私募基金經理自白:每天叫醒我的不是鬧鐘 而是川普

　　一位私募基金經理的自白：每天叫醒我的不是鬧鐘，而是川普

　　原創： 張慢慢

　　來自微信公眾號：市界

　　外資看到的或許是遠方的詩歌，但我們不得不面對眼前的下跌。以前每天踩著點上班，現在每天早上基本提前1個小時到公司，叫醒我的不再是鬧鐘，而是川普。

　　一心想做個醫藥研究員

　　還有不到6個月，全球最大的對衝基金——橋水基金，就會發行私募基金，買入A股股票。

　　但6月份的A股投資者其實很鬱悶，滬指單月跌幅達8.01%，創16年1月融斷後最大單月跌幅。我三年前進入一家私募從研究員做起，今年3月終於做到基金經理，但三個月後，我覺得我快失業了。

　　我的偶像和我已沒有關係

　　外資這個時候衝進來，不知道是來割韭菜還是做大A股市場基石的。

　　橋水基金創始人瑞•達裡奧在年初當了把網紅，帶著新書《原則》來中國掀起一波粉絲熱潮。他明確表態，相信中國處理債務問題的能力，對外國投資者來說，目前正是開始投資中國的時機。

　　達裡奧也是我的偶像，他的全天候策略讓人拍案叫絕。只是我早已過了盲目跟從偶像的年紀，現在市場一點風吹草動都經受不住，只能先降倉。外資比較追求長期投資，從歷史估值水準來說，現在A股的確便宜，20倍PE以下的個股已經超過1千隻，況且他們家底豐厚，短期波動也熬得起。但我有淨值壓力，何況管的第一隻產品，著急做出業績。

　　橋水並不第一個投身A股的外資機構。基金業協會網站可以查到，去年至今，已有富達、瑞銀資管、安中投資等11家外資機構，先後在基金業協會登記成為私募證券投資基金管理人，並且除了安中投資，其他10家機構都已發行私募證券投資產品。

　　外資看到的或許是遠方的詩歌，但我們不得不面對眼前的下跌。截至7月13日，上證指數今年已下跌14.39%，如果從1月29日的高點3587.03至7月6日低點2691.02算起，上證指數跌幅更達22.79%。而A股全市場3533隻股票中，只有576隻年初至今漲幅為正。

　　以前每天踩著點上班，雖然現在隻管幾百萬元的小費戶，但我每天早上基本提前1個小時到公司，叫醒我的不再是鬧鐘，而是川普。早上一睜眼先看看昨晚川普又說了啥，外盤走勢怎麽樣，大宗期貨、人民幣匯率、油價表現怎麽樣，得趕緊去公司跟投資總監交流交流。而投資總監每天提前1個半小時到公司。

　　一頓操作猛如虎，半年回撤二十五

　　對比公募，私募基金沒有80%的股票倉位下限規定，對市場前景悲觀時可以索性低倉甚至空倉觀望。但也因此投資者對私募產品的評價標準通常為絕對收益，上半年絕大多數私募交出的成績單不合格。

　　據證券投資基金業協會和Wind數據，至7月13日，今年只有12%的私募產品獲得正收益，上半年的私募基金真應了那句話：一頓操作猛如虎，半年回撤二十五。而從今年1月份開始，私募機構需繳納股票交易增值稅，即以季度為部門，當期賣出股票的累計總盈利部分，需按固定稅率納稅。因此上半年需要繳納增值稅的私募機構真正可以說是納稅光榮了。

　　我管的小戶雖然收益是負的，但公司大戶一季度盈利超過10%，需要繳納增值稅。由於是新規定，公司會計打電話詢問當地稅務局工作人員細則時，對方也搞不清楚，表示還沒有遇到過私募交增值稅的情況，公司會計頗有些自豪：“嗯，股票賺錢的才需要交，一季度要交的公司應該不多。”

　　市場不景氣，新發產品是否會很困難呢？證券投資基金業協會和格上數據顯示，截至6月底，已登記私募證券投資基金管理人 8827 家，已備案私募證券投資基金 35983 隻，基金規模2.54兆元；6月份新備案證券投資私募產品823隻，同比下降14%，環比下降9.66%。

　　投不投我竟然取決於別人業績好不好。

　　開始的發展總是最難的。我們公司現在隻管5億規模，而那些券商來動輒就要10億規模以上才能進白名單。沒有券商機構協助銷售，要擴張規模非常難。

　　我們公司現在的投資總監是17年初新來的，到17年底已經把公司主要產品從0做到20%的收益，今年5、6月下跌前又做了10%收益，且投資風格偏保守穩健，最大回撤未超過5%。不是自誇，這個業績表現在同類產品中絕對亮眼。從去年底到今年一季度，主動來調研的資方可說是絡繹不絕，多時甚至一天兩家。但到4、5月後，資方熱度降得比市場還快，現在來得最多的是地產中介問換不換辦公室。

　　除了自有產品外，同行的業績表現也會對自己發產品擴規模有影響。今年初中信證券發了一款明星私募FOF賣出近80億元，其他券商見狀不甘示弱。此前我們曾接受某券商3次調研，盡調問卷填過2次，但兩個月過去了未見結果。有同事著急問了聯繫人才知道真相：該券商計劃找到5家私募發一款規模較小的FOF，資金也到位了，可兩個月調研了50多家私募卻始終湊不夠5家讓人滿意的。我們是第一家被調研的私募，雖然還未出局，但現在能做竟然只有祈禱同行加油。

　　7月股市要翻身了嗎？

　　7月9日滬指下挫到2691點後，市場似乎觸碰到階段性低點開始企穩反彈，外資在進來，數據顯示部分大私募也開始買入，7月真的要翻身了嗎？

　　近期海通證券等策略分析師認為，短期反彈已開啟，中期是熬底階段。上半年影響股市的因素目前並未見到明顯改變，上市公司業績要看中報表現，國內經濟數據難見顯著好轉，去杠杆是一個漫長又必然的過程，債券違約越來越沒人來兜底，貿易戰絕非簡單的加征關稅……

　　市場會漲還是跌沒人能預知，但每個基金經理都應該有自己的判斷。大資金跟小資金的做法當然不同，他們受量限制不可能去等具體某個點，只要認為便宜就會分批買入。我仍打算保持兩成倉位。

　　記得公司上一個投資總監也是公司老闆，屬於消息事件型投資，熱衷於炒殼炒重組，散戶出身到自己開公司做私募。但從兩三年前開始，他意識到自己的方法越不越靈，不過十幾年的經驗讓他知道不能和市場死扛，索性退居二線專注公司管理。而現在投資總監對我說的最多的是，首先要搞清楚市場的核心邏輯，其他的，都是干擾因素。

責任編輯：高豔雲