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央行設立民企債券融資支持工具後,民企發債利率下來了

自去年10月中國人民銀行宣布引導設立民企債券融資支持工具以來,越來越多的市場主體參與其中,民營企業“發債難、發債貴”情況已有所緩解。

一直以來,人民銀行指導交易商協會積極服務民營企業發債融資,截至2019年1月末,累計支持民營企業發行債務融資工具4600余隻,金額3兆元。受國內外多重因素影響,仍客觀存在部分民營企業融資困難的情形。

第一財經記者了解到,支持工具的推出釋放了積極的政策信號,投資者購買民營企業債務融資工具的意願提升,民營企業發債難得到了一定程度的緩解。

截至2019年1月末,支持工具直接或間接帶動41家民營企業,發行債務融資工具61隻,金額285.2億元。

民企發債活了起來

近年來,部分民企債券違約給債券市場造成了一定的恐慌情緒,導致很多投資機構對民企債券采取觀望和回避的策略,民營企業融資難、融資貴的問題日益凸顯。

“前幾年,債券市場火熱,價格相對較低,但自2017年10月開始,整個價格就在逐步上行,陸續伴隨著一些民企違約情況發生,產生了一些負面影響。到了2018年,矛盾更為尖銳,對於機構投資者來講,意願不高。”紅豆集團相關負責人對第一財經記者表示。

根據該負責人介紹,自2018年以來,民企發債發行成功率大幅下降,紅豆集團作為AA+評級的民企,雖然還能陸續發行,但成本已有明顯大幅上升,“發行利率從4%多上升到6.5%、7%左右。”

去年10月22日,國務院常務會議審議,決定設立支持工具。由央行提供部分初始資金,通過專業機構市場化運作,出售信用風險緩釋工具(CRMW)和擔保增信等方式,為有市場、有前景、技術有競爭力,但暫時遇到流動性困難的民營企業發債,提供信用支持。

根據記者了解,10月22日以來,有支持工具參與的AA+級和AA級民企加權發行利率分別為5.65%和6.52%,較同期無支持工具參與的同評級、同期限的民企加權發行利率低60BP-70BP。

例如,2018年11月9日,由工商銀行聯合中債信用增進公司聯合創設的“18中債增與工行聯合CRMW001”完成憑證登記及費用繳付,該筆憑證參考債務為正泰集團股份有限公司2018年度第一期超短期融資券(18正泰SCP001),債券發行金額3億元,期限180天,票面利率4.6%,與2018年初至本筆債券發行以來同評級、同品種、同期限民營企業最低發行利率相比仍低69個bp。

2018年11月1日召開的民企座談會,更被民營企業看作是歷史性的轉折點。

“民企座談會召開後,民營經濟地位得到肯定。此後,金融機構對於參與民企融資的積極性有所提高。特別是債券市場感受最深,信用風險緩釋工具的配套推出,債券認購明顯增加了,有效修複了市場情緒。”紅豆集團相關負責人稱。

記者了解到,對於有支持工具參與的民企債券,垂詢並參與投標的投資人家數明顯增長。

在監管政策打出“組合拳”後,金融機構的支持效率也在明顯提速。

從發行效果來看,上述正泰集團超短期融資券及配套信用風險緩釋憑證,在工商銀行等金融機構配合支持下,僅用時三周時間便成功發行,體現出國家對民營企業支持的高效落實。

紅豆集團相關負責人說,“現在的感受是,一些銀行已經把我們納入到總行級別的戰略客戶,也有多家銀行來與我們簽訂戰略協議。”

降成本、提信心,支持工具效果已顯

自央行宣布引導設立民企債券融資支持工具,護航民企債券融資以來,支持工具已經幫助多家民企發行債券,覆蓋浙江、江蘇、廣東等13個地區和原材料、大型製造業、醫藥、能源等14個行業。

從發行效果來看,民營企業債券融資支持工具通過市場化方式支持民企融資、提振市場信心。債券發行時配套信用風險緩釋工具,等於投資人在投資債券的同時買了保險,不僅可為投資人提供直接的信用風險保護,還能發揮價格信號作用,降低債券發行票面利率,有效修複市場情緒。

正泰集團方面表示,采取在債券發行階段同步發售緩釋憑證的方式,讓緩釋憑證的發售與債券的發行相互配合與支持,創造了一種全新的支持債券發行的業務模式。

第一財經記者了解到,以往傳統增信方式主要由第三方提供擔保,發行人除了承擔增信成本,還需向增信機構提供抵質押或反擔保等措施,額外增加了發行人融資成本。

以紅豆集團發行為例,企業找到擔保公司為其發行的債券提供擔保,通常需要按照發行債券規模的1.2%支付擔保費給到擔保公司。例如,發行3億元期限180天的債券,按照1.2%的擔保費率計算,企業需支付180萬元的擔保費到擔保公司,同時還需向公司提供股票質押、房產抵押等反擔保措施。

而信用風險緩釋憑證的創設以創新模式解決了客戶融資需求,不額外增加企業融資成本。同時,通過主承銷商的信用,拓寬了債券投資人群體,根據投資機構風險偏好進行邊際創設,撬動效用顯著。

在降低企業融資成本方面,正泰集團因信用風險緩釋憑證發揮了實打實的效果,創設信用風險緩釋憑證幫助公司節約了近280萬元的融資成本;紅豆集團依托中債信用增進公司或主承銷商創設信用風險緩釋憑證的方式,累計發行4隻債務融資工具,共融資13億元,平均發行利率5.97%,相較2018年5月發行的相同品種利率低84個基點。

紅豆集團相關負責人表示,“陸續在與不同銀行進行合作,效果立竿見影。發行利率較此前相差1%左右,成本下降幅度還是蠻大的。”目前,中債信用增進公司、建設銀行、浦發銀行、南京銀行和江蘇銀行等多家機構均通過創設緩釋憑證的方式支持紅豆集團的債券發行,憑證的平均創設費率為1.5%,緩釋憑證認購積極踴躍。

除了降成本外,業內人士還認為,信用風險緩釋工具的推出,意義在於對債券市場投資人信心的修複。創設機構對當期債券的保護只是一個開始,隨著發行人對此次債券的正常還本付息,市場逐步認可發行人自身造血能力,發行人後續融資渠道和融資成本將回到正軌。

記者從企業方面了解到,在信用風險緩釋工具推出前,AA評級的民企債券發行困難,在支持工具配套推出後,雖然利率相對其他高評級民企偏高,但已可以順利發行。

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