應對風險準備金缺位 多家公募籌備市值法貨幣基金

　　應對風險準備金缺位，多家公募籌備市值法貨幣基金

　　“現在對貨幣基金有一些視窗指導，比如超過200倍風險準備金約束的不能再接機構戶的申購，不能再壓餘額。”北京某公募基金人士向第一財經透露。

　　北京公募基金資深固收基金經理指出，攤余成本法和T+0墊資以及期限錯配是當下監管打擊對象，“T+0墊資加上期限錯配，導致風險充分體現。並且導致短期資金利率過高，影響資金成本。同理，銀行的表外理財詬病的也是攤余成本。”

　　在傳統攤余成本法貨幣基金嚴監管態勢下，一些基金公司開始尋找突圍之路，市值法貨幣逐漸成為行業潮流。繼易方達、富國上報市值法貨幣基金後，多家基金公司向第一財經透露，正在準備申報市值法的貨幣基金。

　　打擊監管套利

　　今年來，對貨幣基金的監管仍在繼續。消息稱，根據流動性新規規定，採用攤余成本法的貨幣基金資產淨值不得超過基金管理人風險準備金月末餘額的200倍，否則，風險準備金的計提比例將提高至20%以上。

　　一位接近基金業協會人士表示，貨幣基金目前的核心問題在於它是監管套利的結果，銀行的保本保收益理財產品通過貨幣市場基金，通過比零售批發較高的利率利滾利。

　　“流動性和信用風險其實是對立的，信用風險用流動性問題來解決，就會出問題。”

　　根據去年9月份發布的公募基金流動性新規第二十九條，基金管理人應當對所管理的採用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金實施規模控制。同一基金管理 人所管理採用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產淨值合計不得超過該基金管理人風險準備金月末餘額的200倍。

　　“貨幣基金分兩種，一種是發起式的，這樣就可以有單一機構進來。就可以解決單一機構需要配置貨幣基金的問題。如果是非發起式的，那麽風險資本金不夠，要求風險準備金要超過兩百倍才可以，有一些公司超了肯定希望報市值法。對於我們公司來講，太空還很大。”某老牌基金產品部門負責人向第一財經表示。

　　其中一個問題來自於貨幣基金的T+0墊資。

　　“現在T+0絕大部分是銀行提供墊資額度，一些金額太大，基金公司自己已經墊不起了。”上述北京固收基金經理指出。

　　第一財經在翻閱基金季報時發現，某貨幣基金披露，該基金2014年10月與某股份行簽署同業借款協定，授予基金公司同業借款額度2億元，專項用於基金公司與該股份行合作銷售的特定基金產品的資金周轉。

　　2年後，也就是2016年10月該協定自動延長期限到期，經該股份行審批同意，繼續給予基金公司內部基本授信人民幣2億元，授信項下業務品種為人民幣借款，專項用於特定貨幣基金產品自動贖回方式下辦理墊資業務，墊資期限僅限於隔夜，授信有效期為二年。

　　鑒於貨幣基金存在的問題，去年十月，監管部門發布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》（下稱“流動性管理新規”），並首次提到貨幣基金單一投資者持有基金份額比例超過基金總份額50%時，基金管理人不得採用攤余成本法對基金持有的組合資產進行會計核算或者80%以上的基金資產需投資於現金、國債、中央銀行票據、政策性金融債券以及5個交易日內到期的其他金融工具——這一規定也是基金公司布局市值法貨幣的重要原因之一。

　　上述老牌公募產品部負責人也認為，貨幣基金在監管看來還是不希望波動太大，但是也不是引導所有貨幣基金全變成保本基金。“那麽貨幣基金就不是貨幣基金了。”

　　與成本法差別不大

　　證監會網站顯示，易方達基金於1月29日上報了易方達市值法貨幣基金，這也是第一隻採用市價估值法的貨幣基金，目前該基金已經處於“受理”的狀態，第一次反饋意見日是2月13日。

　　近日，富國基金繼易方達後成為第二家上報市值型貨幣的基金公司。此外，多家基金公司也向記者透露，將發行市值法貨幣基金。某老牌基金公司產品人士向記者表示，公司也在準備市值法貨幣基金，在公司內部討論之中。

　　該基金產品意味著貨幣基金14年的攤余成本法估值方法將被打破，貨幣基金從此不再是“類保本”產品。

　　不過，多位固收類基金經理告訴記者，攤余成本法和市值型貨幣基金這兩者其實沒有太本質的區別，隻不過計價方法變了。成本法每天都有確定收益，而市值法則是有可能虧損的。

　　“市值法貨幣其實就相當於短期債券基金，正常而言，機構會考慮，散戶可能不會太多考慮。貨幣市場基金最開始限制也是因為機構集中持有導致的風險，本身就是在限制機構。長期來看持有到期，市值法貨幣基金跟成本法貨幣基金一樣，基本上市值波動的影響很小。在200倍風險準備金上限下，很多公司都被限制。”一位公募基金貨幣基金經理向記者指出。

　　他認為，市值法貨幣和短期債券投資範圍沒有差別，比如還都是要投資於主體信用評級高於 AA+的商業銀行的銀行存款與同業存單，實際收益相比來看也不會有太大差距。

　　不過，一家公募基金的固收副總監也告訴記者，機構喜歡貨幣基金很大程度上還是和成本法估值有比較大的關係，從特別喜歡成本法估值的，直接轉成淨值型的，需要一些時間去接受。

　　“從零售端、互聯網端看，肯定不如原有的貨幣基金接受度高，對長期的持有人來說，如果可以接受虧損，那麽一年下來能賺4.4個點的收益，是不受影響的。如果客戶不能接受當日账面虧損，或者持有時間不長的，可能就會在意。”上述老牌基金公司產品人士則稱。

　　“貨幣基金現在也出了淨值型的，也許以後大家對淨值型的也慢慢會接受。但如果在監管環境下必須要接受它的話，慢慢也會願意轉向淨值型的。”上述公募基金固收副總監說。

　　“因為貨幣基金就是一個債券熊市的品種，債券熊市就是貨基牛市，債券熊市的時候收益率才高，熊市的時候最適合做短久期，貨幣基金就是短久期。所以，其實是這樣一個背景。單純從市場行為角度來說，可能就是當發現拿貨基能拿到的票息變低後，去投資一些債基，其實久期不是特別長。當能賺到價差收益的時候，就可能會從貨基轉向債基，這其實和市場的情況是相關的。”該北京公募基金固收副總監進一步告訴第一財經記者。

責任編輯：張海營