科創板嚴選金牌保代 兩年三單IPO才能簽字科創板項目

作者：王娟娟 袁子懿

1月23日，中央深改委通過設立上交所科創板並試點注冊製總體實施方案，讓科創板距離真正落地再近一步。在高層對科創板給出實施意見的同時，科創板的各項微觀要求也正在浮出水面。

日前，第一財經從知情人士處獨家獲悉，關於科創板的推薦和審核未來將會非常嚴格，其中的一個具體要求是，如果未來投行要拿科創板項目，相關保薦代表人必須在兩年之內做過三單IPO，才能對科創板項目簽字。

此項要求，雖然將有助於從源頭上把控科創板公司品質，但記者統計，目前正常待審的IPO公司共279家，涉及的501名保代中，僅有45人同時簽單兩個項目，4人同時簽單3個項目，加起來不足行業保代總人數的2%。

業內能達“兩年三單IPO”標準的保代少之又少，而金牌保代本就多集中於頭部券商之中，投行人士認為，這一要求之下，未來科創板將演變為大投行的戰場，中小投行將難分一杯羹。與此同時，金牌保代將更受追捧。

大投行的“遊戲”？

科創板對保代提出如此之高的要求，無疑是想從源頭上保證科創板公司的品質。但無論是過往兩年承銷項目狀況，還是從保代資源來看，未來擁有科創板機會的投行都是少數。

兩年三單IPO，小券商保代難有這樣的業績。北京某投行業務主管認為，依據此條要求，未來科創板或將變成大券商的“遊戲”，項目資源將集中於頭部的幾家優秀投行手中。

數據顯示，過去的2017、2018年兩年，A股成功過會的IPO項目一共僅491家，2018年僅成功過會111家。在491單IPO過會項目中，前十大券商承銷的有282單，佔比市場份額的57.43%。

這之中，中信證券、廣發證券、中信建投過去兩年總承銷項目明名列前三，分別為46家、38家和36家。

中國證券業協會官網資訊顯示，目前國內121家券商注冊在案的保代共3711個。中信建投、廣發證券、中信證券、國信證券、海通證券、國金證券、華泰聯合等十家券商保代人數都在百人以上，合計已達1491人，佔比超過行業保代人數的四成。其中，中信建投保代人數210人，也是目前唯一一家保代人數超過200人的券商。

證監會披露，截至2019年1月17日（每周更新），正在發生會正常待審企業共279家，前十大券商就承銷了160家，穩坐儲備贏家，中信建投、中信證券、廣發證券依然是前三甲，承銷項目均在20家以上。

中小券商是否要徹底告別科創板的項目？上海一投行項目人士認為並不盡然。“一個單子兩個保代，其兩個都要滿足要求還是一個目前還不明確，小券商如果有項目但沒有夠格的保代，也可以選擇跟大券商合作，聯席承銷。”該人士稱。

金牌保代將走俏

一個行業現實是，從過去兩年3711名保代中，兩年能做三單IPO項目的人少之又少。

“兩年三單，意味著2017年或者2018年你至少得有兩單，這個不僅對業務水準要求很高，也考驗手裡項目資源的儲備。”廣發證代一保代對記者表示，2018年是不折不扣的投行寒冬，IPO項目本就不多，能達到科創板要求的保代即使在大投行也“並沒有幾個”。

證監會曾在2012年對保薦代表人具體負責保薦項目家數做出過調整，將原來實行的兩名保代負責一家發行人，同時可在主機板（含中小企業板）和創業板各有一家在審企業，調整為允許同時在主機板（含中小企業板）和創業板各有兩家在審企業。

“雖然理論上說，一個保代可以同時簽兩個主機板兩個創業板，但幾乎沒有人能同時簽四個，忙不過來的，絕大多數人也沒有那個業務能力。”廣發證券的保代認為，目前業內同時簽三個項目的保代都極少，尤其在新一屆發審委上台後，否決率走高，即使同時簽兩單的保代也並不多。

以兩名保代簽一個IPO項目保守估算，前十名券商的保代能覆蓋的IPO項目就能有745家，但目前在審的279單IPO項目，共涉及到保代501名，也就是說，業內僅不足14%保代簽字IPO項目的項目在審。

僧多粥少的矛盾凸顯，更讓金牌保代被追捧。“很多在忙著儲備項目的保代都沒戲了。”在前述上海一投行項目人士看來，能做到兩年三單的保代算得上業內的金牌保代，除了會挑選好的項目，還對企業上市融資的路徑、規則的變化了然於胸，更得懂得搭建企業與監管機構的溝通。

據第一財經記者統計，以1月17日為觀察時點，501名保代中，只有4名保代同時手握三單IPO待審，分別是中信證券的趙亮，中信建投的史雲鵬、廣發證券的杜俊濤、東北證券的王振剛。除此之外，還有45人同時負責兩單IPO項目。由於資料有限，以上統計可能存在遺漏之處。

從公開資料來看，趙亮、史雲鵬等人都是“投行老人”。趙亮曾參與或負責了東軟載波、天和防務、三諾生物、歌爾聲學、天康生物等的再融資項目。史雲鵬雜事中信建投投資銀行部總監，具備10年投行經驗，曾負責或參與無錫銀行、祥和實業、迪普科技等公司的IPO發行。