意見領袖 | 溫彬、王靜文
根據統計局數據，2023年1-2月工業增加值同比增長2.4%，較去年12月加快1.1個百分點。服務業生產指數同比增長5.5%，較去年12月加快6.3個百分點。社會消費品零售同比增長3.5%，較去年12月加快5.3個百分點。固定資產投資同比增長5.5%，較去年全年回升0.4個百分點，其中基建投資同比增長9.0%，較去年全年回落0.4個百分點；製造業投資同比增長8.1%，較去年全年回落1.0個百分點；房地產開發投資同比增長-5.7%，較去年全年回升4.3個百分點。
隨著疫情防控平穩轉段，經濟循環加快暢通，生產需求明顯改善，1-2月各項指標較去年12月全面好轉。不過，經濟復甦中仍有短板，突出表現為民間投資信心有待提振、就業市場面臨壓力以及房地產市場仍需穩定等。
下一階段，預計新一屆政府將會按照中央經濟工作會議和政府工作報告要求，繼續加大穩增長、穩就業、穩物價力度，大力提振市場主體信心，推動經濟運行整體好轉。預計全年增長水準有望落在5.5%左右。
一、生產：工業與服務業雙雙加快
1-2月規模以上工業增加值同比增長2.4%，較2022年12月份加快1.1個百分點，但略低於市場預期。
三大門類中，采礦業和電力、熱力、燃氣及水生產和供應業出現放緩，但製造業有所加快。1-2月采礦業同比增長4.7%，略低於去年12月的4.9%；電熱氣水生產和供應業同比增長2.4%，低於去年末的7.0%。製造業同比增長2.1%，高於去年12月的0.2%。
製造業增速反彈，主要受外需保持韌性和內需有所企穩推動。1-2月出口交貨值同比名義-4.9%，好於去年12月的-8.4%。全球經濟走弱速度弱於預期，是出口降幅有所收窄。與此同時，消費和房地產市場均有企穩，內需復甦持續向好，為製造業反彈提供了支撐。
1-2月全國服務業生產指數同比增長5.5%，大幅好於去年12月的-0.8%。1月和2月的服務業商務活動指數分別為54%和55.6%，反彈至榮枯線之上且連續好轉。
之前服務業受疫情壓製極為明顯。隨著疫情快速達峰，經濟社會運行快速向正常水準回歸，服務業尤其是接觸型聚集型服務業明顯改善。1-2月住宿和餐飲業，信息傳輸、軟體和信息技術服務業以及金融業生產指數分別增長11.6%、9.3%和7.6%，均大幅好於服務業整體增速。
二、消費：復甦勢頭明顯
1-2月社會消費品零售同比增長3.5%，明顯好於去年12月的-1.8%，也好於市場預期。1-2月消費主要呈現以下幾個特點：
一是疫情相關類消費回落。中西藥品同比增速由去年12月的39.8%大幅下降至19.3%，糧油食品同比增速由10.5%回落至9.0%，疫情達峰之後居民儲備藥品和食品的必要性下降。辦公用品降幅由-0.3%下降至-1.1%，居家辦公需求也有所下降。
二是線下場景恢復增長。外出就餐增多帶動餐飲收入同比增長9.2%，大幅好於去年12月的-14.1%。受油價上調以及出行大幅增加影響，石油及製品類消費由-2.9%上升至10.9%。部分線上消費轉移至線下，實物商品網上零售額同比增長5.3%，較去年全年低0.9個百分點，佔社會消費品零售總額的比重為22.7%，較去年全年低4.5個百分點。
三是房地產消費企穩。建材類消費降幅由-8.9%收窄至-0.9%，家電類降幅由-13.1%收窄至-1.9%，家具類則由-5.8%回升至5.2%，反映出房地產市場的企穩回溫跡象。
四是政策到期拖累汽車銷售。1-2月汽車消費由去年12月的4.6%下降至-9.4%，購置稅減半等政策到期後，居民購車意願有所下降。
總體來看，1-2月消費數據受到正反兩方面因素影響：一方面，疫情防控平穩轉段之後，居民“不便消費”的狀況大幅緩解，線下接觸型、聚集型消費大幅反彈；另一方面，居民的消費能力尚未恢復。2月份城鎮調查失業率上升至5.6%，16-24歲人口失業率上升至18.1%，為去年9月以來最高水準，就業壓力上升會影響居民收入來源，進而會對消費形成抑製。1-2月居民部門新增存款接近7兆，創歷史同期最高水準，居民的預防性儲蓄傾向仍然較強。
展望2023年，消費場景修複、居民收入恢復性增長以及新的穩消費政策頒布，將會帶動消費增速企穩反彈，不過，疫情造成的“疤痕效應”、居民部門杠杆率上升空間有限以及失業率階段性上升等因素，可能會限制消費反彈幅度。
三、投資：基建、製造業增速回落
1-2月固定資產投資同比增長5.5%，高於去年末的5.1%，好於市場預期。不過，民間投資僅增長0.8%，低於去年末的0.9%，創2020年12月以來的最低水準，顯示民間資本的信心尚未得到提振。
從結構來看，基建投資（不含電力）和製造業投資增速回落，房地產開發投資增速降幅大幅收窄。
1-2月基建投資同比增長9.0%，略低於去年末的9.4%。年初以來，各地工程項目集中開復工，建築業施工進度加快，1月、2月建築業商務活動指數連續兩個月回升，分別為56.4%和60.2%。草根調研顯示，節後復工率已經超過去年同期。再加上財政支出前置，專項債發行提速，使基建投資仍能保持在較高水準。
1-2月製造業投資同比增長8.1%，略低於去年末的9.1%，基本符合預期。1月和2月製造業PMI中的生產經營活動預期回升至55.6%和57.5%，高於去年12月的51.9%，BCI企業投資前瞻指數也明顯回升。不過，由於外需仍處於回落區間，PPI維持通縮態勢，製造業企業繼續擴大投資的意願仍顯不足。
五、房地產：市場正在回溫
1-2月房地產開發投資同比-5.7%，較去年末的-10%明顯收窄，好於市場預期。隨著政策效應的持續發揮，以及去年同期基數偏低，房地產市場正表現出回溫跡象，但可持續性仍值得關注。
從銷售端來看，1-2月建案銷售面積同比-3.6%，大幅好於去年末的-31.5%；建案銷售額同比-0.1%，大幅好於去年末的-27.7%。2月居民部門中長期貸款新增863億元，同比多增1322億元，結束了連續14個月的同比下降局面。
從施工端來看，1-2月施工面積同比-4.4%，好於去年12月的-48.2%；新開工面積同比-9.4%，好於去年12月的-44.3%；竣工面積同比8.0%，好於去年12月的-6.6%。
從資金來源來看，1-2月房企到位資金同比-15.2%，好於去年12月的-28.7%。其中，國內貸款同比-15.0%，弱於去年12月的-5.5%；以抵押和定金、預收款為主的其他資金同比-13.4%，好於去年12月的-28.9%；自籌資金同比-18.2%，好於上月的-34.8%。
去年底以來，官方重申了房地產業的支柱產業地位，融資端的“三箭齊發”，房企的資產負債狀況已有改善，需求端持續加力，居民加杠杆意願有所回升，從而推動房地產市場出現回溫跡象。
展望下一階段，我們傾向於認為，市場持續回升的可持續性仍有待觀察。一是目前二手房市場的回升幅度和市場熱度都略高於新房市場，表明居民對於新房的信心尚未恢復；二是融資環境雖有所優化，但短期內僅惠及白名單優質企業，部分財務困難的房企仍較難獲得支持；三是“房住不炒”依然是主基調，政策導向仍然是“托而不舉”。近期義烏樓市回暖後，當地就發文取消鼓勵“團購”買房的政策。不排除少數熱點城市成交回暖後，此前的優惠政策可能也會收回。
六、政策：積極應對挑戰
隨著疫情防控平穩轉段，經濟循環加快暢通，生產需求明顯改善，1-2月各項指標較去年12月全面好轉。不過，經濟復甦基礎仍不穩固，突出表現為民間投資信心有待提振、就業市場面臨壓力以及房地產市場有待穩定等。
從剛剛結束的兩會情況來看，決策層已經意識到了這些問題的存在，並提出了應對之策。
在提振民企信心方面，李強總理在記者見面會上重申“兩個毫不動搖”是長久之策，過去不會變，未來更不會變。將來要打造市場化、法制化、國際化，平等對待所有主體，依法保護產權，促進公平競爭，同時新領域新賽道大有可為，並提到要弘揚民企在創新創業中的“四千精神”（走遍千山萬水、說盡千言萬語、想盡千方百計、吃盡千辛萬苦），認為民營經濟的營商環境會越來越好、發展空間會越來越大。
在緩解就業壓力方面，今年新增就業目標設置為1200萬人左右，為歷年最高。政府工作報告要求“落實落細就業優先政策，把促進青年特別是高校畢業生就業工作擺在更加突出的位置”。總理在記者見面會上強調，今年1158萬人畢業大學生是就業重點，提升就業服務和技能培訓，要廣開就業渠道，新的就業形態既要支持又要規範發展。
在穩定房地產市場方面，政府工作報告指出，供給端將“有效防範化解優質頭部房企風險，改善資產負債狀況”，住建部部長倪虹7日在部長通道表示，要用“抓兩頭、帶中間”的方法，以“精準拆彈”的方式化解風險。需求端將“加強住房保障體系建設，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題”。
除此之外，總理表示還將重視新政府的主動作為和務實作風，再次強調要“大興調查研究之風”，問需於民、問計於民；“扎實推進依法行政”，於法有據；“提升創造性執行能力”，不能光踩刹車、不踩油門，不能盡設路障、不設路標。
所以，雖然今年5%的GDP目標低於市場預期，但隨著政策效應持續釋放和市場信心逐漸提升，經濟復甦的基礎將會進一步夯實，我們認為2023年經濟增速有望達到5.5%左右甚至更高水準。
(本文作者介紹：民生銀行首席經濟學家)
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