作者｜鍾明華 製圖｜張亞茹
進入2019年奈飛的股價已經上漲了35%左右。作為全球流媒體巨頭，擺脫廣告，完全靠內容訂閱付費生存，奈飛的每一個舉動都備受關注。近期奈飛公布了2019年第一季度財報，財報整體業績優於市場預期，但是也充滿隱憂。目前奈飛讓投資者憂慮的有以下4個方面。
一、容易賺的錢越來越少
第一季度奈飛付費用戶增加960萬，付費用戶總量創下新高達到了1.488億，其中，美國付費用戶總數為6023萬人，高於上年同期的5509萬人；國際付費用戶總數為8863萬人，高於上年同期的6382萬人。但是內飛的用戶總量增速卻在放緩。
美國國內付費訂閱總戶數淨增加174.3萬，同比下降23.4%；國際付費用戶數增加786.1萬，同比上漲31.4%。
但是美國國內用戶的邊際利率要比國際用戶邊際利率高。2019年第一季度美國國內市場的邊際利率為34.4%，而國際市場的邊際利率只有11.6%。邊際利率越高意味著賺錢能力越強。
兩種情況疊加就是，奈飛在利潤豐厚的美國市場逼近天花板，國外市場用戶增速雖快，但是利潤很薄。這意味著未來奈飛的營收和利潤增速都很有可能放緩。
為了應對美國用戶增長放緩這一困境，奈飛祭出了提高訂閱費用這一妙招。這一點和蘋果當初不斷提高iPhone售價的道理是一樣的。
但是價格總有一天會達到用戶不願意接受的水準，況且還有許多內容提供商可以選擇。提價這個方法並不是長久之計。
想增加利潤，增加收入只是一方面，另一方面還要減少開支。但是從目前的狀況看，奈飛削減開支的可能性很小。
二、內容燒的錢越來越多
奈飛計劃2019年在電視秀節目和電影方面投入150億美元（大約1006億元）。2018年奈飛在內容方面投入了120億美元。奈飛大規模的資金投入給奈飛帶來了內容上的領先優勢，尤其是新內容的優勢。
StreamingObserver.com統計的數據顯示，2018年奈飛新上的電影596部，亞馬遜視頻平台為232部、hulu為223部、HBO僅有38部。奈飛依靠大量資金搭建起來的內容優勢，為奈飛訂閱用戶的增加起到了根本作用。但是內容高投入，也帶來了不小的負面影響。
2019年第一季度財報顯示，奈飛的營收成本、行銷支出、技術和研發支出、總務和行政支出均高於去年同期。最重要的是，在2019年第一季度奈飛的營業成本同比增速進一步擴大，超過了30%。
視頻標題|奈飛是如何賺錢的？
而且奈飛打算，2019年投入150億美元做內容，與2018年相比高出了30億美元。成本增速上升、內容預算增加，讓投資者們比較擔憂，在某個節點會發生收益遞減的情況。
2019年第一季度，奈飛公布的財報顯示，淨現金流為負3.8億美元，而去年同期為負2.87億美元；並且預計2019年的自由現金流赤字將達到負35億美元，高於此前預期的負30億美元。在非通用準則（Non-GAAP）下，奈飛息稅折舊攤銷前利潤為5.8億美元，而經營活動現金流仍然為負3.8億美元，出現了利潤與經營現金流倒掛的情況。
這說明奈飛的經營活動現金仍然入不敷出，現金壓力非常大。
三、競爭對手增加 競爭更加激烈
看到有錢可賺的生意，參與者一定會增加。最近幾年看著奈飛憑借優質的內容，一路高歌猛進，股價不斷飆升，奈飛的市值也躋身前7大互聯網公司，許多公司都想進來分一杯羹。
隨著蘋果、亞馬遜的進入，美國的流媒體市場競爭更加激烈了，奈飛的對手也更多了。
2007年在HBO的鼎盛時期就注意到了奈飛這家公司，當時它主營的業務還是DVD租賃。HBO曾想收購HBO，收購價為10到15億美元。但是此項交易並沒有達成。之後的10年，奈飛一方面生產內容、另一方面利用互聯網優勢，迅猛成長，並且把HBO遠遠拋在後面。
超越HBO並不意味著奈飛可以獨霸市場。商場上從來不缺乏對手，有時候你的對手可能就來自和你毫不相乾的領域。
亞馬遜作為全球第二家市值曾超越1兆美元的龐然大物，依靠電子商務起家，目前在許多領域都有它的身影。2016年亞馬遜向全球推出了Prime Video。Streaming Observer的最新數據，亞馬遜Prime Video服務擁有17,461部電影，這基本上是奈飛電影總數的4.5倍。這說面在內容總數方面，亞馬遜Prime Video可以碾壓奈飛。但是奈飛最新的電影數量卻遠遠超過亞馬遜Prime Video。
除了亞馬遜，前不久遭遇硬體衰退的蘋果也高調推出了蘋果TV+服務。奈飛即提供內容服務，也是一個渠道。奈飛做的事就是在自己的渠道上提供獨家的內容服務。奈飛與蘋果TV+相比最大劣勢是渠道不如蘋果TV+。
就平台用戶量而言，奈飛還沒有亞馬遜Prime多，與蘋果相比，奈飛的用戶量更是我微乎其微。蘋果依托龐大的硬體設備獲取了大量的用戶。目前蘋果在全球範圍內擁有14億台設備，其中9億多是iPhone。蘋果TV+憑借這些迎接設備大大降低了獲客的難度和成本。
千萬不要小看蘋果在這方面的優勢。舉個例子看一下，你就明白了。
2015年10月，蘋果推出了Apple Music服務，到了2018年11月份，Apple Music的付費用戶數就達到了5600萬。
目前自身沒有渠道7優勢的HBO、Showtime、CBS以及Starz都加入了蘋果的服務。聚合了優質內容的蘋果TV+預計會給奈飛帶來不小的壓力。
除了亞馬遜和蘋果，奈飛還有一個不可忽視的競爭對手：Hulu。Hulu是由迪士尼、21世紀福克斯、康卡斯特的NBCUniversal和時代華納聯合組建的公司，但是這些公司每家都不能獨自控制Hulu。
目前Hulu在美國的寬頻用戶數已經超過了2500萬，在2018年新增的用戶就達到了800萬。Hulu的用戶數已經初具規模。
4月15日，Hulu以4.3億美元的價格回購了AT&T手中9.5%的股份。2019年3月份迪士尼宣布收購福克斯，這樣Hulu的大股東變得更加純粹。目前迪士尼持有Hulu大約30%的股份。
迪士尼已經明確了Hulu在該公司流媒體戰略中的地位。迪士尼近期也推出了Disney+服務殺入流媒體市場，並把自己的內容從奈飛平台上撤回。這些都顯示出迪士尼的決心，也說明了Hulu將給奈飛帶來的殺傷力之大。
四、在印度表現堪憂
印度人口數量不斷增加、年輕人口數量多、經濟增速快，任何公司都會把印度作為全球戰屢擴張的一部分。奈飛也不例外。奈飛首席執行官Reed Hastings此前高調宣稱，奈飛的下一個1億訂閱用戶將來自印度。
但是統計部門的數據顯示，2016年1月進入印度以來，奈飛目前在印度的月活躍用戶還不到100萬，而迪士尼的Hotstar在印度提供的服務早1年左右，目前的月貨源用戶已經超過了1.5億。
過去數年間，印度市場上提供流媒體服務的企業已經超過了35家，但是奈飛的訂閱價格是最高的。
在美國一個月有線電視收費可以達到100美元，但是在印度有線電視1個月的收費不到4美元，而且這個情況在印度已經持續20年了。
奈飛的收費價格已經比其它競爭對手高很多了。
有人說奈飛有內容優勢。這句話要是在美國是對的，但是在印度就不對了。
印度宗教和語言紛繁複雜。在印度說英語的人只有12%左右，40%的人說的印度語。印度憲法規定使用的語言就達到18種，印度的語言和方言更是高達1652種。印度紛繁複雜的語言瓦解了奈飛的內容優勢。
就目前的情況看，奈飛想要從印度獲得1億用戶基本上是不可能的。
財務隱憂出現，強敵環伺，進軍印度艱難，奈飛的神話還能持續多久？
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室