起以及雲服務的興起逐步替代傳統的韌體記憶體，戴爾在2013年面臨著轉型的陣痛。

公司在2013年為自己定下的目標是在3-5年內從PC企業轉向企業服務，但這樣的過程至少需要3-5年。為了使公司能夠更加順利的度過轉型期，公司在13年決定暫時從資本市場退出。

戴爾在退市後的一系列動作，昭示了他們對於轉型的決心。

先是2016年以670億美元的價格，收購信息存儲科技公司EMC；再到通過收購VMware追蹤股票的的方式重新登陸資本市場。我們看到現在的戴爾已不再是當年那家PC公司。

根據戴爾2013年最後一個財季季報顯示，戴爾PC業務收入佔總收入比例超過60%；而根據19財年報告顯示，公司以PC為主的“客戶解決方案組CSG”銷售收入在公司整體收入的佔比下降到48.5%，在運營利潤上僅佔21.5%。

未來戴爾在作為一體化解決方案提供商的基礎上，將進一步深耕企業雲服務，同時也將在邊緣計算等創新領域進行突破。

戴爾經歷了複雜的重新上市過程後，改變了很多。

隨著戴爾完成重新上市，公司在企業服務市場中的定位也越來越清晰。伴隨著5G、AI、機器學習等科技趨勢帶來的數據增長，戴爾將通過持續創新為用戶提供更多服務。

本文系「深響」原創，請勿以任何形式抄襲、搬運、洗稿

申請轉載請直接在本文後直接留言（不要加微信）