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戴志鋒:資產管理行業如何被金融科技重塑?

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 戴志鋒

資管公司的業績影響因素包括資產管理規模和費率,科技投入最終要看能否提升資產管理規模或者費率。後者的難度較大,主要出現在量化對衝基金,前者的通用性更強。因此科技投入要與資產管理規模增長相配合,只有規模增長了,技術投入才能創造價值,這也是美國頭部資管機構通過外延式並購擴張的重要原因。

  如何看待資管行業的金融科技?

  資管行業包括資產管理和財富管理,大部分資管公司會同時涉及這兩塊業務。資產管理負責投資和產品發行,涉及的具體職能包括投研、資產配置、交易及風控等;財富管理負責客戶的資產配置及投資谘詢服務,涉及的具體職能包括市場行銷、客戶運營、客戶管理、投資顧問、增值服務等。資管科技即運用大數據、人工智能等先進的數字科技技術全方位提升資管機構的金融產品設計能力、銷售交易能力、資產管理能力和風險評估能力等,智能化趨勢使資管行業的供求關係更加融合。

  金融科技對資管公司的重要性在提升,在三種成功模式中起到關鍵作用。1、規模驅動的以被動型產品為主的大型資管公司。金融科技主要應用在提升公司的管理運營效率、降低被動型產品的成本、增強風險管理能力,從而實現資產管理規模的擴張。外延式並購可以使科技投入更好地產生規模效應。2、滿足客戶個性化需求為導向的財富管理公司。金融科技的應用主要在為投資顧問賦能以及為個人客戶提供低費率的投資工具,從而提升投資顧問的服務能力,覆蓋更多的長尾客戶。3、以主動管理能力見長的基金管理公司。金融科技主要應用在智能投研和量化策略,運用大數據和人工智能獲取更多維度的數據來源、更快的數據處理分析,在有效性越來越強的市場中抓住越來越微小的投資機會。

  金融科技對於資管行業格局的影響。1、使上遊產品端的行業集中度提升。隨著長期、機構資金入市,被動投資佔比提升,資產管理行業的集中度有所提升,金融科技的運用會使頭部公司更加集中,產生規模效應之後,頭部地位更加穩固。2、使資管產業鏈更加專業化,出現第三方技術服務公司及平台類公司。金融科技將資管行業涉及的職能模塊進行標準化處理,再根據資管公司的不同需求進行組合,包括各種資產的交易系統、客戶管理系統、風控模型、資金清算等。3、下遊的財富管理端保持較為分散的市場格局。頭部的大型資管機構、新型的智能投顧公司、小型的財富管理機構會繼續並存。智能投顧作為產品會被各種公司應用,頭部公司具有品牌優勢及數據優勢,能快速做大智能投顧產品的規模。

  金融科技的布局要考慮投入產出比。資管公司的業績影響因素包括資產管理規模和費率,科技投入最終要看能否提升資產管理規模或者費率。後者的難度較大,主要出現在量化對衝基金,前者的通用性更強。因此科技投入要與資產管理規模增長相配合,只有規模增長了,技術投入才能創造價值,這也是美國頭部資管機構通過外延式並購擴張的重要原因。大型公司有實力在金融科技上投入,通過規模效應或輸出技術獲益;小型公司需量力而行,建議採用跟隨策略,等技術成熟後以合理的價格進行外部採購。

  目前國內資管機構的金融科技布局重點應在哪裡?1、以降低運營成本、提升運營效率為目標的系統改造。這不是資管行業的特例,而是所有行業互聯網化的發展方向,以互聯網公司運營的成功經驗改造傳統行業,包括中台戰略和微服務架構等,逐步從互聯網化向智能化進化。2、運用大數據和人工智能技術構建因子模型。一方面,可以低成本、定製化地開發指數基金,迎合被動投資的發展趨勢;另一方面,多因子模型、風險溢價策略是主動管理型產品獲取超額收益的重要方式。

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  全球資管行業變化趨勢下的金融科技需求

  1.資管公司的核心訴求

  自身發展需求。資管公司的目標是做大資產規模,提升營收能力。要實現這一目標的方式包括提升投資業績,提高運營效率,降低運營成本,改善用戶體驗等。金融科技的應用主要表現在系統的整合、數字化轉型和流程優化、大數據及人工智能的運用來提高投資能力及客戶運營能力。

  應對外部變化。1、費率結構與盈利模式的變化。產品費率水準持續下降,尤其是被動型產品的價格競爭激烈。獲取超額收益的難度越來越大,主動型產品更多地採用浮動收益計提管理費,對投資管理人設計更為合理的激勵機制。賣方投顧向買方投顧的模式轉變使產業鏈的價值創造向下遊轉移,上遊更多地生產標準化、低成本的產品,下遊根據客戶的個性化需求進行配置。2、客戶偏好的變化。財富逐漸向年輕客戶轉移,年輕客戶具有明顯的互聯網屬性,對線上渠道、服務及時性的要求高。此外,年輕客戶對產品的透明度、投資的自主權要求更高。3、監管環境的變化。資管機構需要應對多變的金融監管,根據監管要求及時做出相應的調整,保持敏捷性,注重業務的分散和平衡。4、金融科技公司的挑戰。財富管理領域的金融科技公司數量佔比有所提升,這些新公司的產品能更好地滿足年輕人的喜好,互聯網獲客能力強。在資管系統、投研領域,創業公司和資管公司的互補性更強,以業務合作為主。在資管行業,金融公司和科技公司的界限已經非常模糊,資管公司本身也會向外輸出技術能力,TAMP公司也有自己的資產管理公司。

  2.金融科技解決的行業痛點

  資產管理規模的增長需要系統化的管理模式。資管公司的資產管理規模和管理產品數量持續增長,根據韋萊韜悅的調研數據顯示,截止2018年末,全球排名前18位的資產管理機構的資產規模都超過了兆美元,其中排名前二的貝萊德和先鋒集團的資產規模分別達到6兆美元和4.9兆美元。資管公司的管理難度增大,前端投資面臨交易執行效率、成本、公平性的考驗,後端運營面臨頭寸管理、風險管理、合規管理等難題。資管公司需要建立統一的管理平台,整合各種職能模塊及數據資源。核心系統上雲保持內部系統的敏捷性及可擴展性,降低固定成本,滿足臨時算力增長的需求。

  多元化投資帶來的系統集成需求。1、綜合運用多種金融工具。歐美金融市場的成熟度較高,金融產品豐富,除了常規的股票和債券,還有各種金融衍生品可用於資產配置或風險對衝。2、全球化資產配置。資產配置的大類資產種類在增加,海外投資的比重將持續提升,尤其是亞洲的新興市場。資管公司需要增加海外投資的業務模塊。3、另類投資佔比提升。隨著養老金等長期資金入市,疊加二級市場獲取超額收益的難度增加,資管機構通過配置另類資產來獲取超額收益,包括流動性較低的房地產、股權投資、實物投資等,其投資模式和管理方式與傳統的資管有所區別,需要增加相應的業務模塊。系統集成能實現資管機構對投資組合的全面管理,及時對投資組合進行風險評估及調整操作。

  買方投顧模式對SAAS服務及業績歸因的需求。歐美市場已建立了買方投顧為主的業務模式。投資顧問為客戶提供個性化的投資規劃和資產配置服務,按資產管理規模收取服務費。財富管理市場的行業集中度較低,市場上有大量的中小型財富管理機構、理財工作室或者獨立理財顧問,這些小B客戶有金融產品供應、系統服務、專業支持的需求。因此,市場上出現一些第三方服務商,為這些小B客戶提供SAAS服務,包括投資交易系統、客戶管理系統等,通過這些服務商可以直接對接產品供給方及交易通道,以及獲得投資管理人績效評價和產品業績歸因的專業化分析工具及理財規劃工具等,滿足投資顧問服務終端客戶的需求。

  運用智能投研提高投資管理能力的需求。歐美市場的信息透明度高、有效性強,獲取超額收益的難度越來越大。根據普華永道發布的《2019年投資管理展望》,截止到2017年底的10年間,美國86.8%的主動管理基金扣除費率後的淨回報率低於其業績基準。歐洲的主動基金業有類似的情況,該比例為85.4%。智能投研主要在數據采集、數據處理、算法優化等方面來幫助投資管理人提升投資能力。一方面通過自然語言處理技術提升非結構化數據的處理效率,另一方面增加另類數據的獲取,包括衛星數據、物聯網數據、社交平台情緒數據等。算力的提升加快了投資決策模型的迭代,幫助投資管理人抓住微小的投資機會。運用機器學習在預測市場變化及其對客戶資產組合的影響。運用自然語言技術自動“閱讀”研報、新聞、社交平台信息及公告等,形成投資觀點或構建獨特的指數,包括進行情感分析。

  機構資金和長期資金對投資管理能力的要求。退休計劃、保險公司等長期機構資金對於投資目標、投資期限、現金流管理有較高的要求,資產管理人必須更精確地進行收益和風險的管理,獲取穩健的投資回報,滿足持有人的保障需求。此外,機構投資者需要更透明化的資產組合、定製化的投資解決方案以及全球化的資產配置產品。一方面,通過雲計算和大數據提高投資決策能力及交易水準;另一方面,基於大數據及人工智能的風控模型,對風險做更精準的測量,保持產品淨值的穩定,減少回撤。

  費率下降對成本管控的要求。資管行業的產品費率長期處於下降通道,壓縮了資管公司的盈利空間。被動型產品的價格競爭激烈,已經進入零費率時代,主動型產品的費率也在不斷下降,減少固定費率,改為業績提成。頭部的資管公司主要依靠被動型產品做大資管規模,以量換價。預計推出零費率的ETF產品之後,被動投資規模佔比將進一步提升。根據普華永道發布的《2019年投資管理展望》,預計到2025年,全球的ETF資產將從2018年的4.8兆美元升至25兆美元。此外,被動型產品的種類越來越細分,通過定製化的指數產品,更精準、更低成本的投資細分行業。資管公司通過運用金融科技來降低運營成本,進一步提升流程自動化水準,減少人工成本,包括運用智能語音互動來減少客服中心的人員配備。

  年輕客戶對用戶體驗和個性化的需求。伴隨互聯網成長起來的年輕一代逐漸成為資管行業的主要目標客戶,投資行為偏好上,他們更習慣使用互聯網及移動互聯網渠道,要求更低的投資門檻以及全天候的在線理財谘詢服務,其中一部分更有投資經驗的客戶會對投資顧問服務有進一步的需求,人機結合是未來主流的財富管理服務方式。此外,年輕人也會將自己的價值觀融入投資行為,包括環保主義者對投資標的篩選、科技愛好者對數字資產配置的需求等。傳統的資管公司的市場份額會受到技術型公司的挑戰。創業公司或互聯網運營能力較強的公司更容易在互聯網渠道吸引年輕客戶,成為他們首次進行投資理財的平台。

  運用資管科技降低風控及合規成本。2008年金融危機之後,金融機構和金融監管都發生了變化,目前主要採用混業經營下的功能監管。1、監管部門對金融行業系統風險的管理加強,對於各種監管指標有更加明確的要求,數據報送的頻次和時效要求提高。2、監管政策動態調整。監管部門根據外部環境變化及對市場整體風險的評估,動態調整監管要求。金融政策的制定有多項考慮因素,與國家經濟發展及全球政治經濟環境緊密相關。對於資管公司來說,需要快速適應監管部門變化的監管要求,降低合規成本,減少監管變化對業務的影響。例如,通過數據庫改造和數據接口的設置解決監管指標的快速計算機報送,利用雲計算滿足客戶交易信息保存五年的監管要求等,運用網絡安全技術確保系統的穩定運行及客戶資料的安全。

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  海外資管科技應用的主要商業模式

  1.財富管理的外包服務平台

  TAMP的全稱是Turnkey Asset ManagementProgram。通過TAMP平台將投資管理職能外包給專業的資產管理人,財富顧問可以將主要的精力放在滿足客戶個性化的投資需求,幫助客戶選擇合適的資產管理人和產品,發揮財富顧問的核心價值。通過外包服務,財富管理公司可以在控制成本(尤其是人力成本)的前提下,快速做大客戶及資產管理規模,從而提升盈利水準。TAMP平台體現了美國資管行業高度的專業化分工。上遊的資管公司提供產品,下遊的財富管理提供服務。另外也體現了資產管理的同質化、被動化、自動化的趨勢,獲取超額收益越來越難,低成本的平均收益更為合理。

  TAMP的商業模式是B2B2C模式,其發展背景是上世紀90年代頒布的《謹慎投資者法案》(Prudent Investor Acts),允許受託機構將投資管理職能外包給合格的專業資產管理機構,但依舊承擔客戶關係維護的職責。美國的財富管理市場上存在著大量的小B客戶,這些小型財富管理機構具有客戶資源,但缺少產品和技術支持。TAMP集成了投資顧問展業需要的產品平台、交易通道、管理系統、規劃工具等。利用這個平台,投資顧問就能輕鬆實現服務終端客戶的基礎能力。TAMP另一邊對接了各種證券經紀商、注冊的投資顧問、信託公司等。

  TAMP的功能模塊。TAMP平台主要幫助財富顧問完成耗時耗力的後台工作,具體包括投資研究、投資經理的盡職調查、投資組合構建、投資組合調整、账務核對、業績報告、稅務規劃以及會晤準備等。TAMP平台的系統模塊包括理財規模、客戶管理系統、計劃書生成、交易、投資產品篩選、風險管理、自定義報告、账戶整合、投資經理研究及盡職調查等。

  TAMP的產品矩陣。根據資產配置的複雜程度,TAMP的解決方案分成五類,分別為共同基金打包账戶(MFW)、交易所交易基金打包账戶(ETF)、獨立資產管理账戶(SMA)、統一管理账戶(UMA)和統一管理家庭账戶(UMH)。根據資產管理的規模及複雜程度,收費標準從0.85%-2.8%不等。

  美國TAMP行業的市場規模及競爭格局。1、TAMP行業整體呈現持續增長態勢,截止2018年末,TAMP平台管理的資產規模達到2.2兆美元,服務18萬財富顧問以及390萬終端客戶。2、行業整合增多,TAMP平台被大型的金融科技公司或者資管公司並購,頭部的TAMP平台也在通過收購中小平台在擴大市佔率。3、大型的資產管理公司也會提供類似的平台服務,包括摩根斯坦利、美銀美林、富國銀行、瑞銀、嘉信、富達等,但這些機構只服務於有關聯關係的投資顧問機構和證券經紀商,具有潛在的利益衝突問題和產品選擇的局限性問題。TAMP平台的獨立性具有相對優勢。4、根據2019年Wealth Advisor的報告,全美TAMP行業排名前三的公司是Envestnet、SEI和AssetMark。

  2.資產管理的系統集成平台

  資產管理的系統集成衣務商可歸類於金融IT公司,主要提供與資產管理相關的系統產品。由於資產管理系統的客戶差異大、功能模塊多,產品交付具有系統集成的屬性。1、目標客戶。海外資產管理行業的生態十分豐富,除了大型的資產管理機構,還有各種規模不一、需求各異的資產管理公司,包括不限於公募基金、對衝基金、養老基金、主權基金、私人銀行、財富管理公司、保險公司、另類投資機構、經紀商、投資谘詢公司等,覆蓋資產所有者、資產管理人、交易商、投資顧問等市場角色。2、產品體系。基於來自不同類型客戶差異化的需求,資產管理系統的複雜度較高。一是產品維度,系統需要支持各種資產類別,從常見的股票、債券、交易型開放式指數基金到期貨、期權、衍生品、部門信託、外匯、房地產等,需要打通各種外部交易系統並建立各種資產類別統一管理的平台;二是功能維度,系統要覆蓋投資管理的全流程,包括前台、中台和後台,涉及投資組合管理、風險管理、業績歸因、交易執行、交易成本分析、結算、清算、抵押物管理、合規風控等職能。

  從資管系統的提供商來看,生態也很豐富。市場參與方包括獨立的金融IT廠商、金融機構的金融科技子公司、金融數據服務商及其他細分領域的中小型金融IT公司。1、獨立金融IT廠商中,一類主要專注於資管系統,另一類產品線比價豐富,除了資管系統,也為金融機構及其他類型公司提供系統開發服務。具有資管系統產品線的金融IT廠商有SimCorp、SS&C、FIS等。2、金融機構的金融科技子公司一般隸屬於規模較大的資管公司,作為大型資管公司的子公司,在產品開發上具備一定的優勢,對於實際業務操作、監管要求理解更深,在風險管理方面具備數據優勢。典型代表是貝萊德旗下的Aladdin、道富旗下的Charles River。3、金融數據服務商除了提供金融數據平台之外,也提供部分資產類別的交易模塊,例如彭博社。4、此外市場上還有大量中小型的金融科技公司,提供一些差異化的產品模塊及解決方案,專注於某一類客戶或者某種資產類別。

  行業趨勢:1、獨立金融IT行業集中度提升。金融IT行業的發展歷史是一個並購整合的過程。目前頭部的金融IT公司都是通過不斷的外延式並購來拓展產品線並獲取前沿技術,以保持在行業中的領先度及規模效應。2、數字化轉型。頭部的金融IT公司基本上都有20年以上的發展歷史,資管系統產品也面臨升級改造的需求,從傳統的底層架構向擴展性更強、性價比更高的新型架構轉變,提升產品的交付效率。此外,資管系統對數據處理的要求越來越高,需要整合更多的數據來源,進行海量的數據分析,對資產組合實現實時的風險監控,這些都需要強大的系統支撐。

  3.智能投顧

  智能投顧是針對個人投資者的投資工具,提供低成本的交易工具或根據個人風險偏好、理財目標自動進行資產配置。智能投顧運用了自動化流程、大數據、人工智能等技術降低了投資理財的成本,低費率、低門檻、互聯網化是智能投顧的主要特徵。兩種模式:1、交易類:金融科技公司採用低價策略。美國傳統金融機構的服務門檻較高,金融科技公司採用低價策略吸引客戶。但該策略的有效性有限,傳統金融機構可推出類似的產品,如Vanguard就取消了絕大部分ETF產品的交易手續費。2、資產配置類:金融科技公司將年輕人群作為目標客戶,提供簡單易懂的自助理財規劃工具。

  混合模式成為智能投顧的主流。智能投顧初創公司的業務思路有所分化,部分公司堅持做全自動化的產品,而有些公司已經開始對客戶分層,提供不同頻次的理財師人工服務,並實行差別定價。傳統資產管理公司基本都採用智能投顧和理財師人工服務結合的混合模式,尤其是對於超高淨值和高淨值客戶,智能投顧是一種服務的補充,而不是完全替代理財師和投資經理。從長遠發展來看,做資產管理業務的公司想要做大資產管理規模,必須要滿足高淨值客戶的差異化需求。以Betterment為例,2017年2月宣布推出2款混合模式產品。之前的產品模式是全自動化,根據調查問卷建立ETF的投資組合,由算法進行管理,收費標準是0.25%,隻對50萬美元以上的投資者開放人工服務。兩款新產品對客戶進行了分層,Betterment Plus的門檻是10萬美元,提供國際金融理財師(CFP)的年度計劃的電話溝通和全年投資組合售後服務,收費標準0.4%。Betterment Premium的門檻為25萬美元,收費標準0.5%,可以隨時和國際金融理財師溝通。客戶分層能更好地滿足現有客戶的不同需求,並有助於獲得新客戶。

  4.對衝基金行業

  對衝基金是另類投資的一種,其採用各種投資策略以獲取超額收益,通過會運用金融衍生品和杠杆,投資範圍包括國內市場和國際市場。對衝基金的特點包括:1、投資門檻高。對衝基金的合格投資者需要達到過去兩年的年收入超過20萬美元或者除自住房屋之外的淨資產超過100萬美元。2、投資範圍廣。對衝基金理論上可以投資各種資產,包括土地、房屋、股票、衍生品、外匯等。3、高杠杆。對衝基金通過加杠杆來提供收益率。4、費率高。對衝基金一般收取2%的管理費和20% 的業績提成。

  對衝基金行業規模擴張。根據Preqin發布的2018年全球對衝基金報告,全球對衝基金行業管理的資產總額達到32兆美元。對衝基金的數量和規模保持快速增長,根據Barclays hedge的調研數據,從1997年到2018年,對衝基金的資產規模增長了2335%;根據Hedge Fund Research的調研數據,2002年對衝基金數量大約為2000個,截止2017年底,對衝基金數量達到9754個。

  量化對衝基金處於金融科技應用前沿。量化對衝基金利用量化模型來進行交易決策,抓住市場中微小的交易機會,獲取超額收益。量化投資對數據分析和模型開發具有較高的要求,目前已開始應用大數據分析、知識圖譜、人工智能等技術來提升量化投資的有效性,提高勝率。

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  國內資管科技的發展情況

  1.商業銀行

  商業銀行將成為個人投資者進行大類資產配置的主要平台。銀行應把握財富管理的發展趨勢,從銷售資管產品向提供綜合財富管理解決方案轉變,滿足客戶全生命周期的財富管理需求;建設更加開放的服務平台,整合各種金融產品及增值服務,提供全天候服務。

  商業銀行在資管科技上的布局以系統建設為主,優先考慮風險管理模塊。銀行理財子公司的新設給銀行資管系統的建設帶來契機,可以擺脫歷史包袱,從底層開始建設,採用最新的技術方案,包括中台戰略和微服務架構等,按照大類資產配置的發展要求進行開發。大型資管公司應重點打造一體化的資管平台。在平台上集成投研、產品設計、交易、銷售、客戶管理、風控等功能,以標準化的接口向企業內部各部門及外部合作夥伴輸出,支持前台多渠道服務,重點打造移動端服務平台,前端圍繞客戶需求提供智能化的財富管理服務。銀行資管的體量大、品類多,在業務開展過程中應重點考慮風險管理和成本控制,不應以獲取超額收益作為主要目標。因此在體系開發時目標一致,通過系統設置優化業務流程,降本增效;優先布局風控模塊,結合大數據和人工智能技術及早識別分享、化解風險。

  銀行的智能投顧主要以公募基金作為底層資產、根據客戶的投資期限和風險偏好進行組合配置,實現一鍵購買、調倉和贖回。目前推出智能投顧的銀行主要包括招商銀行工商銀行中國銀行浦發銀行中信銀行興業銀行、廣發銀行、平安銀行等。國內銀行的智能投顧產品處於發展早期,尚未能實現千人千面的投資組合,一方面,對於個人投資者的風險收益屬性描述要更精細化,另一方面,資產配置的金融工具有待豐富。

  2.公募基金

  公募基金在資管行業中的定位是權益類投資的主要金融機構。國內公募基金經歷了21年的發展,在權益類投資經驗及投研能力上具有優勢。公募基金應發揮主動管理能力及產品創新能力,成為長期機構資金的主要管理人。參考美國養老金入市的歷史,國內公募基金要抓住企業年金和商業養老保險發展的大機遇,做大權益類資產管理規模。

  金融科技的布局以提升投資管理能力為主要目標。1、提高研究員和基金經理的工作效率。建設一體化的資管系統,統一內外部的數據管理,優化投資決策流程。2、在投資模型中增加另類數據維度,通過機器學習提升數據分析能力及量化投資能力。3、降低被動產品的綜合成本,提升定製化指數的能力。4、不同規模的基金公司有不同的方案選擇。規模較大的基金公司以自建為主,小型機構盡量將非核心系統及服務外包。

  公募基金的智能投顧提供自家基金產品的投資組合,除了根據客戶的風險屬性進行資產配置,客戶也可以選擇特定的投資策略組合。相比銀行的智能投顧,基金公司的產品門檻更低,但定製化能力和智能化水準較低。目前推出智能投顧的基金公司主要包括南方基金、廣發基金、華夏基金、嘉實基金、匯添富基金等。

  3. 券商

  券商在資管行業的定位是服務資管機構和投資者,做資管機構和投資者之間的連接器,實現兩者的智能匹配。券商的優勢是交易通道和交易數據。對於資管機構來說,券商有交易通道的優勢,可以在此基礎上提供交易系統和投資管理系統,同時還能為資管機構導流客戶。對於個人投資者來說,券商積累了客戶的交易數據,了解客戶的風險屬性,由於不是產品的供給方,可以客觀地為每個客戶定製化投資組合,發展財富管理業務。

  券商潛在能力的釋放需要制度創新和金融科技的支持。1、金融產品的創新需要相關交易服務的支持,為券商打開市場空間。可交易的品種越多,券商就有更多的變現途徑。2、要實現供給方和需求方的智能匹配,首先要打通底層數據,建立統一的數據管理平台,支持券商各條線業務的協同發展,提升業務的精細化水準。在應用層面重點打造資管交易系統和智能投顧產品。

  券商的智能投顧產品相比銀行和基金公司,功能性更強。券商的客群風險偏好較高,喜歡自己交易,所以智能投顧產品會為客戶提供各種輔助交易決策的工具,包括財商教育、模擬組合、账戶分析、理財配置建議、選股擇時、持倉跟蹤、智能客服等,提升用戶的交易體驗,符合券商投資谘詢業務的定位。目前推出智能投顧產品的券商主要包括東吳證券廣發證券、平安證券、長江證券國泰君安海通證券光大證券等。

  4.金融科技公司

  金融科技公司大致可分為2B和2C兩種商業模式。2C模式的公司主要包括互聯網流量巨頭及其他面向C端客戶提供金融產品及谘詢服務的機構。2B模式主要包括金融IT廠商、金融數據服務商、金融SAAS服務商等。

  互聯網流量巨頭。憑借互聯網C端的流量優勢,與B端產品方合作,進行金融產品的銷售及客戶導流。目前銷售產品主要以現金管理類產品和固收類產品為主,業務發展目標是為C端客戶提供買方投顧服務。代表公司有螞蟻金服、騰訊理財通、京東金融等。螞蟻金融和先鋒集團以成立合資公司,騰訊和貝萊德也正在洽談合作事宜,兩大互聯網流量巨頭正在積極布局財富管理業務。

  金融IT服務商和金融數據服務商。1、金融IT服務商主要為資管機構提供系統建設服務,包括底層架構改造、中台搭建、系統集成等。隨著互聯網技術發展及客戶需求的變化不斷迭代產品。代表公司是恆生電子贏時勝等。2、金融數據服務商主要為資管機構提供金融數據服務,包括宏觀經濟數據、市場交易數據、公司公告、公開信息等,金融數據服務商正在拓展數據來源,將文本等結構化數據結構化,增加另類數據維度,並提供更加豐富的數據處理工具。代表公司是萬得、通聯數據等。3、金融SAAS服務商為中小型資產管理公司和財富管理公司提供技術平台服務及產品供應鏈管理,解決中後台管理、專業谘詢、產品供應等難題,為中小資管機構賦能。代表公司為牛投邦等。

  智能投顧平台。面向C端客戶的財富管理平台。採用互聯網的運營方式,基於雲計算、大數據及人工智能技術,以公募基金為底層資產,為個人投資者提供個性化的資產配置,實現一鍵下單、一鍵調倉。代表公司為理財魔術方塊等。

  05

  海外案例分析:資管科技應用的典型公司

  1.TAMP平台:AssetMark

  AssetMark成立於1996年,目前是美國排名第三的TAMP平台。根據招股書披露,截止2019年3月末,平台管理資產達到500億美元。2015年至今資產管理規模實現翻番,年複合增速達到17%,近兩年的年複合增速高到45%,市佔率達到了10%。平台通過7600家投資顧問機構服務了13.7萬家庭投資者。

  產品服務。1、高度集成的技術平台。能為財富顧問提供一系列高度自動化的流程處理,包括開立账戶、構建資產組合、理財規劃、账單寄送、投資報告、投資分析及客戶行為跟蹤等。2、個性化及規模化的谘詢服務。為財富顧問提供全方面的支持,包括日常運營、商務管理、投資谘詢等。3、綜合化的投資平台。為投資顧問篩選了20家具有特色及專業性的第三方資產管理機構,此外公司還自有兩家資產管理公司提供產品。公司有專業的投資顧問為財富顧問提供服務,通過技術平台管理資產組合,滿足高淨值客戶和大眾理財客戶個性化的投資需求。

  盈利模式。資產管理規模和費率是公司盈利的核心。1、資產規模的擴張。資產規模的增量部分來自於老客戶資產規模的增加、新增客戶帶來的資產以及通過外延式並購獲得的客戶及資產。2015年至今,公司收購了兩家競爭對手,實現了業務規模的快速擴張。2、基於存量的收費模式。公司根據資產管理規模收費,老客戶可以帶來持續不斷的收入。公司的主要收入是根據資產規模收取的管理費,佔比93%,其次是利差收入,佔比6%。由於公司的收入主要基於存量客戶,收入的穩定性較強。3、規模效應。隨著資產管理規模的上升,账戶的平均管理成本將下降。規模越大,利潤率越高。

  公司體系。AssetMark是服務財富顧問的綜合性平台,同時也是牌照齊全的資產管理公司。AssetMark的公司體系包括公募基金管理人,公募基金銷售,養老金行政管理,信託公司四家牌照公司。這些金融牌照確保AssetMark可以為財富顧問提供全流程的服務,建立完整的生態體系,豐富收入來源。

  金融科技的布局。就TAMP行業本身來說已有幾十年的歷史,提供的集成系統和谘詢服務相對來說是比較傳統的,如今會面臨終端客戶的需求升級、互聯網渠道的優化以及底層系統架構的改造。AssetMark自2016年以來加大了在技術研發上的投入,通過自建或者收購的方式,提升數據分析能力以及客戶定製化服務能力。從2015年到2019年,AssetMark一共花費了1.53億美金,用於新技術的研發和技術團隊的擴張上。

  2.資產管理的系統集成平台:Simcorp

  丹麥上市公司SimCorp成立於1971年,一直致力於為頭部的資產管理人提供一流的軟體服務。公司在全球有23個辦公室,超過1500名員工,現有160多家客戶,包括全球頭部金融機構、資產管理人、養老基金、基金管理人、財富管理機構、主權基金及其他資產服務商。

  公司產品。SimCorp Dimension是公司的核心產品,經過數十年的技術迭代,已經成為全球領先的前台到後台投資管理解決方案。產品仍在在持續進化,公司每年將年收入的20%投入研發,以保持產品的競爭力。1、SimCorp Dimension一共有18個功能模塊,覆蓋前中後台。此外,覆蓋全資產類別,超過100種投資工具,30種投資產品。2、所有操作在一個界面上進行。可以與客戶現有的系統設置進行無縫對接,接受各種要求的定製,支持全時段全球化的投資交易。3、底層是統一的技術架構及數據管理。Investment book of record (IBOR)確保數據的統一性、透明性,符合審計要求。靈活的部署方式,支持本地化或者雲服務。

  商業模式。B2B業務,BD時間周期較長,但客戶關係建立之後粘性較強,後續能產生持續的收入。新客戶流程包括購買軟體許可,客戶具體功能需求的反饋,確定資產類別及終端用戶數量。客戶關係的建立可能會延續10年,一個客戶貢獻的收入總額往往是初次支付的軟體許可費的4-8倍。目前年收入的85%來自存量客戶,複購率超過50%。收入來源包括三個部分:軟體許可使用費、售後服務及支持、專業化服務。2018年公司收入3.826億歐元,同比增長11.4%。公司的ROE水準穩定,近五年平均在60%左右。

  公司短期戰略包括五項:進一步加強在前台市場的優勢地位,在雲解決方案上加大投入、提高另類投資產品能力、重點發力北美市場、以及開發標準化的平台。實現這些戰略的前提是人才,公司制定具有吸引力的人才措施,包括品牌宣傳、招聘、培訓、發展計劃等,幫助員工挖掘潛能,實現價值。

  3.智能投顧:Wealthfront

  Wealthfront是最早推出智能投顧的公司。該公司成立於2008年,經過多年的摸索,終於在2012年的12月推出了智能投顧的產品。目標客戶就是矽谷的科技人員,這一群體處於中產階級,具有較高的收入水準,並且他們習慣於從互聯網獲得服務。Wealthfront本身並不具有證券經紀牌照,客戶在合作的券商開戶和資金託管,Wealthfront作為注冊投資谘詢顧問公司對客戶的账戶進行管理,包括下單、實時跟蹤和調倉,通過收取資產管理費獲得收入。截至目前Wealthfront管理的客戶資產超過了210億美元,平台除了提供理財規劃和投資,還增加了儲蓄、借貸等模塊。

  Wealthfront遵循現代投資組合理論(MPT)來構建客戶的投資組合,主要應用低成本的ETF基金進行配置,覆蓋11類資產類別,包括美國股票、其他發達國家股票、新興市場股票、分紅股票、房地產、自然資源、美國政府債券、公司債券、新興市場債券、市政債券、防通脹證券(TIPS)。ETF產品的挑選標準包括費率水準、指數跟蹤誤差、市場流動性等。

  Wealthfront支持各種账戶,包括個人账戶、聯合账戶、信託账戶、IRA、Roth IRA、SEP IRA、401(k)、529等。對於金額較大账戶提供差異化的服務,包括主動型產品的配置等。Wealthfront參考了行為金融學的相關研究結論,大幅簡化了風險評估問卷內容,客戶只需回答幾個問題即可完成風險測評。

  節稅是Wealthfront的一項特色功能。Wealthfront推出了兩種節稅產品:稅收損失收割(Tax-loss Harvesting)和稅收優化計劃(Tax-Optimized US Index Portfolio),通過自動化的交易處理,降低投資者的稅負,提高投資者的真實回報率。

  4.對衝基金公司:D. E. Shaw

  D.E.Shaw集團成立於1988年,由哥倫比亞大學前計算機科學教授David Shaw創立,是一家具有30年歷史的全球投資及科技公司。截止2019年9月1日,公司管理的資產規模超過500億美元。投資大致分類兩類:另類投資和做多策略投資。另類投資規模為290億美元,產品包括規模較大的多策略產品以及更聚焦的特定策略產品。這些策略的目標是貢獻絕對收益,並與傳統的權益資產有較低的相關係數。Long-oriented strategies主要聚焦主要的可交易資產,使用的一系列策略可以使機構投資客戶可以定製權益類指數,以獲取超額收益。

  業績表現。從2001年至今,除了2018年之外,其他年份均獲得了正收益,近10年中有7年獲得兩位數回報。DE Shaw旗艦綜合基金2017年的收益率為10.3%,2018年的收益率為11.2%。從多年的歷史業績表現來看,DE Shaw獲得了可持續的超額收益。

  投資理念:量化+基本面。1、量化投資策略以數據驅動,系統化的投資模式,通過高頻交易進行迅速套利。這些微小、短暫的套利機會只能通過系統進行感知,對交易速度有極高的要求。另外,隨著越來越多的量化基金進入市場,對於另類數據的需求在提升,更多的因子被納入投資決策模型,並要求能持續迭代,以保持對競爭對手的領先性,獲得超額收益。2、人工乾預的必要性。用常識推翻算法。正如計算機視覺有時無法識別人眼所見明顯的差別一樣,系統決策也會無視常識錯誤。機器的智能程度目前還處於降低的水準,無法實現完全自動化的投資決策。基於上述的投資理念,公司的投資策略制定的方式分為三種,系統自動化、人工以及人機結合的混合模式。

  DE Shaw是投資公司,也是科技公司。1、高素質人員配備。公司共有員工1300人,包括近400名開發人員及工程師,其中包括86名博士和25名國際數學奧林匹克獎牌獲得者。2、重點布局可再生能源。從2005年開始,公司投資了20多個太陽能、風能的項目。DE Shaw不僅投資,而且還直接開設了三家可再生能源公司,並持續在該行業進行投資和並購,深度參與可再生能源的行業發展。3、成立獨立的科技子公司技術輸出。2015年公司成立了一家獨立的技術子公司Arcesium LLC,向外部的資產管理公司進行技術輸出。Arcesium主要為另類投資管理公司提供後台及中台系統。黑石另類投資管理是第二個種子客戶。目前公司服務的資產規模達到1400億美元。公司員工達到800人。4、布局前沿科技。2018年初,公司又成立新的機器學習研究部門。由《The Master Algorithm》作者、計算機科學與工程學教授Pedro Domingos領導;並投資於一家量子計算初創公司。公司相信未來算力的增加會產生新的變革。

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  國內案例分析:資管機構金融科技布局和初創公司商業模式

  1.招商銀行

  零售客戶端布局。招商銀行App是服務零售客戶的主要平台,目前已迭代至8.0版本,最新版本從財富管理延伸到財富生活,通過App的開放生態平台與更多優質合作夥伴主動連接,引入內容、生活等非金融服務場景。最新版本中新增的與財富管理相關的功能包括三個:一是線上服務渠道“小招理財顧問”,實現客戶的線上互動,以大數據進行族群化經營,累計部署服務策略3萬餘個;二是“在線財務規劃”功能,突破時間與空間的界限,實時同屏向客戶展示,並可以文字、圖文、語音通話等多種方式互動。規劃完成後,還可實現客戶經理一鍵輸出規劃方案、客戶一鍵購買組合產品的一站式服務;三是企業薪酬福利代發數字化服務平台“薪福通1.0”,打造“薪福通專區”,提供投融資一體化、福利票券與全面的保險保障服務,助力3000餘萬代發個人客戶“薪享事成”。招行零售總客戶數突破1.3億,招商銀行App用戶突破1億,App登錄用戶數已經佔到全行日均流量的90%以上。招行App的MAU到2019年11月接近5000萬,其中,在金融場景的總账、收支、信用卡、轉账和理財板塊MAU均過千萬。截止到2019年6月末,招商銀行App上管理的個人總資產達到了7.26兆,其中儲蓄存款隻佔到22%。2019年1-10月,招行App累計銷售的理財產品達到6.5兆元,佔招行所有渠道的70%。在售的理財產品有6320款。

  資產管理端布局。理財子公司正在建設全新的資管系統,採用微服務技術架構以及統一數據服務平台,採用多方合作的開發模式,借助外部金融科技公司及母行的技術優勢,探索機器學習、自然語言處理、區塊鏈、流程自動化等前沿技術在資管領域的應用,包括投研、交易、運營等業務場景。

  2.天弘基金

  底層技術能力建設。天弘基金建立了以貨幣、固收、養老以及指數基金為核心的戰略產品和業務能力,公司的系統建設也圍繞這些戰略產品進行。通過3年時間對技術架構進行了升級改造,在業內率先實現基於微服務和大中台的技術架構轉型,建成了開發平台、財富業務中台、數據中台等技術平台。基於雲計算、去IOE的基金結算系統每天可支持數十億交易,並成立了PB數量級的大數據中心。利用服務商在雲計算基礎上提供的一攬子工具,研發部門的開發效率得到提升。在資源投入方面,天弘基金擁有超過100名正式員工的IT團隊,2018年IT投入超過2億元。

  智能投研布局。公司陸續推出了弘存系統、核券選券系統、投資管理系統、信用評級系統、運營自動化系統、頭寸管理系統、天眼系統、實時偏離度、正則風險管控平台等提升交易和運營效率、防範業務風險的系統。

  智能投顧布局。1、產品。2015年天弘基金推出了“容易寶”系列指數基金,涵蓋寬基指數、主題、行業、策略的19隻指數基金產品,加上天弘基金旗下貨幣基金、債券基金(天弘基金旗下現有5隻貨幣基金、8隻債券基金),為智能投顧服務提供了非常便利和清晰的工具池。2、系統。打造新用戶中心,將多渠道账戶進行整合的系統。新用戶中心整合了過去離線TA中的账戶業務,使得账戶開戶從過去的T+1確認提升到T+0實時確認,更好地支持創新業務。該系統還通過對用戶進行更全面的畫像刻畫,為不同客戶提供差異化服務,實現“千人千面”的產品銷售和推薦。3、渠道。包括公司的直銷平台和第三方銷售平台,陸續和螞蟻聚寶、雪球和牛股王等平台合作專屬的投資策略及產品服務。

  3.嘉實基金

  嘉實基金是國內最早成立的十家基金管理公司之一,至今已擁有公募基金、機構投資、養老金業務、海外投資、財富管理等業務線布局,資產管理規模排名靠前。嘉實將養老金業務定位為長期戰略業務,深度涉足包括全國社保基金、企業年金、基本養老保險基金在內的三大養老基金業務,嘉實社保和企業年金的規模多年持續排名行業第一。作為頭部公募基金公司,在金融科技上布局較早,積極探索前沿科技在資管行業的應用,引領行業技術創新。

  嘉實人工智能投研中心。成立於2016年,由原來的定量投資部、人工智能研究中心博士後科研工作站構成。致力於打造全天候、多策略的投研體系。人工智能技術應用在股票投資時,可以更加全面高效的處理市場數據,根據市場環境迅速調整策略,強化傳統量化投資的優勢。

  嘉實數據化研究中心。以數據和科技賦能決策者,通過工業化手段提高投研效率和產能、提升信息獲取和處理能力、標準化知識呈現與輸出,最終以人機結合的決策路徑實現業績的優異性與可持續性。研究中心在NLP、知識圖譜、大數據、可視化等金融科技領域持續探索,為金融行業提供雲化的研究能力。2018年10月16日,嘉實基金與彭博聯合宣布,建立全球戰略夥伴關係,在智能投研、研究管理以及數據管理等方面展開多方位合作。

  金貝塔。金貝塔成立於2014年,是基金公司探索互聯網金融的重要嘗試,目前公司的業務重心已經轉移到B端服務,為金融機構提供綜合化的解決方案。公司提供的產品和服務包括風險管理、智能工具、量化策略、股票組合及投資者教育。

  4.中歐基金

  中歐基金是一家以主動管理能力見長的公募基金公司。2014年,中歐成為國內首批實施員工持股的公募基金之一,核心員工成為公司重要股東。良好的治理結構為中歐基金堅持創造長期價值,立志成為資產管理精品提供商,打下了堅實的基礎。中歐基金的金融科技布局主要在其基金銷售子公司“中歐錢滾滾”進行。

  中歐錢滾滾是中歐基金旗下的財富管理平台,具有基金銷售牌照,並首批入圍基金投顧試點。作為基金銷售公司,中歐錢滾滾不僅可以銷售中歐基金公司的產品,也能銷售其他基金公司的產品。公司自主研發的交易平台“中歐錢滾滾”在2015年10月30日上線。錢滾滾堅持“好公司、好基金、全品類、差異化”的原則,從專業機構投資者視角出發,綜合評價選擇優質公司和基金並面向互聯網投資人推介銷售。

  金融科技布局鎖定智能投顧和養老。“水滴智投”系列服務是以公募基金為基礎配置標的,並通過金融科技手段為投資者提供一攬子基金組合配置、調倉及後續服務。其中水滴智投通過不同的目標波動,為投資人定製資產配置方案;水滴養老更注重財務規劃,通過對養老金和收入測算,定製個人養老投資規劃,實現生命周期管理;“智慧定投”通過算法智能選基金,幫助投資者實現低位多買高位少買,目標止盈;財富研究院以市場解讀、產品追蹤為主,提供產品定期報告等用戶陪伴服務。

  “水滴智投”系列服務由子公司中歐錢滾滾提供系統支持。“水滴智投”定製了一整套策略和服務的構建,從金融產品的精選、個性化的配置方案、到投資後的持續服務。中歐錢滾滾通過技術將這些服務系統化、標準化,降低成本的同時又能為客戶提供個性化的服務。未來這些服務不僅提供給中歐客戶,還能以標準接口輸出給合作夥伴,共同服務互聯網客群。

  5.浙商基金

  浙商基金是一家以科技驅動為特色的公募基金公司,探索人工智能在投資管理領域的應用,並推出了業內首支AI 基金。公司相信在AI不會完全替代人類,浙商基金投研團隊通過AI(人工智能)+HI(人類智能)的投資體系,力求獲得超越人類的穩定性和可持續性的投資策略。

  人機互動的投資模式。2015年浙商基金就確立了發展智能投資的道路。在兩年時間內,浙商基金IT人員增加了3倍,打造智能投資系統並實現了人機互動投資模式。智能投資團隊大多是理科與計算機背景的博士;主動權益、固定收益團隊都會配置專門的數據官進行人工與人工智能間的對接。通過人工智能的方式,可以實現投資策略的延續與傳承,可以使基金運行地更加持續和穩定。

  浙商智能行業優選混合基金。公募基金行業首支人工智能基金,其背後是300多個“機器人”實時發送投資交易信號,進行投資決策。這300個投資機器人覆蓋追蹤了3000多個行業基本面數據,集成了80多位市場上排名前50%的基金經理和超過500位券商分析師、行業專家的投資智慧。基金開始運作後,會根據市場環境和要素的變化進行知識的更新迭代,目前以月均10%的增速進行機器人迭代。這些機器人同樣面臨著殘酷的優勝劣汰,純AI基金的基金經理職責更多的是調配、訓練、安排機器人上崗。

  6. 華泰證券

  圍繞公司戰略願景及業務板塊的金融科技布局。華泰證券將綜合化大券商作為發展目標,致力於成為兼具本土優勢和全球影響力的一流綜合金融集團。目前公司將業務分為四大板塊,分別是財富管理業務、機構服務業務、投資管理業務和國際業務。近三年,公司在加快布局金融科技,包括2016年收購AssetMark、2017年推出專業投資者綜合金融服務平台MATIC和行情服務平台INSIGHT,2018年“漲樂財富通”升級到6.0 新版本。

  市佔率排名第一的券商APP漲樂財富通。漲樂財富通在第三方統計的券商APP活躍客戶數排名中位居第一,成為行業標杆。自上線以來,累計下載量達到4,569.71萬。2018年,“漲樂財富通”移動終端客戶開戶數為63.29萬,佔全部開戶數的96.78%;87.34%的交易客戶通過“漲樂財富通”進行交易。活躍客戶數量及交易客戶佔比均呈現上升趨勢,“漲樂財富通”已成為本集團獲取客戶和歸集客戶資產的核心載體。

  漲樂財富通6.0版本上線,持續推出創新產品及功能。6.0版本全新推出“泰牛智投”、“智能家族”、“智能實時账戶”、“漲樂課堂”、“專家”、“漲樂U會員”六大核心模塊,並對數十項基礎服務進行更新升級,通過智能科技和財富管理緊密結合,為金融理財客戶提供定製化的服務,提升客戶粘性及活躍度。

  金融科技戰略實施效果。1、股票基金交易額連續五年穩居行業第一位。根據滬深交易所會員統計數據,2018年股票基金交易量合計人民幣14.27 兆元,排名行業第一。客戶账戶總資產規模達人民幣2.46 兆元。2、主經紀商業務順利開展,業務量持續上升。PB業務的開展基於完善的系統建設和高效的運營能力,除了標準化的基礎服務之外,還需要根據客戶需求提供個性化的增值服務,包括極速交易、量化策略等。基金託管數量和私募基金客戶數量呈現逐年上升趨勢。

  7.寬拓科技

  寬拓科技是一家專注銀行、公募基金、券商資管、保險資管等大資產管理領域金融機構提供核心業務系統、數字化轉型解決方案與數據分析及挖掘服務的金融科技公司。公司成立於2014年,總部在北京,設立了深圳、上海分公司,在美國灣區設有研發團隊。公司主要是由金融業務和技術專家共同發起成立,目前員工將近200人,80%是技術研發人員。寬拓引入新理念、新架構、新技術,以自主研發的先進技術和數據體系為基礎,構建全新的資產管理平台、智能財富管理平台,賦能大資產管理業務,提升其資產配置、投資管理、風險管理、理財服務能力。配套的數據中台和數據分析服務,全面助力金融機構實現數字化轉型。

  產品及交付方式。寬拓科技的核心產品Avatar歷經了兩代產品的研發,投研一體化的資管平台初步成型,並經受了行業標杆級客戶的深度驗證。產品形態層面上,不同於傳統的資管業務系統的單體式結構,Avatar全面實現了服務化、松耦合的模塊化特性,依托自主研發的底層分布式技術框架和微服務架構,達到了高性能、高可用和高彈性的核心系統要求。第二代產品Avatar II自2018年中開始研發,核心理念是通過系統一體化,推動業務一體化,最終達到管理一體化,打通企業數據體系,鼓勵客戶根據自身特點和業務需要做定製化開發,建立自主研發能力,從而快速響應業務需求。在第二代產品裡,研發團隊建立了資管業務中台,客戶自主開發人員可以借助於該業務中台,運用Avatar已有的或者自主擴展的組件/服務,像“樂高積木”一般搭建適合自身應用場景要求的應用,這讓客戶擁有更靈活的配置能力,方便資管機構根據自身的情況,選擇投研一體化平台的實施路徑。寬拓科技也提供專業的一體化資管平台的整體規劃和架構設計的谘詢服務,協助客戶更好地完成平台落地的工作。Avatar Ⅱ由四大核心部分構成技術中台、數據中台、業務中台、應用前台。

  核心能力:1、核心技術平台。基於一體化架構理念,AvatarⅡ結合最新的雲計算和微服務等技術,打造多個細顆粒度的基礎服務,使資管平台組件化,實現逐層、逐個服務輸出,客戶可以根據自身需求進行靈活拚裝,以最佳路徑實現核心系統的升級。2、構建資管生態圈。通過搭建平台,將開發者、服務者及資管機構納入生態圈體系。開發者可以在平台上進行應用開發,服務者可以通過平台進行數據和流量變現。

  目標客戶及需求。公司客戶以資管機構為主,主要包括銀行理財子、保險資管、公募基金、私募基金、券商資管、銀行理財子公司等。客戶的痛點主要在系統的一體化、數據的統一管理、投資策略的測試、風控合規等。客戶的需求與資管規模有關,大型資管機構內部管理的要求高,需求更強。大型機構採購全套系統,小型機構按模塊輸出,未來形成標準化的雲服務,拓展私募基金客戶。銀行理財子公司剛開始,需求以固收類為主。

  8. 牛投邦

  牛投邦NewBanker的定位是一站式財富管理技術服務平台。目標客戶是各類型財富管理機構和金融機構的財富管理業務。客戶痛點是中台能力和效率提升,主要包括:行銷獲客、客戶服務、投資者教育、法律風控、運營管理以及產品供應鏈等中台的技術和內容支持。公司業務包括:財富管理科技WealthTech、事務管理服務、行業商學院、行業媒體與研究四大業務板塊,支持財富管理機構開展業務。公司的盈利模式是會員服務費、技術服務費和交易傭金收入。公司成立3年,目前有員工200人,其中,技術團隊約70人。總部設在北京,上海、深圳、廣州、杭州、南京、寧波等地有辦公室。

  客戶及SAAS服務。目前,公司所服務客戶的範圍包括:財富管理公司、家族辦公室、以及銀行、保險、券商及信託公司的財富管理業務部門,覆蓋總數近600家,這些機構覆蓋的高淨值人群達到80萬人。上述服務模塊主要以SAAS服務向客戶輸出;對大型財富機構和傳統金融機構也提供技術解決方案輸出。SAAS服務分成四種會員套餐,服務內容主要包括系統服務、運營支持、從業者培訓、客戶增值服務等,並根據不同等級的套餐,有不同的年費收取標準。SAAS服務以促成交易、提高交易效率為導向,以增加客戶粘性為目標。

  金融產品端布局。針對高淨值客戶的需求進行產品布局,主要包括高端保險、信託、股權基金、銀行存款理財等。2019年首先切入了保險業務,包括國內保險和香港保險,正在布局美國保險。在產品端構建團購和集中運營的模式,基於客戶基礎對上遊產品方形成議價能力,規模足夠大就有能力獲得好的產品供給。公司持有全國保險代理牌照和網銷資格,以及香港的保險經紀牌照。

  市場空間及行業趨勢。國內財富管理行業發展前景廣闊,國內居民的可投資資產規模長期保持增長態勢,尤其是高淨值客戶的資產規模增速高於總體。財富管理市場的格局分散,有頭部和長尾市場。除了傳統金融機構持續發力之外,各類中小型財富管理機構和獨立理財師工作室數量增加,行業集中度下降。分散的下遊市場對平台型公司創造了發展機會。另外,疫情以後,國內財富管理業務全面尋求在線化、數字化解決方案,也給以技術為核心能力的創業公司提供了直接的需求刺激。

  9.理財魔術方塊

  理財魔術方塊是一家基於人工智能技術,服務中產零售客戶及機構客戶的標準化資產的財富管理公司。公司的主要產品是面向C端客戶的智能投顧,以公募基金為配置工具,目標是以風險控制和個性化配置為核心,在減少回撤的同時,提供市場平均水準的收益。公司團隊兼具技術和金融背景,技術人員佔比達到一半。

  公司的運營理念和投資理念。1、運營上對標貝萊德,公司過去3年100%實現機器自動化操作,減少人為錯誤。公募基金是標準化資產,可以實現全部自動化。系統提供端到端的能力,投資建議可以被執行交易,一鍵操作(購買或調倉)。2、投資理念參考橋水的全天候策略。考慮到中國的市場差異,採用主動型的全天候策略,利用QDII產品進行全球配置,覆蓋18個大類資產。

  技術能力。公司有兩個核心業務系統。1、智能客戶分析系統。根據客戶的基本信息和歷史交易習慣,形成關於風險收益偏好的客戶畫像,核心是客戶能承受的最大回撤,最大回撤分為十個等級。系統每天進行計算分析,對客戶進行全生命周期的管理。2、智能投資管理系統。將客戶分析系統的結果導入投資管理系統,形成客戶的投資組合。目前投資組合為千人千面,每個客戶都獨立計算和擁有屬於自己的組合。系統會對投資組合進行跟蹤,在考慮綜合成本之後自動化給出調倉建議,由客戶進行操作的確認。

  競爭優勢。1、互聯網獲客。相比傳統金融機構,公司團隊具備互聯網運營能力,熟悉互聯網獲客手段,投放廣告或者與流量平台合作,能有效提升獲客效率。2、技術迭代。相比互聯網巨頭,公司深耕金融行業,不同於電商、社交平台的數據量大、迭代快,金融投資模型的驗證周期較長,需要時間積累,公司具備先發優勢。

  10.比財

  比財的定位是開放銀行時代的財富管理平台。行業背景是客戶可以在線上遠程開立二類账戶,公司可以通過API接口直連銀行系統,將銀行理財產品聚合在一個平台上。平台可以為客戶提供更多的理財產品選擇、為銀行獲客。開放銀行的理念就是銀行的服務通過API接口向外輸出。公司員工210多人,其中產品研發160多人。

  客戶端布局。公司以自有APP和小程序獲客為主,其他金融機構及非金融場景合作為輔。根據不同的目標客群,開發了不同的APP和小程序。1、比財APP主要面向一二線城市、對理財有一定認知的大眾客戶,每種投資期限會顯示多個產品,由客戶自行選擇,不同客戶對銀行品牌的認知會有差別。2、拚財APP和小程序面向低線城市的下沉人群,類似於拚多多的社交模式,每種投資期限顯示一隻收益最高的產品,通過微信社交傳播,降低理財入門門檻。3、亞財APP主要針對高淨值人群,提供海外資產配置,目前主要是香港。

  機構及產品布局。主要通過連接直銷銀行獲取產品,包括銀行理財、代銷基金、保險等,未來會與銀行理財子公司合作。截止2020年2月,直銷銀行上架106家、簽約65家、API直連40余家。產品以低風險、高流動性的現金管理類產品為主,公募基金隻做貨幣基金和純債基金,海外配置以存款為主。

  核心能力。在產品與客戶間做智能化匹配。1、C端:利用直銷銀行產品完成客戶積累,通過智能推薦、智能比價、超級账戶管理等功能形成用戶粘性,打造獨具特色的資產配置平台。2、B端:以獲客服務為切入點,形成包含監管沙盒、反欺詐、精準行銷等標準服務的行業雲平台,幫助銀行客戶降本增效。

  客戶情況。截止2020年2月,注冊用戶累計超過2100萬,月活躍客戶數達到480萬。客戶中45%為90後人群,70%客戶在二線以下城市,75%的客戶投資金額在5000元以下。2019年客戶增長較快,主要原因是增加了合作銀行,另外有網貸平台投資客戶的流入。

  公司展望。1、行業格局。預計行業格局比較分散,不會出現壟斷性的巨頭。公司的主要競爭對手包括京東金融、陸金所、阿里和騰訊、度小滿金融。公司作為獨立第三方服務商,在金融機構展業上更為順暢,相比互聯網巨頭全方位布局,公司的業務更加聚焦,更能滿足客戶個性化需求。2、業務創新。幫助C端客戶做二類账戶的歸集,根據客戶對現金流的需求建立投資組合,把同質化的現金管理變成差異化的服務。

  (本文作者介紹:中泰證券銀行業首席,金融組組長,國家金融與發展實驗室特約研究員。)

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