阿里單季度營收破千億，但難言擴張後遺症

虎嗅華東報導

作者 | 范向東

快過年了，大家都開始沉浸在闔家團圓的快樂中，在整個行業都在喊“冬天來了”的時候，阿里好像依然紅火如常。

1月30日盤前（美東時間），阿里披露了2019財年3季度業績（即2018年4季度）。集團收入同比增長41%達1172.78億元，營業利潤267.98億元，同比增長3%。這是中國首個互聯網公司實現單季營收破千億。

阿里巴巴集團首席財務官武衛表示：“截至12月底止季度，集團收入實現同比41%的強勁增長。平台型核心電商業務的盈利能力指標，即經調整後EBITA（息稅攤銷前利潤），本季度同比增加31%。這一業務的盈利能力，加之本季度75億美元的自由現金流，讓我們能夠對其他重點業務和技術進行持續投資，推動阿里巴巴生態系統的整體增長。”

但中國經濟增長乏力，社零疲軟是不爭的事實，阿里也未能幸免。

阿里營收減速

先看一下整體情況。本季度，阿里總營收同比增長41%達1172.28億元，其中核心商業同比增長40%至1028.43億元，雲計算同比增長84%至66.11億元，數字媒體與娛樂同比增長20%至64.91億元，創新及其他增長73%至13.33億元。

與之前一樣，電商等核心業務依然是阿里佔比最大的業務，也是唯一盈利的業務。

阿里是國內最大的綜合電子商務平台，其“平台效應”能有效抵抗周期性波動。不過這季財報，阿里的季度營收雖亮眼，但增速41%為近3年最低。再加上新零售的擴張也告一段落，其核心商業營收同比增速40%，也已呈下滑狀態。

早前彭博社報導，市場預計阿里本季度營收增長44%，但實際情況要更差一些。本季阿里營收同比增長41%，為近3年來最差增速。這在雙十一就有所體現了。2018年雙十一GVM超過了2017年，而銷量增幅下降12%。

而天貓實物GMV增速29%，依然領先國家統計局公布的線上購物21%的同期增速，不過阿里2018財年和前兩個財季的增速分別為45%、34%、30%。

毛利走低，貨幣化率支撐利潤

截至本報告期，阿里年度活躍用戶6.36億，依然保護增長轉態，其中超過70%新增年度活躍消費者來自低線城市。

而且阿里明顯注意了利潤的增長情況。本季度，阿里營業利潤267.98億元，同比增長3%，但利潤率為23%，雖然仍無法與同期相比，但相比前3個季度已有很大回升。

自轉型新零售以來，除了頻繁對外投資，自營盒馬，阿里還想菜鳥、餓了麽並入表內，這讓阿里變得越來越重，大規模擴張後遺症顯現，其毛利率逐漸走低。

而本季度，阿里淨利率再創新高，除了投資收益外，更重要的是其平台貨幣化率並沒有下降。本季度，阿里零售業務的廣告收入同比增長28%，傭金收入同比增長24%。

電商是阿里的現金牛，而天貓是其貨幣化的主戰場。在經濟遇冷、投資增加的情況下，天貓所承擔的業績壓力會越來越大。但整體上，同類競爭對手京東的增長也趨緩，作為行業最大的玩家，阿里面臨的直接威脅還不太嚴重，暫時還沒有貨幣化率下降的壓力。

是否要砍虧損業務？

在過去的一年中，阿里創始人馬雲宣布退休，張勇逐漸走上了前台，去年9月，馬雲宣布一年後（今年9月）卸任董事局主席，由張勇接任，也讓市場期待張勇對阿里未來的路線有何新的規劃和洞見。

去年11月，逍遙子調整阿里組織架構，其中天貓的調整尤為突出，更新成了“大天貓”，同時裂變成天貓事業群、天貓超市事業群、天貓進出口事業部三大板塊。

進出口業務地位提升，虎嗅·高街高參已在

《京東老將們為何“倒戈”，力挺阿里鏖戰“商超”》

一文有分析，而天貓超市是要發揮線上B2C自營能力之外，很重要的一點是做阿里新零售的大規模落地，整合盒馬、大潤發、三江購物等阿里陣營的線下商超體系，打通生鮮供應鏈，而淘鮮達、餓了麽蜂鳥配送、菜鳥物流將關鍵樞紐。

商超中的生鮮、快消是剛需消費，受巨集觀經濟波動的影響很小，但在當前巨集觀經濟形勢下，阿里零售電商大盤的高增速堅挺，商超業務有不可替代的作用。

因此天貓是阿里新零售乃至整個商業生態的基座，而依托雲計算和積累下的大數據能力，阿里逐漸深入與品牌方的合作，目前阿里已開始將旗下多平台整合、協作，打包成為一整套商業作業系統（見文章《你的公司與阿里之間，還差一個“商業作業系統”》）。都說現在是存量經濟時代，阿里的作業系統也一種“存量盤活”。

如今阿里GMV增速趨緩已是必然，而當下，阿里雲計算、娛樂等業務以及零售方面的盒馬、菜鳥、餓了麽、口碑都還沒能盈利，如果貨幣化率也下降，阿里的業績無疑將面臨巨大壓力。天貓對阿里的重要性很可能會有進一步提高。

整體上，阿里的盈利能力的增長受到本地服務，物流，娛樂和國際擴張大量投資的影響，本季度大娛樂用70多億的運營虧損，隻換來20%的營收增長，考慮投資人的預期，阿里是否需要快到割肉了？