IRR達50％，管理62億美元，GGV：不可能不焦慮

北京啟皓中心，紀源資本GGV北京辦公室電梯間，GGV中國管理合夥人符績勳剛買完咖啡回辦公室，他對第一財經記者表示，剛剛發布的《富比士創投榜單》內，中國投資人數量是有史以來最高的一次。

但同時，他也表示，此次新高背後有中國創業公司密集上市的因素在，來年數量就會少一些。在隨後的採訪對話中，符績勳與另一位管理合夥人徐炳東共同回顧GGV十九年來的投資布局、主題規劃、心態調整，在他們看來，面對快速變動的風口，投資機構不可能不焦慮——“投前焦慮，投後更焦慮。”

注重LP回報

“對於更多LP來講，他們選擇一家基金機構，考慮的並非‘投了多少個獨角獸、哪些公司上市’這類外部評價體系，而是更多關注IRR（Internal Rate of Return內部收益率法），即回報率，LP獲得回報，才會願意繼續追投、繼續加碼。”符績勳對於寒冬之中GGV資金募集情況概述稱。

徐炳東則補充表示，LP主要關注兩個概念——IRR與DPI（Distribution over Paid-In投入資本回報率），GGV過去多年在中國市場中平均年化IRR維持在50%上下。

因為得到LP的認可，GGV四至七期募資規模分別為5億美元、6億美元、12億美元、18億美元。

從歷史脈絡上看，自2000年成立、2004年投資阿里巴巴之後，GGV逐漸啟動這家美元基金機構在中國創業生態內的投資征程。2005年，GGV設立中國辦公室，其一路走來的路徑，可以直接劃分出中國互聯網發展至今的四大階段。

具體來講，自2000年至2005年，是以阿里巴巴為代表的中國互聯網崛起的第一階段；2005年至2010年是中國互聯網用戶增長期，包括李宏瑋、符績勳等合夥人悉數加入，代表性企業如歡聚時代、去哪兒、UC、優酷、世紀互聯等；2011年至2015年，童世豪加入，伴隨著移動互聯網發展，GGV前後募資金額是15億美元，培育出滴滴、Grab、小紅書、美麗說、途家等代表性案例；自2016年發展至今的第四階段，GGV內部將其稱為前沿技術驅動時代，GGV進行了第六期與第七期基金與一期人民幣基金的募集。

具體案例上，GGV在估值尚且不足一千萬美元時投入英語流利說，2018年10月，流利說在紐交所上市，目前總市值為5.44億美元；2014年，GGV參與估值幾千萬美元的小紅書第一輪融資，首次投後估值為7600萬美元，經過D輪持續加倉後，小紅書最新估值超過30億美元。

細數下來，GGV發展至今，已投項目超過300個，資金管理規模超過62億美元，資本環境嚴峻的2018年，GGV中美市場操刀IPO案例5個。過去18個月，通過並購與IPO的形式將現金分配給LP的總金額為10億美元。

布局主題

歸納來講，覆蓋全球市場的GGV，側重強調主題性投資理念，其將全球視野內的投資歸納為四大主題板塊——第一，前沿技科技及智能硬體，如小鵬汽車、Momenta、小牛電動、小米等；第二，企業服務以及雲，如世紀互聯、黑湖科技、金山WPS、指掌易等；第三，消費升級及新零售，如阿里巴巴、美麗聯合、Wish、小紅書、愛庫存；第四，互聯網+及媒體，如去哪兒、YY、英語流利說、滴滴出行、哈囉出行、今日頭條等。

符績勳認為，“投資主題”的重要性在於，幫助形成對主題投資的邏輯與趨勢認知，以及投前與投後的判斷。

通過四大主題的布局，可以明顯看出GGV在2B領域的投資側重。符績勳表示，整個大環境已然發生很多變化，其中中國環境的變化在於，原本的移動紅利逐漸減少，機構逐漸將重心移動到圍繞產業互聯網、2B業務挖掘更多空間。

其次，符績勳稱，出海也是選項之一。目前諸多創業者與機構將目光瞄準印度、中東、東南亞，“人才在出海，資本在出海，這也是明顯的趨勢之一。”

總之在方向的把控上，符績勳表示，VC投資本身與新的趨勢路徑很有關係，過去，不管是從PC到移動，從O2O到新零售、現在的社區電商，以及AI與5G技術，不同的階段帶來不同的機會點，機構需要不斷探索，同時掌握多元化人才。

焦慮正常

2018年除了資本寒冬之外，還出現一大波創業公司密集上市的熱潮，以及其後伴隨的跌破發行價等現象。

對此，符績勳對第一財經記者表示，所謂“上市”，都會伴隨一個約為9個月時長的窗口期，期間，你會發現資本市場在特定窗口期內對某一個板塊、某一個領域、某一個科技公司，或者某一個區域的公司具備一定的渴望，能夠滿足需求的對應公司便存在上市的機會。

為什麽是9個月？符績勳稱，9個月的時間內，上市公司會有業績公示，一些不符合市場預期的公司可能會跌破發行價，市場隨之進入調整期，慢慢消化好公司與不好的公司，因此都是階段性的窗口期。

但針對於2018年密集流血上市的情況，符績勳對第一財經記者表示，這與之前一級私募市場給部分創業公司估值過高有一定關係。徐炳東對第一財經記者補充稱，關注股市的短線漲跌意義不是特別大，好的公司在三四個季度之後還是會漲回來、甚至創新高。

總之，對於資本市場的波動問題，符績勳表示，太多複雜因素影響著資本盤面，一般上市公司半年後面臨的退出壓力會變形地下壓股價，因此剛上市公司前半年的堅挺與後半年的拋售，都有一定背後因素存在，往往股價要到一至兩年之後才開始穩定。

面對快速切換的風口變化，符績勳與徐炳東均表達了“不可能不焦慮”的現實心態，“GGV每年見的項目數量高達四千至六千，不焦慮與不辛苦是不可能存在的，但一線基金不是風口追隨者，而是創造者。“徐炳東表示。