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黃奇帆:28年來中國資本市場的發展令我們倍感振奮

  黃奇帆:28年來中國資本市場的發展令我們倍感振奮

  澎湃新聞記者 張寧 

  【編者按】

  5月19日,第十二屆全國人大財經委員會副主任委員黃奇帆出席了“2018清華五道口全球金融論壇”並發表了主題演講——中國資本市場的成長。

  黃奇帆說,今年是我國改革開放40周年,經過40年的發展,中國社會和經濟發生了翻天覆地的變化。在這個變化中,一個重中之重的變化就是中國資本市場從無到有、從小到大,到今天已然成為世界第二大規模的資本市場。

  “28年來中國資本市場的發展令我們這些改革開放過來人倍感振奮。”黃奇帆回顧總結中國資本市場的發展歷程時表示,20多年來,在黨中央的長官下,我國資本市場在探索中前進,在改革中創新,在總結教訓中積累經驗、改進管理方法,走出了一條符合市場規律和中國國情的發展路線。每想到此,我們這些改革開放的過來人,不由得心潮起伏、倍感振奮。

  黃奇帆指出,資本市場對中國經濟和社會發展具有推動國民經濟健康發展、實現資源優化配置、完善法人治理結構,推動企業實施現代企業制度、健全現代金融體系等六方面的重要功能。同時,中國資本市場目前還存在九大方面的問題需要進步和完善,即總量還小、交易所競爭力不夠、市場分割、發行機制和退市制度不健全、上市公司整體品質和治理水準有待提高、證券公司綜合實力和競爭力較弱、投資者結構不合理、發展和監管的法律體系和法律制度建設需要加強。

黃奇帆黃奇帆

  以下是澎湃新聞對黃奇帆演講內容的整理:

  今年是我國改革開放40周年,經過40年的發展,中國社會和經濟發生了翻天覆地的變化。在這個變化中,一個重中之重的變化就是中國資本市場從無到有、從小到大,到今天已然成為世界第二大規模的資本市場。

  中國的資本市場,1990年代初,在改革開放總設計師鄧小平同志的倡導和推動下,於1990年12月成立上交所、1991年5月成立深交所時起步。至今28年來,採用了摸著石頭過河、先探索試點,再規範發展(認購證、文化廣場作交易大廳);先重點突破,再整體推進;企業流通股權實行先增量後存量,先股權分置再實施全流通;IPO上市先搞審核製,等條件成熟後再搞注冊製;管理上先政府規章再法治化覆蓋。

  20多年來,面對一個新生的初級市場,一個新興加轉軌的市場,面對著各種客觀存在的體制性問題不可能一下子消除的局面,加上法律的制定和健全完善也有一個過程,不可能一蹴而就地現實,我國政府堅持實事求是的思想方針,既不搞洋教條,把西方成熟市場規則照搬照套,也不搞攤販市場式的誤打誤撞;既有問題導向,切實解決問題的政策措施,又有目標導向的頂層設計、系統配套。

  想想近十年IPO發行閘門多次開開關關,經常為人詬病,這其中包含著管理層多少兼顧改革、發展、穩定的理性判斷,以及尊重現實的無奈。中國資本市場儘管有這些坎坷,還是克服了各種困難,有了長足的發展。

  想想西方成熟市場已經有了200多年的歷史,其中有70多年大起大落、制度混亂的情況,我們20多年遇上的這些問題、困難,真不算什麽大問題,都是發展中的問題,成長中的困難,都得到了穩妥的化解。現在,資本市場規模逐步壯大了,法制建設逐步到位了,資訊披露逐步規範了,監管體系逐步健全了,國際化合作體系逐步突破了。

  總之,20多年的中國資本市場堅持了社會主義市場化方向、法制化需求、公開化制度、國際化導向。20多年來,在黨中央的長官下,我國資本市場在探索中前進,在改革中創新,在總結教訓中積累經驗、改進管理方法,走出了一條符合市場規律和中國國情的發展路線。每想到此,我們這些改革開放的過來人,不由得心潮起伏、倍感振奮。

  資本市場對中國經濟和社會發展具有六方面的重要功能。第一,極大地推動了國民經濟健康發展。到2017年,中國資本市場總市值接近50兆元,上市公司總營業額超過百兆元,利潤三萬多億元,包括上市公司債務在內的總資產約100兆元,在中國經濟總量中佔有半壁江上的分量。資本市場的發展不僅推動了經濟持續發展,並且大大提升了經濟總量和企業規模。可以毫不誇張地說,資本市場既是中國經濟的前進動力,也是企業騰飛的翅膀。

  第二,實現資源優化配置,推動經濟結構、產業結構高品質、有效益的發展,資本市場的獨角獸制度,風險資本投資機制能極大地促進企業科技創新。以資本市場的逐利特性、用腳投票的資源配置機制,極大地促進了供給側結構性改革。

  第三,完善法人治理結構,推動企業實施現代企業制度。現有的國企民企,一旦成了上市公司,既受到證券公司、會計事務所、律所訓導,又受到交易所、證監部門監管,理念上、行為上會發生根本性變化,成為有激勵有約束的理性的行為法人,不僅會增強股東意識、公司治理概念,而且通過強製性資訊透明度原則倒逼上市公司管理層形成講真話、不講假話的行為人。

  第四,健全現代金融體系。傳統金融體系是指以商業銀行為基礎的金融體系,現代金融體系是指以資本市場為基礎的金融體系,不僅僅具有媒介資金供求關係的機制,而且還具有能夠實現資源優化配置、分散風險和分享財富成長三大功能的機制。

  資本市場發展好了,能改善國民經濟的巨集觀杠杆率過高的問題,降低全社會融資中過高的債務比重,把儲蓄轉化為投資、債權轉化為股權,還能有效消除中小企業融資難、民間融資不規範、非法集資、金融欺詐等問題。

  第五,讓老百姓增加致富途徑,將改革開放、經濟發展的成果惠及老百姓。資本市場加快了社會財富特別是金融資產的增長,以前中國人主要靠增量來增加家庭財富,現在可以用存量來增加財富。國際資本市場的經驗表明,如果從50年到100年的時間跨度來看,股票、房地產、國債、黃金四方面的投資收益最高的首先是股票,第二是房產,第三是債券,最後是黃金。總之,資本市場提供了與經濟增長相匹配的財富成長機制,建立了一種人人可以參與財富的分享機制。

  第六,為社會主義公有製探索了高品質有效益的實現形式。馬克思、恩格斯在100多年前就深刻地指出,股份製和股份合作製是一種社會主義公有製的實現形式,而上市公司恰恰是最規範最典型的股份公司。

  過去28年中,資本市場上這六種功能已經在國民經濟中逐步體現出來,今後二三十年必將更深刻地顯現出來。

  當然,中國資本市場目前還存在著不少需要進步的地方,概括起來大體有九個方面:

  一是總量還小,國民經濟證券化率不到50%,還有巨大成長太空。

  二是交易所競爭力不夠,交易品種和數量還不豐富,商品期貨和衍生品市場有待發展,債券市場發展滯後。

  三是市場分割,比如A股、B股、香港紅籌、H股,債券分為銀行間中票和交易所債券,這些市場分割降低了資本市場的有效性。

  四是發行機制不健全,注冊製還沒到位。

  五是退市制度不健全,目前總體上還只有說法,還沒有真正到位。

  六是上市公司整體品質和治理水準有待提高。

  七是證券公司綜合實力、競爭力較弱,主要靠經紀業務支撐,直接投資、並購顧問能力不高,證券公司行業集中度太低。在成熟市場,前10位的證券公司一般能佔到全行業的業務量的60%甚至75%,我們現在不到30%。

  八是投資者結構不合理,散戶投資者多、機構投資者少,保險資金、養老金投資規模小,PE發展不規範、運作模式、風險管理、資金來源和託管方式都有問題。

  九是發展和監管的法律體系和法律制度建設需要加強。

  面對這些問題,我們要加快多層次資本市場體系建設,積極發展多樣化的投融資工具,大力培育多元化的投資者群體,切實加強資本市場的誠信建設,堅決打擊證券期貨市場違法違規行為,防範和警惕區域性系統性金融風險,為把資本市場建設成為經濟發展發動機、供給側結構性改革的殺手鐧,產業更新和創新驅動的推進器,老百姓致富的財富通道而努力工作。

  我相信,到2050年,中國成為社會主義現代化強國時,中國資本市場一定會成為我們現代化強國的重要標誌。

  (本文根據主辦方文字實錄整理,未經演講者審訂)

責任編輯:劉萬裡 SF014

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