蔚來上市新融資僅夠撐一年半 多次延遲交付內情曝光

　　蔚來上市新融資僅夠撐一年半 臨陣“偷換”零組件商致使交付延遲

　　在一片虧損、套現等質疑聲中，蔚來汽車在美國成功上市。美國紐約時間9月12日上午10：30分，蔚來汽車（NYSE：NIO）正式在紐交所掛牌。開盤報6美元，相比發行價6.26美元，下跌4.15%。開盤之後，市場呈“斷崖式”下滑，直接跳水，一度跌超14%，報5.35美元。最終收漲5.43%，報6.60美元，蔚來市值為67.7億美元。此番，蔚來發行1.6億股，融資10億美元。按此估算，估值約為 64億美元。投前約為54億美元，而其上市前的最後一輪私募是在2017年11月，融資估值為50億美元。

　　儘管最終的融資額度較首次招股書中的18億美元有所縮水，但蔚來的上市仍是今年以來赴美IPO的中國企業中，第三大融資規模的公司，僅次於愛奇藝和拚多多。此外，蔚來汽車亦成為繼特斯拉之後第二個在美國IPO的電動汽車製造商，並因此成為中國新能源汽車企業赴美上市的第一股。

　　但如果按照蔚來此前日均“燒錢”1200萬元人民幣的節奏來計算，此番上市也僅僅能幫助蔚來“續命”18個月的時間。如果加上自建工廠即將需要投入的大量資金，這筆錢顯然無法撐太久。

　　蔚來汽車創始人李斌在9月12日接受記者採訪時，對蔚來汽車為什麽會上市融資以及此次融資的錢會用在哪些方面做出了答覆。他表示，“現在我們要用更高的標準要求自己，上市會有更高的要求和責任，研發和用戶服務還是我們最主要的投資方向。”而對於估值和未來盈利，李斌表示，“估值由市場決定，但盈利需要一定時間。”

　　在業界看來，作為僅交付了1300余輛車的汽車企業，要支撐起64億美元的估值作價，實在艱難。蔚來招股書顯示，蔚來汽車在2018年上半年淨虧損5.026億美元（大約33.3億元人民幣），加之其在2016年及2017年兩年間共計75.9億元人民幣的虧損額度，蔚來汽車累計虧損金額已經達到109.2億元人民幣。而今年上半年的營收尚不足700萬美元。

　　其次，海外股市非常理性，注重業績數據表現。一位投資領域的業內人士告訴經濟觀察報記者，美國股市散戶比較少，都是機構在買賣股票，而且做空機制也比較完善。只要價格虛高，就會有人做空。“一旦蔚來有做空的由頭，那些做空的機構就會搞事。這也是特斯拉CEO埃隆·馬斯克（ElonMusk）曾想要選擇退市的原因。”一位接近蔚來的相關人士表示，“蔚來現在的財務數據根本無法支撐當前的估值，應該會有人做空的。”

　　不甚光明的未來

　　蔚來的未來並不光明。首先，作為蔚來模仿的對象，特斯拉在十年之後，仍然在美國資本市場遭受質疑，不斷陷於被“做空”的泥沼之中。其次，國內近期接連不斷的電動車自燃事故，也令業界對新造車企業產品的安全性心存疑慮。再加上今年中國汽車消費市場持續走低，以及中美兩國在貿易層面的變化，蔚來所處的市場環境並不樂觀。

　　“在中國電動車補貼結束之後，政府可能會鼓勵多種新能源汽車發展，這對於蔚來等新造車企業幾乎是致命的打擊，另外其所推出的電動車目前仍然只是在限購城市等地區小規模銷售，隨著跨國汽車集團的高端電動車陸續進入中國，更成熟的技術和品質將使得蔚來壓力重重。”一位業內人士如此表示。

　　蔚來汽車自身目前並沒有拿得出手的業績，僅僅是以模式和前景來吸引投資者。此前，業界普遍認為，此番蔚來赴美IPO，是其“找錢”造血的無奈之舉。從其招股書所披露的業績來看，也確實處於虧損狀態。再加上其“燒錢”模式，至少從短期來看，並沒有值得期待的盈利模式與路徑。“蔚來估值太高了，在私募市場已經找不到錢了，而且它的虧損相當嚴重，投資者基本都放棄跟投蔚來了。”一位投資者解釋了蔚來急於上市的原因。

　　而蔚來汽車還沒有賣出一輛車的時候就啟動上市計劃也引來業內紛紛質疑。蔚來汽車創始人李斌作為一個“資本玩家”，在過去幾年間投資案例無數，去年其剛剛解套了摩拜單車，這個被包裝為“中國新四大發明”的商業公司，目前已經成為接盤者美團的虧損黑洞，而投資方成功套現離場。這讓中國的汽車產業者們對於這種資本玩家的進入表示擔憂。“整個行業的生態被破壞，此前認真做產品的心態沒有了。”一位車企高管指出。李斌在建立蔚來汽車之後，采取高薪（超出行業50%以上）挖角，另外，蔚來為了盡快推出新產品，大幅度縮短了汽車產品的研發和測試時間。這都成為蔚來汽車潛在的危險，對於其用戶而言，這些也需要十分警惕。“但蔚來確實帶來了一些新想法和新模式。”上述車企高管說。

　　蔚來的服務目前采取類管家式的服務，據一位用戶稱，甚至有多達十餘人的團隊專門為其服務，而如果車輛維修，蔚來公司會安排豪華品牌的代步車。“這個花銷十分巨大，在客戶保有量小的情況可以做到，但是客戶多了，這個花費就承銷不了。”另外，在上市後，李斌曾表示，將把自己持有的約三分之一股票作為用戶基金，這部分收益由用戶決定使用方向。“當然有一些法律的手續來完成，還有6-7個月的時間。”李斌在9月12日表示。

　　此番上市，距離其8月14日首次向美國證券交易委員會（SEC）提交IPO（首次公開募股）招股書，僅過去30天。

　　多次延遲交付內情曝光

　　全聯車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受經濟觀察報記者採訪時稱，蔚來汽車畢竟立足於中國國內市場，市場銷售前景並不樂觀。一方面，國內電動車市場容量有限、競爭激烈。另一方面，即使是其對標的特斯拉，在美國車市也沒有很好的業績表現。此外，定位高端的蔚來汽車，在向其“死忠粉絲”交付產品之後，後續是否仍能不斷地吸引普通消費者，也是非常具有挑戰性的命題。

　　更為重要的是，產品價格和續航裡程是目前蔚來產品的“硬傷”。不過，在業內人士看來，無論未來在股市上如何沉浮，至少蔚來汽車通過上市，終於得到了資本層面的運作騰挪太空。“一方面可以套現圈錢，另一方面也達成了和投資人對上市時間的對賭。”一位接近蔚來汽車的業內人士如此表示。

　　曹鶴亦坦陳，雖然融資規模較計劃中變小，但“心急”的蔚來想要的只是盡快上市，這樣，此前的資本方可以獲利退出。至少在這個層面，蔚來是達成了當下的願望。“這種資本遊戲都是‘走鋼絲繩’，套路都是IPO後，盡快退出。”曹鶴如此表示。而樂觀者認為，無論從資本層面還是造車領域，蔚來或將通過此番上市迎來生機。

　　但對於蔚來汽車而言，交付仍然是一個難題。李斌在9月12日接受媒體採訪時表示，到8月31日，蔚來生產了2399台，交付了1602台，“交付在提速”。但據了解，對造車難度的低估和對造車進度的過分追求，令蔚來在造車上正經歷巨大的考驗，其交車難的原因在於無法解決一些與匹配相關的技術問題。

　　蔚來造車之初，是與全球各大知名汽車供應商洽談合作，以組建零組件的方式推出新車。比如在蔚來ES8推出時，蔚來確實以採用各大知名供應商的零組件為賣點，這也保證了其小規模生產的產品性能。但此後，蔚來卻突然抽身，將供應商換成一批規模較小的企業，蔚來拿到這些企業定製的零組件之後卻發現，缺少大零組件企業的幫助，自己根本無法完成匹配工作。尤其是在駕駛輔助系統中的控制單元和傳感器上，無法實現預期的功能。“更換零組件商一部分是出於成本考慮，另一部分是李斌想自己掌握話語權，跳出大零組件供應商的鉗製。因為這些企業掌握真正核心的技術，另外，供貨商的流程比較慢，致使蔚來無法提速。”一位業內人士如此表示。

　　該人士指出，如果蔚來真心造車，應盡快建立自己的製造體系，穩定生產。不過，李斌表示未來仍然會采取代工模式，但同時也會在上海建立自己的工廠。另外，經濟觀察報記者查閱此番投資機構的名單發現，日本軟銀並不在此列。今年4月，媒體曾報導稱軟銀正在考慮在蔚來IPO中購買2億美元的股票。而在9月蔚來上市前夕，因為不看好蔚來的發展，軟銀並未購買其股份。“李斌講了一個好故事，但怎麽延續呢？整個環節中出現的漏洞越來越多，危險越來越大。”上述業內人士如此表示。

責任編輯：張國帥