小米上市半年股價下挫約四成，背後有哪些成因？

《財經》記者張珺/文宋瑋/編輯

小米集團（01810.HK）登陸港交所已過半年。過去6個月，小米股價走勢不容樂觀。

2018年7月9日，港交所迎來三年來最大規模IPO，小米以17港元發行價成功上市。上市後，小米股價經歷短暫上漲，最高在2018年7月18日漲至21.55港元，漲幅約26.8%。然而，它之後進入了漫長的震蕩下滑期，於2019年1月10日觸底，股價為9.97港元。截至記者發稿，小米股價略微回升，報10.04港元，較發行價下跌約40.9%，總市值2393.2億港元（大約305.2億美元）。

小米是港交所首家“同股不同權”上市企業，一位互聯網行業觀察員對《財經》說，論上市後跌幅，港股第二家上市的“同股不同權”企業美團點評（03690.HK）下跌也超三成——發行價69港元，目前股價43.8港元，跌幅36.5%，總市值2405.8億港元（大約306.8億美元），但小米面對質疑聲更大，核心原因是投資者仍對小米到底是否為互聯網公司持懷疑態度。

小米此次股價跌破10港幣，創歷史新低，受到禁售期屆滿等短期因素影響。某私募機構人士對《財經》說，解禁意味著流通股本增多，由於此前小米打新主要申購群體是散戶，市場對員工解禁套現表現出一定恐慌，因而短期內調低股價預期，造成部分散戶提前拋售衝擊市場價格。如需保持股價平穩，需要更多資金消化市場解禁股份，但就目前港股市場而言，去年港股新股創歷史新高，大量新股已分散巨量資金，短期購買該個股的資金有限。

不過在禁售期滿當日，2019年1月9日小米發公告稱，控股股東承諾未來一年不出售所持股份，小米董事長兼CEO雷軍去年獲得的價值約99億元股權獎勵捐贈公益慈善機構，以提振投資者信心。

中期來看，企業戰略和管理相關變量可能影響小米股價波動。競爭戰略專家周掌櫃告訴《財經》記者，小米在戰略上，其一未關注高端品牌，沒有用品牌鎖定利潤，其二在生態鏈設計領先的情況下繼續打價格戰，這些是互聯網思維對流量的崇拜導致。在現在經濟下行的時候，消費者決策通過品牌降低風險，小米品牌力不夠。同時，管道對利潤有要求，沒利潤導致拉力不足。

2019年1月10日，小米宣布紅米獨立運營，改名Redmi，並任命前金立手機總裁盧偉冰為小米副總裁兼Redmi總經理，向總裁林斌匯報。業界認為，小米引入盧偉冰是希望借助其國際化操盤經驗，進一步做大紅米在國際市場的規模，同時紅米獨立有助於拉升小米品牌從而獲得更高利潤。

第一手機產業研究院院長孫燕飆對《財經》說，小米獨立紅米分兩條線運營，是為全球市場特別是發展中國家定製性價比機型；此外，5G即將啟動，極致性價比產品有一些運營商定製的機會。

紅米分拆後，小米品牌能否有更高溢價，仍是接下來挑戰。而另一方面，小米在物聯網方面戰略亦是影響關鍵。

一位深圳手機廠商CEO對《財經》分析說，在國內手機市場，華為是第一梯隊，OPPO、vivo、小米是第二梯隊，小米在手機業務上想象空間不足，物聯網是小米的優勢。小米在物聯網布局的先發優勢比較大，如果2019年、2020年國內物聯網高速增長，小米會是比較大的贏家；但如果這兩年物聯網增長不是特別快，再往後小米未必有很大優勢，因為華為、OV都已經在布局。

小米在2019年1月11日的年會上已經強化物聯網戰略。雷軍宣布2019年啟動“手機+AIoT”雙引擎戰略，稱這是小米未來五年的核心戰略，將持續投入100億元。（AIoT意為All in IoT）

在管理上，小米面臨從創業公司向成熟企業轉型過程。自去年7月上市後，小米已經接連三次進行組織架構調整。上述手機廠商CEO稱，小米需強化企業文化和價值觀建設，原中高層財務自由可能會面臨動力不足的情況，而從外部引入空降職業經理人，如果沒有強大的企業文化支撐，在同化上會有難度。

而從更長遠來看，小米股價受巨集觀市場環境影響較大。首先是巨集觀經濟周期，目前全球進入新一輪下行周期，資產避險導致科技股回調。截至記者發稿，騰訊控股（00700.HK）股價329.4港元，較一年前下跌24.0%；阿里巴巴（BABA）股價149.27美元，較一年前下跌18.2%。

其次，智能手機市場進入緩速增長期甚至下滑期。據第三方機構Canalys和Counterpoint Research預測，2018年智能手機行業整體銷售額下降約1%，智能手機市場首次出現年度下滑。據另一家研究公司IDC預測，去年智能手機行業銷售額整體下滑幅度達到3%。

“現在是從手機時代切換到物聯網時代的中間谷底時期。”上述私募機構人士告訴《財經》記者，國內手機市場已經屬於低增速市場，出貨量增速變慢甚至會下滑，5G試點切換還需要時間，IoT雖然風已起，但是大規模普及和盈利還沒有到來。

《財經》曾在2018年7月“小米回歸之路”一文中報導，小米正處在一個微妙的轉折點上——若成功，或可抓住IoT平台的機會，成為硬體和互聯網接壤點上的巨頭；若不成，則不得不在如狼似虎的手機競技場中進行無休止的戰鬥。

“5G就是手機業務的春天。”雷軍在年會上說，“5G時代來臨，將會帶動智能手機行業新一波的換機潮。”他認為這一幕不會馬上發生，距離5G大規模商用，還有兩到三年時間。