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賣一輛虧一輛,零跑上市急什麽?

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  作者 | 黎明  編輯 | 魏佳

  來源:深途

  蔚來、理想、小鵬之後,中國的造車新勢力,即將迎來第四個IPO。

  3月17日晚,電動汽車公司零跑汽車披露招股書,擬在港交所上市。這是時隔一年半以後,“蔚小理”之外的第一個IPO申請。

  跟蔚小理相比,無論是在品牌聲量、現金儲備,還是在新車銷量上,零跑都要小一個量級,是不折不扣的造車“二梯隊”。

  去年,零跑一共交付了43748輛車,在中國純電動汽車公司中排名第四,排在它之前的是小鵬、蔚來、哪吒。哪吒也是二梯隊玩家,再加上掉隊的威馬,這三家公司此前都傳出過要IPO的消息。如今看來,零跑或率先搶到門票。

  成立以來,零跑融資八輪,金額超百億,僅在去年就融了88億元。但它在過去三年累計虧損48億元,且虧損逐年擴大,去年虧掉28億元,而全年收入只有31億元。去年底,它账上的現金為57億元。作為對比,蔚來、理想、小鵬的現金儲備都在200億元以上。

  零跑依然缺錢,需要繼續融資。

  市場會為零跑的夢想買單嗎?深途拆解了零跑的招股書,試圖找到答案。先說結論:

  1、零跑還在巨額虧錢階段,賣一輛虧一輛,短期不可能賺錢。

  2、全域自研和智能化是零跑的賣點,但這能否轉化為正向的商業回報,還需時間檢驗。

  3、零跑想做中高端,但現在的主力車型T03售價不到10萬,未來衝高要靠新車型。

  賣一輛虧一輛,真正的賠本賺吆喝

  零跑2015年成立,現在已量產車型一共有三款,全部是純電動車。

  第一款車是在2019年開始交付,然後每年推一款新車。隨著銷量提升,零跑的收入也開始增加。

  從2019年到2021年,零跑的收入分別為1.2億元、6.3億元、31.3億元。從中可以非常明顯看出來,前兩年基本都是小打小鬧,直到2021年才開始起量。

  30億元量級的年收入,放在汽車行業並不大。比如,理想也是2019年開始交付,當年收入只有2.8億元,但是第二年就逼近100億元了,是零跑的3倍。

  從IPO的節點來看,蔚來2018年赴美上市,當年收入49.5億元;理想和小鵬2020年赴美上市,當年收入分別為94.6億元、58.4億元。三家新勢力的年收入都在50億元以上,高於零跑。

  這一方面是因為零跑的銷量少,二是因為車賣的便宜。銷量上不去,車價又低,收入就起不來。

  更關鍵的是,零跑的毛利潤現在還是負數,且逐年擴大。這意味著公司不可能賺錢。

  2021年,零跑賣了43748輛車,公司收入31.3億元,單車收入7.2萬元。但是這些車的成本就要45.2億元,遠高於收入,最後公司毛虧損13.9億元。這相當於,每賣一輛車,零跑要虧3.2萬元。賣兩輛車,就幾乎要虧一輛。

  這還沒算那些雜七雜八的費用,比如一年超過7個億的研發開支。要把各種費用都算上,零跑是賣一輛虧一輛。這是真正的賠錢賣車。

  不過可以理解的一點是,造車本來就很燒錢,前期需要大量投入。零跑的車正式交付才三年時間,在銷量基數太小的情況下,談盈利還過時過早。

  對比蔚小理。理想也是2019年開始交付第一款車,當年公司毛利率也是負數,但2020年轉正了,2021年提升至21%。蔚來和小鵬也是一樣,在2019年都是負毛利,但2020年已經轉正。

  CIC灼識谘詢總監柴代旋對深途說,理小蔚IPO的時候,其毛利率水準基本已經轉正或者即將實現轉正,而零跑目前的毛利率水準離轉正還比較遙遠,這預計將成為其上市尋求輸血比較大的阻礙。

  事實上,零跑直到去年才開始真正發力,銷量從8千跨越到4萬,收入從6億元提升至30億元以上,費用也是在這一年飆漲。

  線下門市的高速擴張也是在去年。2020年底的時候,零跑有95家門市,去年底翻了兩倍至291家。這些門市大部分集中在一二線城市,但只有23家是直營店。

零跑汽車門市數量零跑汽車門市數量

  零跑試圖用金錢換時間,用投入換增長。在財報中,零跑一直在強調增速,而沒有突出規模。它稱自己是中國造車新勢力中增速最快的那一個。

  微型車沒有未來,零跑必須走高端

  在招股書中,零跑用大量篇幅介紹了自己的市場策略:“我們聚焦15萬元至30萬元的中國中高端主流新能源汽車市場。”

  它引用弗若斯特沙利文的數據,稱2021年15-30萬元價格區間的新能源汽車,在中國新能源汽車總銷量中佔到39%,2026年將進一步提升至49%,成為市場增長的主要驅動力。

  但事實是,零跑一直沒有拿下這塊市場。

  S01是零跑的第一款車,這是一輛小型純電轎跑,售價最高15萬元,剛好摸到15-30萬元價格帶的下限。從產品策略來看,零跑一開始確實想要做中高端。但這款車算不上成功,至今一共只賣了不到3000輛。

  後來零跑推出第二款車T03,才挽回點局面。2021年43748輛的總交付量中,有39149輛都是T03,佔比九成。T03是當之無愧的銷量主力。所以零跑雖有三款量產車,但真正走量的,現在其實只有一款。

  尷尬的是,T03是一款微型車,車長只有3米6,軸距2米4,比宏光MINI大不了多少。更重要的是,T03的售價在6.9萬到8.5萬元之間,這比之前的價格帶又往下降了,距離中高端的定位愈加遙遠。

  而且,微型車並非市場主流,天花板不高,賺錢的想象空間也不大。銷量最高的宏光MINI,一個月的交付量快趕上零跑T03一年,但仍然不怎麽賺錢。

  “T03定位A0級車型,與宏光MINIEV類似主打超高性價比,這類車型門檻較低,目前以及未來的競爭主要在於價格維度,難以構建起其他核心競爭力,因此這類車型對於車企利潤貢獻非常有限。”柴代旋分析。

  所以我們回過頭來看,零跑的前兩款車,都沒有打進它期望的價格帶,也沒有觸達主流的消費人群,倒有點像是在試水。

  於是零跑推出了第三款車——C11。

  這款車去年10月開始交付,定位中型純電SUV,售價16-20萬元之間,“面向中國中高端主流新能源汽車市場”。零跑把自己當前最新的技術和功能,都堆到這款車上。按照它的說法,C11的上市,宣告零跑正式躍進2.0時代,全力進軍造車新勢力第一陣營。

  市場究竟願不願意為之買單,尚需時間檢驗。推出後3個月,C11一共交付了不到4000輛。但零跑方面說,去年底的訂單總數有22536輛。

  零跑的戰略路徑還是清晰的,就是一定得做中高端,打進競爭最激烈的主流價格帶,跟蔚小理直接競爭。

  今年4月的北京車展,零跑將推出第四款車C01,並計劃在三季度開始交付。這是一款中大型轎車,基於C11同一平台打造,車身長超過5米,續航超過700公里,百公里加速時間在4秒以內。有觀點認為,C01將對標比亞迪漢EV和小鵬P7。

  柴代旋對深途說,10萬-30萬元的中高端市場,目前競爭非常激烈,包括威馬、小鵬以及國產的比亞迪等已經在消費者中建立較強品牌認知的車企,“因此我們認為零跑未來的銷量預期也不容樂觀。”

  如果說S01和T03代表零跑的過去,那C11、C01以及後續發布的新車型,則代表零跑的未來。這些配置更高、功能更強、價格更貴的車型,將更有利於零跑打造品牌形象,也更好提升利潤空間。當然,也需要更多錢。

  智能化很香,但多賣車才是王道

  在造車二梯隊玩家中,零跑不是銷量最高的,卻是嗓門最大的。

  除了上文提到的進軍新勢力第一陣營的口號,零跑甚至還提出了一個更宏偉的目標——在智能化領域三年內超越特斯拉。

  智能化是零跑一直對外宣傳的一個點,C11就想盡辦法要把這個標簽貼在自己身上,接下來量產的C01應該也是這個策略。

  在招股書中,零跑自稱是中國目前唯一一家具有全域自研能力的造車新勢力。此前,小鵬一直對外稱自己是全球唯二的全棧自研量產車企(第一是特斯拉)。

  按照零跑創始人朱江明的說法,全域自研要比全棧自研更高端。全棧自研隻包括軟體,不包括硬體,硬體還得依靠第三方。而全域自研是從底層開始搭建,實現軟硬體全部自主研發。零跑從創辦之初,沒有采取其他造車新勢力依靠外界力量迅速壯大的路線,而是從造車的每一個零組件每一個控制軟體起步,堅持走自研路線。

  這種自主研發的方式值得肯定,但究竟值不值得、適不適合,以及實際效果如何,還是要靠產品說話。

  就跟小鵬相比,至少在過去,外界對小鵬的肯定要更多一些。以輔助駕駛為例,小鵬去年已經實現了高速NGP導航輔助駕駛,隨後開始測試城市NGP,並預計在今年落地,不僅有規模化交付的量產車型,還有大量的行駛數據。這方面零跑是沒法比的。

  一位汽車行業投資人對深途說,“零跑的研發能力還可以,有大華背書,視覺處理能力也還行,而且有比較低成本的自研體系。”大華股份是全球第二大安防廠商,也是零跑的投資方。

  這的確是零跑的一個優勢。招股書顯示,截至2021年底,零跑一共有3190個員工,其中研發人員1082人,佔比34%。與之對比,理想的研發人員有3415人,佔比29%;小鵬的研發團隊在4000人左右。

零跑汽車的員工結構零跑汽車的員工結構

  更少的人員投入,意味著更低的成本。

  從2019至2021年,零跑每年的研發開支分別為3.6億元、2.9億元、7.4億元。理想在2018年的研發開支就有7.9億元,當時理想還一輛車都沒賣。去年,理想在研發投入了33億元,是零跑的4.5倍。而小鵬去年前三個季度的研發開支就已經達到26.6億元。

  零跑是如何用更少的研發團隊、更少的研發開支,實現更高的智能化,是一個值得探究的問題。

  不過,無論智能化的標簽多麽炫酷,它也只是影響消費者決策的因素之一,最終還是要看銷量和口碑。

  現在,零跑的口號已經喊出來了,IPO的申請提交了,接下來就要看C11和C01這兩款車,究竟有多能打了。

  *題圖及文中配圖來源於@零跑汽車。

(聲明:本文僅代表作者觀點,不代表新浪網立場。)

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