煤價衝高難撼行業債務率：多家煤企被評級預警

　　21世紀經濟報導黃斌北京報導

　　5月24日，國家統計局公布2018年5月中旬流通領域重要生產資料市場價格變動情況。其中，全國煤炭價漲跌不一：山西大混（5000大卡）價格為525元/噸，較上期上漲5元/噸，漲幅為1%；大同混煤（5800大卡）價格為618.3元/噸，較上期上漲8.3元/噸，漲幅為1.4%；山西優混（5500大卡）價格為570元/噸，與上期持平。

　　據21世紀經濟報導此前報導，政府相關管理部門於5月21日下午召開煤電工作會議，主要討論控制電煤價格，要求各方執行相關措施，力爭在6月10日前將5500大卡北方港平倉價引導至“570元/噸”以內。其背景是：4月中旬開始，北方港動力煤價格連續上漲至660元/噸附近；一旦進入高溫消費旺季，價格很可能會再次漲破700元/噸。

　　“2017年以來，煤炭下遊的需求有所增加，加上去產能政策推進、補助款到位，煤炭企業盈利及獲現能力明顯改善，大部分煤企實現扭虧為盈。”5月24日，北京某券商分析師對21世紀經濟報導記者表示，但隨著相關政策的頒布，煤價上行太空有限，且由於前期投資及虧損規模較大，負債率雖小幅下降但仍處於高位，後續償債壓力不小。

　　Wind資訊申萬二級行業分類數據顯示，截至5月24日，煤炭開採行業存續期信用債（短期融資券、中期票據、公司債、企業債、定向工具）共482隻，債券餘額為7604億元；其中在銀行間市場發行的中票、短融及定向工具（PPN）餘額為6038億元，佔比為79.4%。

　　營收增速大幅下降

　　東吳證券5月中旬發布的煤炭行業一季度財務數據總結報告顯示，一季度煤炭行業整體業績繼續向好，淨利率與毛利率均有小幅增加，但營業收入增長率由於基數效應大幅下降，從去年同期平均76%的水準驟減至2%。

　　主要原因是2017年煤炭企業受去產能政策影響，行業景氣度回升，營業收入均有大幅改善，多家企業淨利潤由虧轉盈，基數提升；償債能力方面，由於煤炭行業仍高杠杆經營，短期與長期的償債能力同比均有不同程度的提高，仍未得到根本改善。

　　據該團隊計算，煤炭行業企業的平均資產負債率為65%，與2017年同期相比基本持平；其中有近35%的企業主體，資產負債率水準在70%-80%之間。

　　至於個別已陷入困境的企業債務率高企。

　　21世紀經濟報導記者5月24日獲得的一份研究報告顯示，太原煤炭氣化（集團）有限責任公司、中煤集團山西華昱能源有限公司、四川省煤炭產業集團有限責任公司被列為債券投資者需要高度關注風險的企業，這三家企業均負債率較高。

　　其中山西華昱能源有限公司截至2017年3季度末負債率為 79.20%，前三季度利潤總額為13.83億元；而已違約多次的川煤集團，2017年末資產負債率高達92.11%，當年利潤總額僅為2.06億元。

　　同樣被提示風險的企業還包括吉林省煤業集團有限公司、沈陽煤業（集團）有限責任公司、義馬煤業集團股份有限公司等近10家煤炭企業。這些企業資產負債率絕大多數都超過80%，且出現虧損。

　　未來一年約3000億債券到期

　　“煤炭企業歷史包袱重，很多債券都是一年期以上的，煤價上行太空又有限，投資者不會因為去年收入有改善就買（煤企債券）。”北京一位券商信用債業務人士對21世紀經濟報導記者表示，“在信用收緊的環境下，過剩產能行業融資首先受到衝擊。”

　　Wind數據亦顯示，2016年-2017年期間，煤炭企業債券淨融資額為負數的月份數量佔比達到60%。其中，2016年淨融資額為-900.2億元；在煤炭價格高企的2017年，淨融資額依舊為負數，為-35.76億元。不過2018年前4個月，單月淨融資額均轉正，淨融資總額為283億元。

　　但煤炭企業債券的到期壓力依舊不小。Wind數據顯示，2018年6月-2019年6月，煤炭行業債券到期量為2930億元，其中，有1939億元在2018年內到期。

　　近期債券市場違約事件頻發，市場也擔心煤炭企業違約案例是否會增加。但在業內人士看來，儘管債務壓力較大，煤炭企業債券違約不會大規模爆發。

　　北京某券商固收研究人士對21世紀經濟報導記者表示，煤炭行業信用風險總體可控，“爆出新增違約的概率和去年比，不會顯著增加”。

　　“雖然發改委有限價措施，但行業依舊處於去產能的軌道上，對一些大型煤企來說，債務惡化的概率比較低，即使有新的主體爆出風險，主要也是一些中小型企業，對市場影響也不會太大。”北京某券商資管部人士對記者表示。

責任編輯：李鋒