7年後，阿里“回家”：裡面藏著哪些故事？

念念不忘，必有回響。

昨日（6月13日），據彭博報導，阿里巴巴已經遞交香港上市申請；據稱，雖然阿里巴巴尚未敲定具體的籌資目標，但此次發行可能籌集高達200億美元，阿里巴巴正尋求投行開展商談。

雖然對於這一傳言阿里巴巴方面表示“不予置評”；但今日據騰訊一線報導，從兩位資深投行人士處證實，阿里申請赴港上市一事屬實，不過具體時間表尚未出爐。

回顧阿里的上市之路，2007年首次港股上市，2012年退出港股，2014年美股上市，再到如今重回港股的傳聞，阿里的上市之路足夠崎嶇，裡面又藏著哪些故事？

內部“話語權”之爭

2007年，阿里將B2B業務注入阿里網絡，並成功於當年11月登陸港交所，發行價為30港元/股，共募資116億港元，超募265倍，市值約682億港元。

掛牌上市後，公司股價更是受到資金的追捧，一度較發行價漲超3倍，市值高達1800億港元，一躍成為中國互聯網業首家市值超過200億美元的公司。

然而在2012年，阿里卻選擇進行私有化，並於當年6月 20日退出港交所。這其中究竟發生了什麽？

原來，在阿里登陸港交所之後，當時雅虎和軟銀兩大股東的股權之和已經達到68.3%，股權比例上的巨大落差成為馬雲的“心病”；與此同時，阿里憑借著日益壯大的的C2C業務（淘寶），一舉成為中國電子商務領域的絕對統治者。

一邊是阿里價值越來越大，一邊是自己股權遠遠落後；可以說，馬雲“大權旁落”的風險可能一觸即發。

為了穩固自己的“話語權”，阿里集團在2009年開始實踐合夥人制度，當時阿里巴巴宣布18名集團的創始人辭去“創始人”身份，返聘進入公司從零開始。

這個方案被認為是“雙重股權制度”——即少數股東通過投票權設置來控制公司，但是實際上，合夥人制度比雙重股權制度更進一步。

“合夥人制度”是馬雲的穩固自己話語權的第一步，第二步則是回購大股東雅虎手上的股權。

自2010年起，馬雲便多次要求回購雅虎股份，但卻屢遭拒絕，軟銀這邊也是不聞不問。受到“無視”的馬雲隨即實施了當年著名的“支付寶”事件。

馬雲在未經董事會批準的情況下，將原來屬於集團旗下的支付寶公司轉給馬雲控股的浙江阿里巴巴，同時支付寶申請獲得了中國境內的第三方支付牌照（阿里集團在開曼群島注冊）。

“支付寶事件”後，雅虎和軟銀選擇與阿里談判，加之雅虎在美國的業務逐漸走弱，終於在2012年，雅虎同意阿里巴巴回購股權，但條件是要求阿里集團打包上市。最終的協議為，阿里承諾股東2015年12月之前集團上市，而雅虎賣掉一半股份給阿里巴巴集團。

港交所遇阻

決定整體上市後，馬雲最初的選擇依舊是港股。畢竟，阿里在港股的優勢極為明顯，一是熟悉港股的政策環境，二是其知名度也有利於讓其在港股獲得更高的市值。

只不過，關於“同股不同權”制度的改革成為兩者間的屏障。

按照當時的股權比例來看，馬雲及其他董事持股量僅為10.38%，遠遠少於軟銀的36.7%和雅虎的24%；按照阿里與雅虎的協議，若阿里上市後估值未能滿足回購雅虎10%股份的條件，阿里巴巴管理層依舊無法擁有足夠的話語權。

因此，阿里巴巴向港交所提交了自己的“合夥人制度”（即“同股不同權”），期待港交所為阿里巴巴破例；期間，馬雲還親自前往香港和港交所高層斡旋。

然而，當時的香港此前並未有過“同股不同權”的案例，也沒有“改革”的打算。最終，經過了幾番拉鋸式的談判後，港交所還是未能為阿里破例。

2013年10月，阿里巴巴放棄在港上市計劃，後於2014年3月，阿里啟動赴美上市計劃，並在同年9月19日正式掛牌，發行價格為68美元/股，首日報價93美元/股，市值超過2300億美金。

阿里在美上市的同時，也創造多項紀錄，美股歷史上第三大IPO，全球市值排名第二的互聯網公司（僅次於谷歌）、第二大中國企業（僅次於中國移動）等。

對於港交所而言，與阿里的“失之交臂”是一次巨大的損失。

香港前財政司司長梁錦松、港交所CEO李小加在內的多位官員曾多次表達對沒有讓阿里在香港上市的遺憾。

2018年5月1日，港股上市機制改革，新規“同股不同權”正式生效，允許未盈利生物科技企業上市，小米、美團點評等都是新規下的受益者。

“回家”的念頭一直都在

雖說阿里已成功在美股上市近5年，但其“回家”的念頭卻一直都在。

猶記2018年年初，國內首推CDR（中國存托憑證）模式，鼓勵在外上市的優質企業回A。

當時就有消息稱，阿里巴巴正在研究回歸A股的方案，最快可能於2018年夏天在中國二次上市；對此阿里方面回應：“我們從在美國上市第一天起就說過，只要條件允許，我們就回來。這個想法沒有變化過。”

雖然後因市場原因，CDR模式暫時擱淺；但在港股這邊，也一直都在向阿里拋出“橄欖枝”。

在2018香港浙商聯合會成立儀式上，香港特首向馬雲提出，希望阿里巴巴能夠再來香港上市！

當時馬雲回應，首先，感謝香港能夠通過“同股不同權”的規定。這是一個很大的變化，也是對阿里巴巴的肯定。阿里巴巴一定會認真考慮香港這一提議的！

近日，港交所總裁李小加在接受《財經》採訪時曾表示，當阿里認為香港市場能解決它問題的時候就會回來，當前它不需要融資，也不需要多一個交易場所——除非這個交易場所能帶來新的活力。但“阿里百分之百會回來，只是時間長短問題”。

對於阿里而言，倘若能夠成功“回家”，無疑能在估值上獲得更高的溢價；而對於港股或A股而言，倘若能順利納入阿里，將大大提高市場的影響力。

顯然，這是一件一舉兩得的好事；當然，別忘了A股中的阿里概念股，一場盛宴可能即將開啟。