天茂集團48億增資款尚未馳援 國華人壽償付能力告急

　　國華人壽去年四季度、今年一季度綜合償付能力充足率分別為114.51%、115.6%，逼近監管紅線，而劉益謙控制的天茂集團此前非公開募集的款項因拿不到監管層放行批複，目前只能處於閑置狀態

　　在高管道費用及監管政策收緊的影響下，素來依仗深厚股東背景的國華人壽，也不可避免地遭遇著轉型壓力。

　　近日，國華人壽發布2017年業績報告。報告顯示，雖然保險業務收入同比增長73.5%，但規模保費收入增幅卻不足1%。根據中國銀保監會公布的人身險公司保費數據，2017年國華人壽實現規模保費48度綜合償付能力充足率分別為114.51%、115.6%，若《保險公司償付能力管理規定（征求意見稿）》落地，按照其中“綜合償付能力充足率低於120%為重點非現場核查線”的規定，國華人壽將有被銀保監會納入重點核查範圍的危險。

　　規模保費增幅不足1%

　　從業績方面看，國華人壽2017年還算樂觀。年報顯示，國華人壽實現淨利潤27.3億元，和2016年的16.5億元相比增長65.3%；2017年實現投資收益77.0億元，同比增長4.1%。

　　對於利潤增長原因，國華人壽方面對《投資時報》記者回復稱，主要是公司加大了對固定收益類和類固定收益投資資產的配置力度，特別是安全邊際較高的類固定收益投資，為公司提供了可靠的中長期利潤保障；另外，公司近年來致力於改善業務結構，加大對長期期繳業務的銷售力度；同時，在嚴控固定成本的同時加強管道費用的管理，有效控制了新業務虧損，使當期利潤增加。

　　回顧以往，成立於2007年的國華人壽可謂歷經滄桑，雖然其在2009年至2010年實現小幅盈利，但從2011年始便陷入了長達三年的虧損狀態。2011年至2013年，該公司共計虧損10.92億元，直至2014年才扭虧為盈。

　　虧損期間，其大股東天茂集團（100627.SZ）曾一度想要出清國華人壽股權，但最終進行了終止。對於終止原因，天茂集團當時表示系保險業巨集觀政策環境及國華人壽經營情況發生了變化。但有媒體稱，實則與國華人壽2014年實現大幅盈利有直接關係。

　　當年，國華人壽鹹魚翻身，實現淨利潤計14.27億元。

　　雖然盈利狀況扭轉，國華人壽依舊面臨轉型問題。中國銀保監會發布的數據顯示，2017年國華人壽實現原保險保費收入461.32億元，同比增長73.5%，佔規模保費的94%。同時，大幅壓縮萬能險業務銷售，保戶新增投資款同比下降83%。

　　2017年，國華人壽實現總規模保費489.26億元，同比僅增長0.9%。國華人壽就此對《投資時報》表示，其中長期儲蓄及風險保障型業務規模保費佔比78.87%，中短存續期業務佔比21.13%，中短存續期業務遠低於監管的限額要求，業務結構持續優化，各管道協調穩步發展。

　　除此之外，國華人壽2017年的退保情況也不容樂觀。年報顯示，其2017年退保金支出為217.3億元，同比大幅增長250%。而手續費及傭金支出為19.2億元，同比增長130.2%。

　　對此，該公司向《投資時報》表示，轉型期間，公司大力發展期繳業務，發展長期儲蓄和風險保障型等高價值業務，此部分業務手續費率普遍高於躉交業務和中短存續期等業務，所以在規模保費未有明顯增長的同時，手續費和傭金支出明顯增長。此外，退保金增長主要是因為前期銷售的中短存續期業務進入給付高峰期，公司現已從資產負債匹配管理、現金流管理、退保和滿期給付等方面做了積極有效地準備，公司現金流總體保持穩定。下一階段，公司退保支出將會逐步降低。

　　償付能力徘徊監管紅線

　　公開資料顯示，國華人壽目前注冊資本為38億元，現已開設18家省級分公司。

　　從2018年一季度償付能力報告可見，天茂實業集團持股佔比為51%，為第一大股東；海南凱益實業有限公司持股佔比為19.19%，為第二大股東；第三、第四大股東分別為上海博永倫科技有限公司、上海漢晟信投資有限公司，持股佔比分別為17.74%、12.07%。

　　此前，在2015年非公開發行完成及募集資金投資項目實施完成後，國華人壽便成為天茂集團的控股子公司，並納入天茂集團的合並報表範圍，而保險業務收入亦佔天茂集團營業收入的九成以上。2016年7月22日，天茂集團公告由化學原料及化學製品製造業變更成“保險業”，正式由之前的“保險影子股”變身為根紅苗正的保險股，這也成為2015年以來A股保險公司曲線上市的第三起成功案例。

　　2017年10月31日，天茂集團再次公告稱，擬非公開發行6.81億股股票，每股價格7.11元，募集資金總額48.45億元，用於對國華人壽進行增資，以提升其償付能力充足率，滿足企業發展需要。據了解，在天茂集團增資國華人壽的同時，國華人壽其他股東也將同比例增資。通過此次增資，國華人壽預計將獲得增資金額95億元。

　　對於這95億元增資擴股事宜，國華人壽向《投資時報》表示，他們正積極推進各項工作，目前進展順利。待增資完成後，公司償付能力充足率也將大幅提升，符合監管要求，並能滿足公司各項業務發展的需要。

　　不過記者從相關數據關注到，國華人壽的償付能力並不樂觀。2017年末，國華人壽核心償付能力充足率為106.8%，綜合償付能力充足率為114.51%，分別比年初下降9.93個百分點和14.71個百分點。今年一季度末，該公司兩項數字分別為107.54%和115.6%，雖有微幅上漲，但仍徘徊監管紅線邊緣。

　　據悉，天茂集團通過非公開發行募集到的48.06億元增資款迄今還沒有得到監管層批複，目前交由天茂集團現金管理，處於閑置狀態。

　　如果這筆增資遲遲得不到批複，未來國華人壽的償付能力可能面臨不小的壓力。此前在2017年10月，原保監會發布的《保險公司償付能力管理規定（征求意見稿）》中明確表示，建立償付能力數據非現場核查機制和現場檢查機制，每季度對核心償付能力充足率低於60%或綜合償付能力充足率低於120%等償付能力風險較大的保險公司償付能力數據進行重點非現場核查。這意味著，如果一旦上述意見稿落地，國華人壽或將因償付能力不足而被納入重點核查範圍。

　　對於記者有關償付能力的提問，國華人壽在相關回復中強調，2017年該公司106.8%的核心償付能力充足率和114.51%的綜合償付能力充足率，均超過監管指標要求。

　　國華人壽表示，資金運用與管理是壽險公司核心競爭力的重要組成部分，在滿足償付能力監管要求的情況下，該公司將充分發揮資金使用效率，在保證風險可控和資產負債匹配的前提下，保障客戶利益和公司權益，尋求投資收益的最大化。

　　據國華人壽透露，2017年其投資收益率為7.83%，“穩居行業前列”。下一步，該公司將通過進一步優化資產端配置結構，優化負債端業務結構，提升全面風險管理能力等方式持續改善公司償付能力，保證公司償付能力滿足監管要求。

責任編輯：牛鵬飛