TCL配解直錕，李東生拯救股價祭出大招？

李東生一直有一個疑問，為什麽TCL集團的股價一直萎靡不振？為了解決這個問題，李東生開始尋求與資本玩家們的合作，減少資本市場直接減持對TCL集團股價的後遺症。“中植系”解直錕則是李東生相中的合作對象。

可資本玩家就等於股價？李東生似乎把問題想簡單了。

“定增狂”李東生這次改了套路，改玩產業投資基金了。

11月20日，TCL集團公眾號發文，TCL集團擬與多家合作方共同設立股權投資基金——廣東融創嶺嶽智能製造與信息技術產業股權投資基金合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“融創嶺嶽”)，目標規模為30億元，TCL集團為基金最大出資方，基金管理人為中新融創。

這不是李東生今年要設立的第一筆基金。8月份TCL集團發布公告稱擬參與設立重慶中新融鑫基金，目標規模為23.1億元，其基金受託管理人也為中新融創。

TCL集團在在18日晚公告中表示，公司參與設立投資基金，可調動和協同多方產融資源，可以滿足公司半導體顯示產業鏈的上下遊布局和橫向整合需求，同時通過也可以獲取財務收益，拓展以產業為牽引的產業金融和投資業務。

老虎財經發現，這家名叫中新融創的私募管理機構背景似乎不簡單，表面上TCL集團是大股東，但實際控制權卻和董事會成員都指向一個老牌資本系，“中植系”。

邀入“中植系”

根據公告，TCL募集的基金共分兩期，首期目標募集規模為20.3億元，後續目標募集規模9.7億元。其投資方向為投資智能製造與信息技術產業及相關服務升級的應用領域有發展潛力的公司。

其中前海中新融創、寧波創溢為中新融創控股子公司。其他資方包括上市公司荃銀高科，以及廣東國資旗下產業投資基金廣東粵財產業投資等。

圖片來源：TCL集團公告

幾個月前，2019年8月13日TCL集團發布公告稱，公司擬參與投資設立重慶中新融鑫投資中心（有限合夥）（以下簡稱“重慶中新融鑫”）。投資方向為是重點投資於TCL產業上下遊相關產業、新材料、醫療健康、信息技術、高端裝備與製造、能源環保等行業有發展潛力的公司，以及新三板、VIE回歸和上市公司定向增發、協議轉讓、大宗交易等。而在該基金中，重慶中新融創、中新睿銀均為中新融創全資子公司。

截圖來源：TCL集團公告

在兩筆產業基金投資中，中新融創為絕對的高頻詞。而中新融創的背景也毫無隱瞞地指向“中植系”與解直錕。

目前在中新融創持股比例上，TCL集團持股49%，北京中海嘉城資本管理有限公司持股40.8%、西藏盈豐嘉誠投資管理合夥企業（有限合夥）10.2%。但是，股權穿透後，解直錕持有西藏盈豐嘉誠權益合計67.68%，持有中海嘉城資本合計100%。

來源：企查查

也就是說中新融創是由傳說中的資本大佬解直錕直接控制的私募公司。

有意思的是，TCL集團與“中植系”人馬自從後者入股並派駐中植集團副總裁桂松蕾進駐之後便早有聯繫。2015年初，TCL集團曾公告稱，全資子公司新疆TCL股權投資有限公司擬與中新融創簽訂《戰略合作框架協議》。TCL股權與中新融創將共同投資設立一家有限責任公司，從事股權投資業務、投資谘詢業務、投資管理業務；並擬進一步設立規模為5億元的產業整合與並購基金。不過後續動態，不得而知。

而中新融創董事長桂松蕾也在2014年至2015年間進入TCL集團，擔任董事職位。2015年TCL集團財報顯示，桂松蕾因工作原因於2015年8月請辭。

如今李東生與解直錕再續前緣，這種產業玩家和資本玩家的違和搭配，或許是為了一解李東生心中的疑惑。

李東生的股價之惑

也就是在今年8月，在宣布成立產業基金前後，李東生在半年報發布會接近尾聲時，向在場的記者發出過一個靈魂拷問：

“我一直有一個問題沒弄明白，TCL這麽一家努力的公司，PE只有同行的1/3，給股東分紅也算慷慨，業績面這麽好，怎麽股價就這麽低？”

其實，大部分TCL集團的小股東都對TCL集團股價有著切膚之痛。

截止11月20日，TCL集團股價3.48元，過去2年下跌21%，3年上漲10.33%，4年下跌7.32%，5年上漲22%，10年上漲61%；如果折合成股權收益，5年年化收益率4%，10年年化收益率4.8%。這個成績尚且比不過早些年的貨幣基金。

而除了李東生之外，幾乎所有小股東都知道TCL集團股價為什麽常年低迷。

（TCL集團十大股東）

僅從過去三個季度的十大股東名次來看，三季度TCL集團淨減持的十大股東有三個，合計減持力度達到總股本的2%。半年報中，TCL集團前十大股東淨減持的股東達到四個，合計減持力度達到總股本的2.7%。一季報，TCL集團前十大股東淨減持的股東達到三個，合計減持力度達到總股本的1.87%。

而為了讓這些股東出逃，李東生甚至願意“自掏腰包”。

2019年4月29日，6月6日，李東生曾經宣布分別耗資3億，6億增持TCL集團股票，增持股票分別為9260萬股和5510萬股。

老虎財經發現，這則貌似市值管理措施的背後有著非常不堪的事實。公司的第三大股東湖北長江合志漢翼股權投資基金合夥企業（有限合夥）在上述兩天中，利用大宗交易席位長江證券惠州下鋪路營業部向李東生過度手中股票，數額恰好為9260萬和5510萬股。值得注意的是，長江合志漢翼在此前並未公布任何減持計劃，其或源於大宗交易披露義務非強製。

而就這麽一筆減持，竟然被李東生偽裝成了市值管理增持，讓人既好氣又好笑。

TCL集團重要股東減持並非源發於2019年。2016年，2017年，2018年三年，TCL集團均有重要股東減持的情況發生，而如此大面積，高頻次，貫穿多年的減持行動，來源於TCL集團多年綿延不絕的定增，來源於李東生不吃飯不睡覺也要達成的“夢想”。

李東生的夢想與定增後遺症

TCL集團董事長李東生，一個企業家，也是一個指標運作高手。對於一個企業家來說，公司發展壯大是極其重要的。上市前後，TCL集團先後收購了湯姆遜電視、阿爾卡特手機、黑莓等資產，但是這也讓TCL連續幾年虧損。

為了並購及擴大規模。2009年TCL集團開始了瘋狂的定增時代。數據顯示，2009年TCL集團定向增發3.51億股。2010年TCL集團增發13.01億股，2014年增發9.17億股，2015年增發27.28億股，2017年增發13.01億股。

而定增的目標，從增資華星光電，到研發產線，建設工廠。

在融資背後，李東生可謂嘗盡人間冷暖，“磕了無數個頭”。2014年TCL推出了57億規模的定增方案後，李東升在接受媒體採訪時曾說“中國製造業投資回報率偏低，投資回報時間長，而資本市場很浮躁，不願意把錢投到製造業。”“當時我要融資60億，我使了吃奶的勁兒，上門磕了無數頭，人家才掏錢的，政府經過研究之後認購了1個億，發動團隊認購12億，最終融資額不足預計，隻融了57億。”

此外，有些產業基金的參與也不是簡單的財務投資，而是會參與公司的決策經營。

通過定增等方式，公司發展了，但是同時股權也被稀釋的嚴重，當前TCL集團股權極度分散。

2018年10月，TCL集團認繳2.45億元，成為中新融創大股東。雖然，TCL集團沒有發布公告，表示其持股中新融創，但是成為中信融創大股東這件事，著實讓TCL提升不少底氣。據悉，TCL集團在2018年業績交流會上表示，上市公司未來2年不定增。TCL集團的創投時代開啟。

其實TCL集團2009年就創立了TCL創投公司，2015年TCL集團產業架構被調整為新的“7+3+1”結構，“1”則指的是TCL集團創投及投資業務群。不過彼時有市場分析稱，TCL集團若現金流充裕，通過創投獲得高收益自然沒錯，但如果是使用公司閑置資金進行投資,一旦發生風險,公司業務或也要遭受影響。

2018年底，李東生大刀闊斧進行改革。2019年4月，TCL集團完成重組剝離智能終端及配套業務，在剝離上述各項業務後，TCL華星和產業金融及創投板塊成為上市公司主要資產，其中主營半導體顯示及材料顯示業務的TCL華星被視為核心業務。

而在配套剝離業務融入華星光電的過程中，一批華星光電的老古董通過換股獲得TCL集團公司股票，完成減持套現。

而前文所述的長江合志漢翼便為2016年通過增資進入華星光電的公司之一。

但是這一場“豪賭”，目前並沒有給李東生帶來足夠優秀的回報。2019年TCL集團三季報數據顯示，1-9 月，TCL 華星實現營業收入 245.6 億元，同比增長 28.4%，實現淨利潤 13.0 億元，同比下降 28.7%。

換湯不換藥

或許李東生也意識到，再用定增來融資，到時候接盤的又會變成自己——就如接盤長江合志漢翼一樣。所以，李東生看到了愛爾眼科的產業基金的路子，便開始效仿，似乎也變得順理成章。

“中植系”常用的手法是低調潛行上市公司，並通過多個資本平台度介入公司股權，在幕後全盤策劃乃至實際控制。中新融創作為中植系一員，此前也是會通過各種方式成為上市公司第二或者比較靠前的股東，對上市公司有重大影響力，然後引導上市公司進行並購重組，或者共同成立並購基金，再進行並購重組，通過資本運作實現持股市值的飆升。

通過定增方式持有上市公司股份，股東退出較為方便。但是“減持新規”的公布實施後，專注於定增的中新融創受到打擊，其獲取收益的模式或許也在進行重大調整和轉型。而TCL集團似乎也要在未來和中新融創進行某些資本運作上的對壘。

而值得注意的是，按照過往“中植系”的操作手法，即便TCL集團實現通過產業基金的方式鎖定資產進行體外繁殖，一旦TCL集團決定向產業基金收購資產，那麽像產業基金購買資產，勢必又會涉及配套融資或者增發股本收購。無論怎麽做，TCL集團仍然會繼續遭遇增發股本擴股，減持的配股方綿連不決，TCL集團的股價何時能不受減持滋擾，可能還是一個未知數。