盛和資源：利潤下滑又逢股東減持，商譽減值風險值得關注

盛和資源（600392.SH）日前發布了2019半年度報告，公司上半年營收保持增長，但歸母及扣非淨利潤同比下滑。值得注意的是，截止報告期末，公司账面商譽金額較高，而部分標的公司的業績出現下滑。

2019上半年，公司完成了總額約2143.82萬元的股份回購。但另一方面，部分股東於上半年公布減持計劃並已部分實施。

公司的盈利水準究竟如何？

營收保持增長，信用減值及財務費用拖累利潤

盛和資源主要從事稀土礦采選、冶煉分離、金屬加工以及鋯鈦礦選礦業務。公司的主要產品包括稀土精礦、稀土氧化物等及分子篩、鋯英砂等。

財報顯示：2019上半年，公司營收約38.3億，同比增長約15.28%；但歸母及扣非淨利潤分別約1.81億和1.73億，同比分別下滑6.77%和9.82%。

根據半年報，公司表示營收增長的原因主要系產品銷售量增長。同時公司表示受供需結構的影響，報告期內稀土產品的價格持續承壓。這可能對公司淨利潤產生了一定負面影響。

值得注意的是，除了產品價格波動因素外，較快增長的信用減值及財務費用也拖累了公司的淨利潤。截止2019年6月末，公司账面應收账款金額約12.34億，同比增長約9.34%，環比年初增長約78.07%。隨著金額的攀升，應收账款的減值風險增加，報告期內公司發生的應收账款信用減值損失約3007.56萬元，較上年同期增加逾2200萬，增幅約達305%，較大程度的增加了公司淨利潤負擔。

此外，公司報告期內發生的財務費用金額約7109.93萬，同比增長約19.25%，公司表示主要系期內融資方式及結構發生變化，利息支出較上年同期上升所致。數據顯示上半年公司的利息支出金額超過6800萬，同比增長約14.57%，金額約達到同期淨利潤的37%。較大的利息支出也使公司淨利潤承壓。

標的公司利潤下行，商譽減值風險需關注

事實上，公司近年間的收入增長含有一定的並表因素。

2017上半年，公司通過非公開發行股份及支付現金完成了對晨光稀土100.00%股權、科百瑞71.43%股權及文盛新材100.00%股權的收購，交易對價合計超過30億。其中，發行股份支付約28.26億，同時公司配套募資約6.66億，用於支付此次收購的現金對價和交易費用，以及文盛新材年產2萬噸陶瓷纖維保溫製品等項目。

值得注意的是，此次收購的三家標的公司均存在評估增值的情況，其中科百瑞的評估增值率達到447.5%。

交易中，相關方對標的資產做出了業績承諾。三家標的公司的業績承諾期均為2016至2018年。相關方承諾晨光稀土、科百瑞及文盛新材2016至2018年扣非後歸母淨利潤累計分別不低於3.82億元、9220萬元及4.15億元。根據瑞華會計師事務所出具的專項審核報告，截止2018年底，標的公司業績承諾期屆滿，三家公司均完成了其承諾業績。其中，科百瑞業績完成率100.58%，踩線達標。

需要注意的是，雖然標的公司完成了各自的業績承諾，但2018年晨光稀土及科百瑞的扣非利潤雙雙腰斬。根據專審報告，晨光稀土2018年扣非淨利潤約1.12億，同比下滑約50.07%，科百瑞2018年扣非淨利潤約2302.27萬，同比下滑約50.48%。

在2019半年報中，公司未披露上述三家公司的盈利情況。截止2019年6月末，公司账面商譽金額約7.26億，全部來源於此系列收購，尚未發生過減值。其中，晨光稀土及科百瑞合計商譽約2.88億，約是公司2018全年淨利潤的1.06倍。

如今承諾期已過，三家標的公司的盈利水準，以及相關的商譽減值風險，值得留心。

關注流動性風險、股東減持與質押

值得一提的是，上述收購中公司配套募集資金約6.66億，其中約4.02億計劃用於文盛新材的年產2萬噸陶瓷纖維保溫製品和年產5萬噸莫來石項目。然而根據相關公告，截止2018年底，上述兩個募投項目合計僅投入約1030萬元，公司擬終止募投項目，並將剩餘約3.91億募集用於補充流動資金。

公司的流動風險值得關注。截止2019年6月末，公司账面的貨幣資金約8.62億，其中約2.33億因票據及信用證等保證金而受限；账面短期借款及一年內到期的非流動負債合計約17.23億，速動比率約0.88，公司面臨一定的短期償債壓力。

2019年4月，公司發布股東減持股份計劃公告，顯示股東文盛投資與其一致行動人文武貝投資計劃在公告之日起15個交易日後的6個月內合計減持不超過994.61萬股公司股份，約佔公司總股本不超過0.57%。減持股份來自2017年定增收購資產時增發的股份及資本公積金轉增股份，減持原因系自身經營資金需要。

根據最新相關公告，截止2019年8月10日，文盛投資和文武貝投資已合計減持公司股份341萬股，約佔公司總股本的0.19%，減持參考金額超過4100萬元，目前本次減持計劃尚未實施完畢。

另外，根據半年報，公司前十大股東的股份質押比例較高。

截止2019年6月末，公司前十大股東中的7位股東存在股份質押的情況，7位股東合計持有公司股份約4.29億股，其中已質押股份合計約3.55億股，約佔其合計持有公司股份的82.62%。2019年7月，上述股東中的巨星集團進一步質押公司股份，截止2019年7月5日，巨星集團共質押9210萬股公司股份，約佔其持有公司股份的95.08%，公司總股本的5.25%。（GCH）

本文作者：麵包財經

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