鬥魚衝出重圍

出品 | 子彈財經

作者 | 楊博丞、克虜伯

折騰了一圈的鬥魚終於要上市了。

日前，有媒體披露稱，鬥魚計劃於7月17日登陸納斯達克，而鬥魚方面回應稱一切以招股書為準。

上周，鬥魚向美國證券交易委員會遞交新招股書，更新後的招股書顯示，2019年第一季度鬥魚早期營收方面扭虧為盈，增長率達到123%，淨利潤為1820萬元。

同時，鬥魚的上市地點也從紐交所變更為了納斯達克，而這將直接導致其與虎牙的正面交鋒，這場沒有硝煙的戰爭將再度打響。

回顧鬥魚上市的坎坷路，可謂充滿戲劇性，今年4月22日，鬥魚正式提交IPO申請，並計劃在5月6日開始路演、16日正式上市。但由於全球市場波動影響，鬥魚被迫推遲了IPO進程。

如今，鬥魚扭虧為盈，同時美股市場熱度在逐漸回升，鬥魚則加快了上市進程。

陳少傑兩次“試錯”

在鬥魚向納斯達克提交的招股書中，對陳少傑的創業經歷是這樣描述的：

陳少傑是我們的創始人。

陳先生自2014年5月起擔任公司董事兼首席執行官（CEO）。

2008年5月至2010年3月任深圳掌門人網絡科技有限公司創始人，總經理。

他也是中國在線視頻平台ACFUN的創始人，並於2010年3月至2012年3月擔任該公司首席執行官（CEO）。

2007年7月畢業於山東青年政治學院計算機科學專業。

他於2018年11月在長江商學院完成了首席執行官系列課程。

如果單從履歷看，陳少傑的確算是一位連續創業者，他先後創辦掌門人和 ACFUN（下稱A站），而後又在2014年創辦了鬥魚，如今即將帶公司走到上市敲鍾的成功節點上。

但在這份光鮮的履歷中，隱去了兩段陳少傑“打工”的經歷。

一段是2006年到2008年在武漢“超玩在線”公司做遊戲研發工作，另外一段是2009年他將掌門人遊戲對戰平台賣給盛大以後，曾經短暫擔任過盛大邊鋒的武漢分公司總經理。

這兩段打工經歷雖然並不顯眼，但卻在陳少傑的職場和創業生涯中具有“關鍵跳板”的作用。

如果陳少傑沒有超玩在線這個“跳板”，他應當做不出遊戲對戰平台，也就不可能被盛大收購，進而在25歲就成了盛大邊鋒武漢分公司的總經理。

同樣，陳少傑在邊鋒也沒閑著，2010年左右，他在公司內部主導了兩款直播類產品：酷秀直播和飛火直播。效仿當時的秀場模式老大9158，做起了美女直播。但這兩個項目並沒有特別成功。

直到2010年，陳少傑看中了一家做二次元彈幕的網站——A站，他聯合盛大邊鋒的上司潘恩林一起出資400萬元收購了A站，在A站的平台上嫁接了直播技術，推出了生放送頻道，即後來的鬥魚直播雛形。

2015年年中，騰訊還曾撮合龍珠直播與鬥魚直播合並，原本雙方曾達成了合並協議，約定在3個月後合並，如果合並成功龍珠+鬥魚的直播份額，將會超過當時排名第一的虎牙直播。但在雙方簽訂協議一個月後，合並的事宜就終止了。

陳少傑先是要求取消合作，後又提出增加股權的新要求，最終雙方不歡而散。

事後龍珠老闆陳琦棟說：“龍珠放下了槍，結果鬥魚裝滿了子彈，準備乾仗”。隨後龍珠略帶“報復性”的狂挖鬥魚主播，多少有點在為合並過程中被“戲弄”發泄自己的憤懣。

不過鬥魚和龍珠合並失敗件事並沒有影響騰訊對鬥魚的資本加持，2015年11月和2016年8月，騰訊先後兩輪都追加投資了鬥魚。

2016年，3年裡融資了22億元的陳少傑，在自己的辦公室裡對員工們喊話說：“彈藥充足，子彈上膛。鬥魚小夥伴，槍在手，跟我走。一定要打贏這場千播大戰”。

今年年初，陳少傑曾說，“本來說三幻神湊齊就能上市了，後來發現一直缺一個，不讓鬥魚胡，很不爽”。陳少傑所說的直播三幻神，是指五五開、PDD和旭旭寶寶。五五開因為直播時開掛而被封殺，至今沒有回歸，不過鬥魚的開胡的夢即將要實現了。

而隨著7月2日，鬥魚再次補充提交招股書，上市的步伐開始臨近。

慢人一步的陳少傑仍在奮起直追。

鬥魚營收扭虧為盈

根據鬥魚提交的招股書顯示，本次其IPO定價區間設定在每股11.5美元到14美元之間，如按14美元計算，則鬥魚最多將籌集10.85億美元資金。

而其IPO募集的資金將主要用於提供更多優質電競內容，繼續增強技術和大數據分析能力，提升用戶體驗和運營效率，以及日常營運資金需求和潛在的戰略收購。

招股書中稱，鬥魚計劃在此次IPO交易中提供4492.473萬股美國存托股票，獻售股東則將額外提供2246.238萬股美國存托股票，每10股美國存托股票代表1股普通股。另外，鬥魚不會從現售股東發售美國存托股票的交易中獲得任何收入。

同時，鬥魚還在招股書中披露了股東持股信息，在發售前公司創始人兼首席執行官陳少傑在招股書提交以前實益持股比例為15.4%，公司創始人兼聯席首席執行官張文明實益持股比例為3.2%，公司董事和高管共有18.6%的股份。

另外：

騰訊全資子公司Nectarine Investment Limited持股比例為43.1%；

陳少傑通過其離岸公司Warrior Ace Holding Limited持有15.2%；

紅杉資本中國公司及其他團體成員附屬基金實益持有10.5%的股份；

奧飛董事長蔡冬青透過Aodong Investments Limited持有9.6%的股份；

Phoenix Fuju Limited持有6.5%的股份。

在本次更新的招股書中，鬥魚在2019年第一季度的營業收入直線攀升超過100%增長，並實現首次的扭虧為盈。

對於這樣的結果，陳少傑無疑是幸運的。

最早，他做遊戲對戰平台“大掌櫃”被盛大收購，而後轉戰創業做AcFun，中途賣掉又創辦了鬥魚直播。至少，這幾個項目都遇到了“接盤俠”。

而鬥魚成立之初，也曾受到資本的冷落。當時陳少傑與合夥人張文明見到的投資人，都覺得遊戲是用來自娛自樂的，沒有人會喜歡"圍觀"別人。

結果幸運砸中了他們。2014年7月，鬥魚成立7個月後，谷歌以近10億美元的價格收購了國外遊戲直播網站Twitch。遊戲直播項目也隨後被國內投資人重視起來，鬥魚也就成了最受追捧的項目之一。

就連陳少傑的合夥人張文明都在感歎：有時候運氣因素真的很重要。

的確，鬥魚能在2019年第一季度擁有這樣的成績實屬不易，這也許是運氣，也許是時機已經到來。

對於這份成績單，其中充滿了喜悅，但同時也充滿了危機。

之前，鬥魚的營收能力一直飽受詬病，連年出現虧損之情況，而虧損的一部分原因是因為鬥魚在內容質量方面和經營開支上的把控。

根據招股書顯示，鬥魚2019年第一季度的營收14.891億元人民幣，同比增長123%，2019年第一季度淨利潤為1820萬元，2018年同期則為淨虧損1.557億元。其中，直播業務營收達到13.541億元，與2018年同期相比增長149.19%；廣告及其他收入為1.35億元，在總營收中的佔比為9.1%，首次跌破10%。

從用戶基數來看，鬥魚依舊是用戶基數最大的遊戲直播平台，領先於虎牙的1.238億。

據招股書顯示，一季度鬥魚注冊用戶為2.809億，MAU為1.592億，同比增長25.7%，其中，PC端的MAU為1.101億，移動端的MAU為4910萬，後者同比增長37.5%，移動端領先於PC端。

同時，鬥魚的付費用戶量達到600萬，比2018年同期360萬增長66.7%，付費用戶的大幅增長主要歸功於優質主播的內容，截止2019年3月，鬥魚的主播達650萬，頭部主播6500位。

電競主播的高質量內容為鬥魚帶來了包括用戶增速、付費的提升，也從一方面帶動了廣告、直播、遊戲分發業務的增長。

鬥魚以電競為核心，帶動了周邊產業的收入，根據艾瑞數據顯示，2019年第一季度，我國電子競技市場的平均規模為1.25億元，而在競技直播的用戶總數中，鬥魚擁有最大的電子競技觀眾群體。

在千播大戰的當下，直播紅利開始逐漸消失，但直播行業的收入仍在保持高速增長，同時用戶增長速度也開始放緩。

而遊戲直播的收入大多來自電競。近年，電子競技遊戲呈爆發趨勢，需求量在不斷提升，這是促進遊戲直播收入的重要增長原因。根據數據顯示，中國電子競技觀眾梳理從2015年的1.13億人次增長到2018年的2.88億人次，3年間增長了1倍之多。

電競用戶數的增多，以及鬥魚在電競直播內容上的投入直接導致了付費用戶的增長，而這部分則幫助鬥魚實現了營收的高速增長。

鬥魚與虎牙仍存差距

可以看出，鬥魚在努力拉近與競爭對手虎牙的差距。

根據虎牙財報顯示，其2019年第一季度收入為16.31億元，淨利潤為6350萬元，同比增長102.1%。

調整股權激勵費用後，淨利潤達1.3億元。研發費用為9004萬元，行銷為7816萬元，行政費用為8581萬元。而虎牙在2018年第四季度的收入則為15.05億元，研發費用為7911萬元，行銷為5988萬元，行政費用為9225萬元。

可以看出，虎牙目前在技術研發和行銷方面的投入仍在不斷增加，而在行政開支方面則減少了644萬元，這說明虎牙壓縮了行政成本，或進行了部分裁員。

同時，對比來看，虎牙在營收方面開始大幅放緩，此現象自2018年起便開始存在。

據虎牙財報顯示，其營收的大部分依然來自於直播，佔比達95%，這對於虎牙來說營業模式過於單一，隨著監管日益趨嚴，虎牙也在面臨不小的難題。

而在業務營收方面，虎牙的營收主要來自於兩方面：一個是流媒體直播業務，另一個是廣告和其它業務，從營收比重來看，直播業務仍然是虎牙收入的核心來源。

通過去年整體營收來看，直播業務的營收和份額趨於平緩，沒有出現大幅下滑，這說明虎牙對於直播營收業務的過度依賴。

對於直播平台來說，平台上的主播跟內容是吸引用戶的關鍵，但這兩個因素也成為虎牙在發展過程中的絆腳石，同時這也是鬥魚未來要面臨的問題。

在整個市場競爭越來越激烈的當下，主播的跳槽關係到每個平台的生存發展，可謂流水的主播鐵打的平台，一旦缺少至關重要的主播陣容，等於平台缺失了一條胳膊，它的營收與會員付費方面將會出現一定影響。

畢竟，對於遊戲直播平台來說，遊戲內容就是它發展的核心。因此，平台上直播的內容仍然很關鍵。

而未來，遊戲直播平台的整體內容方向，如何做到順應監管、順應用戶、順應主播，同時能夠提升直播平台的影響力，這對於鬥魚和虎牙來說會是一個不小的難題。

目前，對於純直播平台而言，收入來源主要分為四個部分：打賞分成、遊戲聯運、廣告及會員增值服務，從虎牙、映客等直播公司公布的財報數據來看，目前打賞分成是直播平台主要盈利模式。

就目前虎牙和鬥魚的業務發展來看，它在直播領域之外，已經在重點發展電競業務，未來這很有可能是他們營收實現增長的重點。

營收平衡、業務平衡才是這些遊戲直播平台的未來之路，放棄單一模式，打造更多符合公司運營與大眾的多模式才是王道。

目前，它們的營收結構並不是很合理，像其它視頻網站，如愛奇藝、優酷、騰訊視頻等，其廣告營收雖是它們的重點，隨著付費會員收入的提升，它們的營收會逐漸走向平衡。

得益於更快的上市速度，虎牙在股東背景、運營數據等方面均不明顯優於最大競爭對手鬥魚的情況下，卻迅速在美國資本市場上高歌猛進，股價曾一度超過每股50美元。

鬥魚能否衝出重圍

如今，鬥魚即將卷入這場戰爭進行廝殺，虎牙的壓力也在陡然上升。雖然目前鬥魚依舊面臨收入模式單一、短視頻衝擊等不小的挑戰，但隨著其在上市前便實現盈利，也會獲得投資者的青睞與信任。

值得玩味的是，就在虎牙即將上市的前一周，它也修改了招股書，稱其在2018年第一季度扭虧為盈，在上市當天上漲超過30%並持續走高，不知鬥魚是否也會續寫虎牙的傳奇。

陳少傑和董榮傑其實很清楚，目前的直播業務已進入了存量市場，天花板觸手可及。

在陳少傑此前做過的每個項目的賽道中，都跑出了成功的創業案例，但那個成功的人並不是他。最典型的則是他收購A站後，並沒有潛心運營，如果陳少傑當時用心運營，或許最先上市的彈幕網站會是A站而非B站。

同樣是彈幕網站的投資人，陳睿比陳少傑顯得更沉穩和踏實。據說鬥魚直播的品牌名稱，也是陳睿幫陳少傑起的。

而鬥魚在直播規模做到最大以後，卻被虎牙搶先上市，也是讓人看在眼裡急在心裡。

2018年6月，有網友在鬥魚直播間裡問鬥魚是否第三季度上市，陳少傑直接回懟說：都只看不送禮物，白看，拿頭上市呀！

營收單一的鬥魚，甚至一度在2018年底和2019年初2次曝出裁員的新聞。陳少傑的創業之路尤為坎坷。但風雨過後，彩虹依舊。

時隔1年，鬥魚第二次衝擊上市。不可否認的是，在過去以及未來的一段時間內，鬥魚和虎牙都是遊戲直播賽道裡的“寵兒”和“巨頭”。因此，對於鬥魚來講，在晚於虎牙一年後上市，能否超越虎牙始終是外界關注的話題。

對於鬥魚和虎牙來說，除了遊戲直播為主營業務，其它的細分化直播領域還未成形。未來，多元化發展成為他們兩人共同奔赴的戰場，也是他們的必經之路。唯有多元化發展，遊戲直播這條賽道內才能充滿活力與競爭。