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汪濤:今年中國名義GDP增長可能接近12%

  意見領袖丨汪濤

  今年中國的通脹總體可控,貨幣和財政政策逐步正常化,預計三季度有一次小幅的加息,主要會在信貸政策方面收緊,預計全年社融增長11%。由於今年名義GDP 增長可能接近12%,全年宏觀杠杆率可以下降4-5個百分點。

  瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤主持了“清華大學五道口首席經濟學家論壇——中國宏觀經濟和政策展望”圓桌論壇二。汪濤預測今年中國經濟在國內消費和出口拉動下有望實現9%的增速,製造業投資也將在企業收入和訂單大幅增長之下明顯反彈。今年中國的通脹總體可控,貨幣和財政政策逐步正常化,預計三季度有一次小幅的加息,主要會在信貸政策方面收緊,預計全年社融增長11%。由於今年名義GDP 增長可能接近12%,全年宏觀杠杆率可以下降4-5個百分點。

  以下為發言全文,未經嘉賓審閱:

  很榮幸有機會參加今天的五道口首席經濟學家論壇。各位朋友、張院長、朱院長、肖主席,大家上午好!

  我是瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤。本節討論的是中國宏觀經濟和政策展望,會更詳細地談到今年國內的經濟復甦、結構調整和通脹等情況,以及貨幣政策受到的影響和國際政策協調問題。作為主持人,我先利用機會拋磚引玉,簡單介紹一下瑞銀對中國經濟和政策的看法。

  我們對今年中國經濟的總體判斷是,經濟會強勁反彈,政策逐漸調整。

  首先,我們預測今年中國經濟在國內消費和出口的拉動下,有望實現9%的增速。其中,出口主要是得益於全球疫苗推進、經濟正常化、美國新增的大規模財政刺激,我們認為全年的出口增長在16%左右,甚至還有上行的風險,比去年更加強勁。

  消費將隨著國內經濟的復甦進一步提升。勞動力市場、就業和工資出現恢復性增長,消費者信心也會進一步恢復,尤其是去年比較弱的服務,今年可能會出現恢復性增長,略微快於產品的消費增長。

  在投資方面,我們判斷房地產和基建投資可能因為政策邊際收緊而有所放緩,增長率可能會低到個位數;由於製造業企業的收入、盈利和訂單大幅增長,且貿易摩擦和疫情等各種不確定性比去年大幅下降,所以製造業投資今年會大幅反彈,達到10%左右或者更高。製造業投資的反彈可能會抵消房地產投資和基建投資放緩的幅度。

  今年增長面對著三大不確定性:一是全球疫情和疫苗接種的情況;二是房地產的表現。雖然過去兩年政策在收緊,但房地產的增長比想象中更強勁。今年是不是還會出現這樣的情況?三是政策的收緊速度和力度到底有多大。

  我想重點講兩個問題。第一,中國和全球強勁反彈已經引起大宗商品價格攀升,是否會帶來國內通脹?我們預測生產價格指數PPI今年平均上漲3%以上,尤其是上遊價格的漲幅更明顯,但是可以傳導到下遊消費品價格的上漲可能比較有限,畢竟下遊的競爭比較激烈。

  消費者價格CPI前低後高,主要是受基數影響。豬肉價格已經進入下行周期,一時半會還不會逆轉,因此我們認為全年CPI平均在2%以上,下半年可能是2.5%或者以上。

  第二,政策退出的考量和速度。為什麽中國率先提出政策正常化,要退出刺激政策呢?美國或者美聯儲都是從通脹預期的角度考慮政策,而中國主要是考慮控制風險,穩定杠杆。這是一個非常重要的考量,因為通脹是可控的,並不是目前考量的主要因素,更重要的是政策和經濟增長的可持續性。短期受到強烈的疫情衝擊後,我國頒布了有力的政策,經濟恢復以後,政策就會做出比較快的調整。

  談到貨幣政策退出,我們認為央行的邊際流動性會收緊,但更重要的是降低信貸增速,而且主要通過宏觀審慎工具實現這個目標。去年有很多政策鼓勵銀行給經營困難的企業提供貸款,今年會強調嚴格管理風險,監管力度將有所變化。我把三條紅線和房地產信貸上限等措施都歸類於宏觀審慎監管。對影子信貸和互聯網金融的監管都將收緊。今年社融會增長11%左右,去年是13.8%左右,但是這種收緊不會顯著拉低經濟增速。不像去年那樣,有大量企業需要借錢生存。

  簡單來說,今年的名義GDP增長可能有12%,去年是百分之三點幾。今年中央提出來的控杠杆、穩杠杆目標是可以實現的。我們判斷今年的宏觀杠杆率可能會下降4-5個百分點,去年上升了24個百分點。

  (本文作者介紹:瑞銀證券中國首席經濟學家。)

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