經濟學人：中國科技業陷入低迷，“資本寒冬”即將解凍

編譯/ 天空社 Kathy

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《經濟學人》撰文指出，曾經風光一時的中國科技初創公司發現，如今要獲得風險投資變得很困難，不少公司都在裁員。

以下是原文內容（有刪減）：

“歲寒方知松柏之後凋。” 百度CEO李彥宏在 2019 年新年內部信中引用的這句古語，充分顯示了當前席卷中國科技產業的寒意。前景光明的初創公司期待的充盈融資已經枯竭。裁員數量成倍增加。就連中國科技巨頭也在削減獎金和差旅費。

對於美團點評等超級App來說，這股寒意帶來了180度的大轉彎。就在去年年初，中國最活躍的這批app還顯得活力四射，吸引了大量投資。數據提供商Preqin的數據顯示，2018年上半年，中國風投基金籌集的資金量有史以來第一次超過了美國：前者560億美元，後者420億美元。到了秋天，已經出現了86個新的“獨角獸”，即估值數十億美元的私有初創公司。

低迷的原因

然後“資本寒冬”開始了。觸發它的因素之一，是全球科技股遭到拋售。經濟日益放緩，公司營收增長的速度令人倍加擔憂，而高估值的私有初創公司需要更長的時間來達到盈虧平衡點。就連科技巨頭的銷售增長放慢了。2018年第三季度，京東錄得了自2014年以來的最低季度營收漲幅，以及新用戶首次下降。

調研公司CB Insights的數據顯示，在2018年的最後三個月，小公司獲得風投的交易次數減少了五分之二，私募股權融資比前三個月減少了四分之一強，降至100億美元以下。由於無法籌集到資金，一批小基金竟然消失了。

造成這種低迷的一個原因，主要涉及風投基金的融資供應，而不是對“獨角獸”的幻滅。例如，政府對非正規資金來源進行了打擊，而很多風投資金就來自於這個渠道。不過，大型投資機構對科技公司的態度也變得謹慎起來。很多人認為，狂妄自大是在科技業廣泛蔓延的一顆毒瘤，共享單車“獨角獸”ofo的例子就很典型。 ofo在18個月內進行了七輪融資，估值達20億美元。但現在它幾乎破產了。

對資本寒冬感受最敏銳的，是那些尋找早期投資的初創公司。谘詢公司普華永道的合夥人郭譽清表示，投資者建議這些公司放低對估值的預期，低到可能只有一年前的一半。曾經，投資者在一家初創公司成立之前就開始揮舞投資協議，如今，他們卻在“等等看”。啟明創投的梁頴宇說：達成交易需要花的時間更長了，之前在一個月內就可以完成一輪融資，現在需要花上6個月。

隨著私人資金越來越難以獲得，大一些的公司把目光投向了股市。但是，隨著一些熱門科技股的走勢不及預期，科技業在股市也表現低迷。 美團點評和平安好醫生（中國最大的在線醫療保健App）已跌去了發行價的十分之一。

央行的一項調查顯示，在截至去年12月的三個月裡，中國老闆的商業信心降至六個季度以來的最低點。追蹤超級富豪的谘詢機構胡潤稱，去年中國股市暴跌，導致該國大約160個億萬富翁消失。

互聯網公司不得不尋找新的營收來源和吸引用戶的新方法。投行傑富瑞分析師陳翠珊（Karen Chan）預計，中國在線廣告預算的增長率將從過去兩年的30%放緩至今年的17%。

“解凍期”可能就快來了

百度、美團點評和小米等公司，都已經宣布了涉及裁員或減少招募新員工的重組計劃。網約車巨頭滴滴把員工的年終獎減半。社交媒體上也出現了大規模裁員的傳言：據說知乎在12月份裁掉了300人（該公司否認了）。智聯招聘的數據顯示，2018年第一季度互聯網行業的就業崗位比上年減少了40%。

這些問題會持續多久呢？投資者表示，資本寒冬的“解凍期”可能就快來了。中國股市在2019年已經有所反彈。以納斯達克為藍本的創業板可能會刺激本地技術產品的發展，因為就連一些虧錢的初創公司也允許在創業板上市。今年夏季可能就會有起色。

但是，中國的“獨角獸”公司以後需要采取不同的方式來增長。很多公司不會繼續在北京、上海和深圳擴張，而是會搬到武漢、成都和西安這樣的二線城市，以降低運營成本。這些內陸城市為人才提供住房補貼，落戶也很寬鬆，它們正在吸引那些有才華的年輕中國人和他們中意的初創公司進入。

小紅書在2017年把總部從上海遷至武漢。它最大的辦公室現在就在武漢。較低的成本是小紅書快速增長的一個因素。而小紅書也用一線城市的工資，吸引了優秀人才的遷入。去年6月，小紅書在阿里巴巴領投的一輪融資中估值超過30億美元。在武漢經營小紅書的Tao Yun表示，資本寒冬標誌著一個門檻：初創公司不僅需要“一個好故事和野蠻成長”，還需要堅實的數字來支撐。

在去12月份一個廣為流傳的帖子中，美團點評的創始人王興做出了一個嚴峻的預測，“2019可能會是過去十年裡最差的一年，但卻是未來十年裡最好的一年。”如果公司和投資者在資本寒冬中學到了教訓——畢竟中國初創公司具有強大的適應力——未來可能未必有那麽慘淡。