都2202年了，竟還有核酸檢測機構想要IPO？

新冠疫情走到第三年，該掙到錢的都掙到了。

智研谘詢數據顯示，2020及2021年兩年，國內核酸檢測市場分別達到了121億元和136億元，平均增速均達到10%以上。提供檢測服務的獨立第三方醫學實驗室（ICL），在這一過程中實現了集體的跨越式增長。

進入2022年，隨著國家抗疫引入抗原檢測產品，核酸檢測不再有爆發式增長空間幾乎已經板上釘釘。偏偏在這個時候，還有一家核酸檢測機構準備登陸資本市場。

3月4日，作為數百家吃到了疫情“紅利”的第三方檢驗機構之一，艾迪康向港交所遞交上市申請。這家企業的營收由2019年的17.29億元增至2021年的33.8億元，成功翻番。

疫情風口可能很快就完全過去，艾迪康要鬧哪樣？

“遲到”的IPO

一個詞描述艾迪康的上市之路，就是：姍姍來遲。

作為與金域醫學、迪安診斷、達安基因齊名的國內第三方檢測機構四大龍頭，艾迪康直到2021年6月才首次向港交所遞交上市申請，卻因“材料失效”而告終。2022年3月，艾迪康二闖港交所。

其實，艾迪康是不折不扣的老牌企業。2000年左右，艾迪康等較早一批第三方檢測機構陸續成立。

十餘年的跑馬圈地後，基本劃分清了ICL領域的格局：2020年時，金域、迪安、艾迪康和達安四家企業已經壟斷了國內60%左右的ICL市場。

三位老對家已經在資本市場上摸爬滾打了許多年，艾迪康卻一直沒有上市。2010年前後，風頭正盛的艾迪康不是沒有過登陸資本市場的想法，只是計劃趕不上變化。

2012年，市場傳出艾迪康公司內部出現人事動蕩的消息。多位高管出走，創立了另一家第三方檢測機構千麥醫學檢驗，與艾迪康形成了競爭關係。

健識局了解到，如今的千麥醫療集團董事長陳婭妮，就曾在艾迪康杭州和上海分公司擔任要職，負責艾迪康省區實驗室連鎖拓展、公司重大商務項目談判等工作。而千麥初期的投融資項目，她也曾參與過。

成立之後，千麥曾拿到過康橋資本等多家知名機構的投資。如今，這家企業的檢驗試驗室已覆蓋至上海、浙江、四川、湖南等多個省份。2020年武漢新冠疫情期間，千麥曾承擔了火神山、雷神山醫院的主要檢測項目。

艾迪康的下坡路，也正是從這一時期開始的。2012到2015年的三年間，艾迪康放慢了擴張的腳步，每年都隻成立1家實驗室，這在其歷史上是從未有過的事情。2009年巔峰時期，艾迪康曾一口氣在福建、吉林等地開辦了4家檢驗中心。

曾經的四大龍頭裡，艾迪康逐漸落後。

DRG之下，第三方檢測有機會

國內的ICL行業發展起步比較晚。直到1994年中國才正式有了第一家第三方檢測機構，還是掛名在一家醫學院下的校辦企業。到2020年，國內ICL滲透率僅有6%左右，遠低於一些西方國家。

圖源：艾迪康招股書

ICL企業對公立醫療機構檢驗能力來說是有利補充。公立醫院自己做檢驗項目效益很低，平均而言，這項收益僅佔門診和住院收益的20%和10%左右。

醫保控費之下，檢驗外包成為性價比最高的選擇。

國家衛健委2018年發布的一項數據顯示，ICL企業每年能夠為醫保節省1%左右的支出。2016-2020年間，ICL每年節省的檢測成本均在百億人民幣以上，最高時已達到274億元左右。

第三方檢測是一個賺“辛苦錢”吃飯的行當。儘管幾家頭部企業的毛利大多徘徊在40%上下，但淨利普遍不高，很少超過10%。招股書顯示，2021年時，艾迪康的毛利曾達到42.7%，但淨利卻只有9.5%，大部分錢都被花到了運營管理上。

“規模”是第三方檢測機構盈利的核心。通過不斷的擴建實驗室、培育市場、接收訂單，第三方檢測機構在“積累”中才能謀求生路。

無論是公司規模還是服務項目上，艾迪康在競爭格局中都不算突出。2017年時，金域醫學和迪安診斷可檢驗項目就都突破了2000項，而艾迪康僅有1400項左右。在營收上，2017年艾迪康全年隻賺了14億元左右，不到金域醫學和迪安診斷的一半，甚至落後於“萬年老四”達安基因。

直到新冠疫情之前，艾迪康都沒有抓到什麽趕超機會。

紅利不再，將趨於平淡

新冠的一次性機會把ICL行業帶活了，隨之而來的DRG疾病付費模式的推廣，為ICL行業帶來更多機會。

政策端的利好條件下，近年來國內ICL行業的發展十分樂觀。數據顯示，ICL行業的市場規模有望在2025年時突破460億元。

蛋糕在，誰能分到才是更關鍵的問題。

ICL市場的行業壁壘已經基本形成，新玩家想要入局的可能性並不高。有券商分析，在一級市場層面，ICL行業已經不再有新的投資機會。未來的競爭和洗牌，也基本只會局限在已經參賽的選手內部。

這就不難理解，“佛系”的艾迪康為什麽突然開始上進了。

2020年以後，艾迪康趁勢做大。招股書顯示，艾迪康的檢測量由2019年的4600萬次直增至2021年的8050萬次，年均增長均達到了30%以上。這兩年，新冠檢測業務為艾迪康帶來了21.57億元的收入。

數據來源：艾迪康招股書

靠核酸檢測增收的龍頭企業並不止艾迪康一家。金域醫學財報顯示，截至2021年9月，公司累計核酸檢測量已接近2億。據海通證券估算，2020年時新冠核酸檢測業務至少為金域醫學帶來了23億元的收入，淨利更是達到7億元以上。

新冠“紅利”已經很明顯不可持續。據弗若斯特沙利文數據，新冠檢測市場規模在2022年可能就會縮減至百億以下，未來幾年內會還會逐步減少。

有第三方檢測機構人士對健識局表示，2021年來，由於核酸檢測逐步退出特檢項目，價格下調，目前除非是接到政府大規模篩查的單子，否則核酸檢測已經不再是一門好生意。

2022年2月，國家衛健委醫政醫管局監察專員郭燕紅曾表示，目前全國公立機構核酸檢測的單人平均39元。健識局了解到，在北京等地區，很多第三方檢測機構單人檢測也已降至30多元，利潤空間十分有限。

在非新冠檢測業務領域，如今的艾迪康似乎也沒有能力與金域醫學和迪安診斷一決高下。以近年來重點發力特檢業務的迪安診斷為例，截至2021年上半年，其特檢收入已佔到ICL服務總收入的40%左右。

但艾迪康招股書顯示，公司3100多個檢測項目中，普檢的比例仍佔到一半以上。且這一部分的業績雖連年增長，但增速並不突出，最高也不到20%。可以說，如果不是新冠，艾迪康很難這麽快地發展。

在研發投入上，艾迪康也遠遜於金域醫學和迪安診斷兩家企業，短時間內也很難趕超。

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