央行是否應該發行數字貨幣？BIS稱效益尚不顯著

　　過去兩年來，全球央行都在對研究央行數字貨幣（CBDC）表現出極大的興趣，包括中國、日本、瑞典、英國、加拿大、荷蘭、澳大利亞、新加坡、印度等。中國央行則在組織進行積極探索和研究。

　　近期，國際清算銀行（BIS）發布的年度報告中，也有一章專門探討了“央行是否應該發行數字貨幣”這一問題。今年初，中國人民銀行副行長范一飛撰文稱，CBDC以雙層（two-tier）投放有利於充分利用商業機構現有資源、人才、技術等優勢，也可以避免“金融脫媒”，而“單層投放”下，央行直接對公眾投放數字貨幣，央行數字貨幣與商業銀行存款貨幣將形成競爭關係。同時，中國現階段的央行數字貨幣設計應注重M0替代，而不是M1、M2替代。當然，作為大國發行央行數字貨幣是一個複雜的系統工程，必須要充分考慮系統、制度設計所面臨的多樣性和複雜性。

　　BIS此次提及，目前，各國央行正在密切監測這些技術，同時采取謹慎的態度，但大規模CBDC的試驗還沒有給出必須立即發行的有力理由。

　　CBDC效益尚不明顯

　　BIS認為，一個相關的中期政策問題涉及CBDC的發行，包括誰可以獲得CBDC。

　　報告提及，CBDC的功能與現金非常相似，央行將在一開始發行CBDC，但一旦發行，它將在銀行、非金融公司和消費者之間流通，而無需中央銀行的進一步參與。這種CBDC可能會在私營部門參與者之間進行交換，雙邊使用分布式账本而不要求中央銀行跟蹤和調整餘額。它將基於一個經過許可的分布式分類账，由中央銀行決定誰作為一個可信節點。

　　BIS認為，CBDC對於金融體系的影響實際上是根本的。發給消費者和企業的通用CBDC可能會深刻影響三個核心中央銀行業務領域：支付、金融穩定和貨幣政策。

　　BIS稱，支付與市場基礎設施委員會和市場委員會最近的一份聯合報告突出了潛在的考慮因素。它得出結論認為，通用CDBC的優勢和劣勢取決於具體的設計特徵。報告還稱，雖然尚未出現領先的競爭者，但這樣的工具將帶來巨大的金融脆弱性，而效益則不太明顯。

　　年初時，BIS就研究了僅面向銀行等有限群體發行“批發”數字貨幣、以及面向所有人發行“零售”數字貨幣可能產生的影響。

　　BIS認為，零售CBDC是“未知領域”，需更加謹慎。“存在我們目前尚未充分了解的風險。”BIS市場委員會主席Jacqueline Loh早前表示，“邁向可能推出CBDC的每一步都應該要深思熟慮。”

　　當時的報告稱，這可能影響商業銀行融資的主要來源——存款，在市場面臨壓力時會影響金融穩定。沒有證據顯示，相比央行現有工具，數字貨幣可使央行更好地實施貨幣政策。

　　目前，尚無一家央行發行數字貨幣，不過瑞典央行正在研究推出電子克朗（e-krona）用於小額支付。該央行上月表示，相關研究要到2019年底才能完成，所需時間長於最初預期。

　　批發CBDC存兩大挑戰

　　目前，央行正在密切關注技術，同時在執行時仍持謹慎的態度。

　　近幾十年來，中央銀行利用數字技術來提高支付以及更廣泛的金融體系的效率和穩健性。數字技術使中央銀行能夠為實時全額結算（RTGS）系統節省流動資金。

　　通過連續鏈接結算（CLS）將這些系統連接起來，全世界的商業銀行每天都可以全天候結算數兆美元的外匯。

　　最近，更快捷的零售支付已遍布全球，各國央行正在積極推動促進這一趨勢。作為它們對新支付技術更廣泛投資的一部分，央行也在試驗批發性的CBDC。其收益也可能很大，因為目前許多中央銀行運營的批發支付系統都依賴過時和昂貴的維護技術。

　　“一些人正在評估發行狹義的CBDC的利弊，即限於金融機構之間的批發交易。這些不會對目前的雙層貨幣體系提出挑戰，而是打算提高現有安排的運作效率。然而，迄今為止，對這種批發CBDC進行的實驗並未支持立即發行。”BIS稱。

　　BIS認為，實施批發CBDC面臨兩大挑戰。首先，無需許可DLT（分布式账本技術）的限制也適用於CBDC，這意味著它們需要根據有許可的協定進行建模；其次，中央銀行準備金的可兌換性進出分布式账本的設計選擇需要謹慎實施，以維持日內流動性，同時盡量減少結算風險。

　　報告表示，包括加拿大銀行（Jasper項目）、歐洲央行、日本銀行（Stella項目）和新加坡金融管理局（Ubin項目）在內的一些中央銀行，已經開展了基於DLT的CBDC批發RTGS系統的實驗。

　　在大多數情況下，中央銀行選擇了數字存款收據（DDR）方式，即央行在分布式账本上發行數字代幣，由分離账戶持有並可兌換為中央銀行準備金。代幣可以用於在分布式账本上進行銀行間轉账。

　　眼下，中央銀行正在公布結果。BIS表示，在初始階段，每項實驗都大大成功地複製了現有的高價值支付系統。但是，結果並不明顯優於現有的基礎設施。

責任編輯：李鋒