“估值下降”疑雲背後：銀聯商務轉型前景不妙？

　　劉飄、何莎莎

　　近期，天業通聯（002459.SZ）發布公告稱，公司擬收購其控股股東關聯公司西藏佳盈興隆企業管理有限公司（以下簡稱“佳盈興隆”）所持有的銀聯商務的股份，交易總額在3億元至3.6億元之間。

　　業界關注點在於，按照天業通聯以3億~3.6億元收購佳盈興隆所持有銀聯商務的全部股份推斷，銀聯商務目前的估值則不足95億元，與前兩年的兩次估值約180億元相比發生急劇下降。

　　十天后的5月16日，天業通聯再次發布公告稱，公司擬收購的股份數量僅為佳盈興隆所持銀聯商務的其中一部分，最終轉讓價格及數量尚未確定。也使得此次收購和銀聯商務的相應估值變得疑雲重重。

　　對於此次股份轉讓的具體數量及估值情況，截至發稿前，銀聯商務的公關人員對《中國經營報》記者表示，“應該尚在談判中，還未確定。”

　　不過業內人士對記者表示，近年移動支付對中小微商戶的影響較大，銀聯商務的收單市場也被瓜分，對主營收單業務的銀聯商務而言影響較大。記者了解到，銀聯商務的業務近年來正逐漸從收單業務拓展至互聯網支付以及互聯網金融服務。

　　估值四次變化

　　據銀聯商務官網顯示，該公司成立於2002年12月，從事線下、互聯網及移動支付等綜合支付與資訊服務，目前主要股東包括上海聯銀創業投資有限公司（55.54%），光際谘詢（北京）有限公司（9.34%），浙江民營企業聯合投資股份有限公司（5.98%），珠海橫琴鼎建華新投資合夥企業（5.50%）以及中國銀聯股份有限公司（4.14%）等。其中，中國銀聯股份有限公司為上海聯銀創業投資有限公司的控股股東。

　　2013年10月，雅戈爾（600177.SH）曾發布公告稱與上海雅弘股權投資基金中心（有限合夥）簽訂《股權轉讓協定》，出資3.4億元，受讓雅弘投資持有銀聯商務4.04%的出資額。據此計算，銀聯商務的估值約為84億元。

　　不過，三年後，2016年11月8日晚間，據銀聯商務的股東雅戈爾發布的公告，其與珠海橫琴鼎建華新投資合夥企業簽訂《股權轉讓協定》，以6.51億元的價格轉讓銀聯商務有限公司1750萬元出資額（佔銀聯商務注冊資本3.49%）。按此計算，當時銀聯商務估值為186億元。

　　對於彼此股權轉讓，雅戈爾德董秘劉新宇當時對《華夏時報》回應稱，原先投資銀聯商務，是由於銀聯商務有上市的可能，但目前尚無具體時間表，因此套現是為了投資到更有前景的項目中。

　　在2017年1月，達華智能（002512.SZ）參股的卡友支付擬將持有的銀聯商務0.278%股權轉讓給上海雲熠，獲得約1.8億元的收益。按此計算，銀聯商務的估值為180億元。

　　今年5月7日，天業通聯於發布公告稱，公司當日與控股股東關聯公司佳盈興隆簽訂股份轉讓意向性協定，公司擬以現金方式收購佳盈興隆所持的銀聯商務的股份，交易總金額不低於3億元且不超過3.6億元。公告稱，轉讓方合法持有目標公司6117.29萬股股份，佔目標公司總股本的3.82%。雙方一致同意，在評估報告/估值報告、2017 年度財務數據以及銀聯商務股份歷史交易價格的基礎上，雙方協商確定股份的轉讓價格以及轉讓的股份數量，本次股份轉讓交易總金額不低於3 億元人民幣且不超過 3.6 億元人民幣。

　　據此推算，如天業通聯以3億元~3.6億元收購佳盈興隆所持有銀聯商務的全部股份，銀聯商務目前的估值則不足95億元。這與前幾輪的銀聯商務的估值情況相比差距較大。

　　不過，不確定是否由於業界對銀聯商務的估值探討發酵。5月16日，天業通聯再次發布公告對收購動作進行了解釋補充。公告稱，公司擬收購的股份數量僅為佳盈興隆所持的銀聯商務股份的其中一部分，並再次強調，最終轉讓價格及股份數量，將在目標公司的評估報告/估值報告、2017年度財務數據以及目標公司股份歷史交易價格的基礎上由交易各方另行協商確定。不過業內人士對記者表示，“銀聯商務尚未上市，根據估值情況還較難衡量企業價值。但近年來，移動支付對小微商戶的影響較大，很多線下收單業務市場基本被財付通與支付寶瓜分，對主營收單業務的銀聯商務而言，影響較大。”

　　涉足線上理財

　　據悉，銀聯商務曾在收單業務上表現不俗。據去年權威谘詢機構尼爾森發布的《2016年度全球收單機構排名表》，銀聯商務已連續五年上榜，位列全球第14名，排名較上年上升4位。此外，據尼爾森發布的《2016年度亞太地區收單機構排名表》，銀聯商務以高達2.388兆美元（大約16兆元人民幣）的全卡種交易金額連續4年蟬聯亞太榜首。

　　不過，在對第三方支付監管收嚴背景下，銀聯商務也曾收到央行的千萬元罰單。2016年7月25日，央行通報了對銀聯商務銀行卡收單業務的檢查結果。央行表示，經核查，銀聯商務存在諸多嚴重違規現象，決定依法沒收銀聯商務違法所得613.43萬元，處以罰款2653.7萬元，對其總公司及五家分公司相關責任人給予警告並處罰款。

　　而除了收單業務外，目前，銀聯商務還開展了“全民付收銀台”移動收單、互聯網支付、互聯網金融、資訊管理與ERP等產品服務。

　　在2013年，銀聯商務成立金融超市——天天富，該平台集合融資、消費貸、保理、理財、互聯網車險等金融業務，理財產品涉及基金產品、活期理財以及定期理財等。據其官網介紹，平台通過大數據分析商戶的POS交易流水，進行風險評估和綜合信用評估後，在650萬龐大的中小微商戶客戶群和金融機構之間搭建的數據資訊撮合平台。

　　盈燦谘詢高級分析師張葉霞對記者表示，“從天天富公布的理財資訊來看，理財產品資訊披露的透明度、及時性、完整性均存在不足。央行等部委近期發布《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，規定除國家另有規定外非金融機構不得發行、銷售資管產品，天天富作為金融超市銷售資管產品可能會受到影響。”

　　此外，對於銀聯商務在布局互聯網金融業務方面的能力，張葉霞表示，“傳統的POS收單業務佔據優勢地位，積累了大量的線下POS商戶以及海量的交易數據。銀聯商務圍繞POS商戶開展互聯網金融服務，可以形成固定的客戶資源，在授信評估和貸後監控上也佔據競爭優勢。”

　　但挑戰也同樣存在。在張葉霞看來，首先，目前國家對互聯網金融以及資管業務的監管正在逐步趨嚴，銀聯商務布局互聯網金融首先要應對監管風險；其次，銀聯商務目前的客戶比較單一，主要是POS機商戶，未來很可能會限制銀聯商務在互聯網金融領域的發展；第三，雖然銀聯商務在線下POS收單業務佔據優勢地位，但在線上銀聯商務的優勢並不突出；第四，當前互聯網金融服務參與者眾多，阿里、京東等互聯網巨頭均在利用自身的資源優勢布局互聯網金融領域。

　　值得一提的是，在2017年7月27日，銀聯商務曾通過其微信公眾號發布更名公告，正式更名為“銀聯商務股份有限公司”，此外，注冊資本增至人民幣16億元，現已完成工商變更登記。

　　此前，業內對於銀聯商務謀求上市的猜測一直存在，此次其更名增加“股份”二字，是否有銀聯商務有盡快上市的打算，截止到發稿前，銀聯商務尚未對記者回應。

責任編輯：關海豐