估值200億美元京東金融為什麽值這個價？

來源：新金融琅琊榜

據界面報導，京東金融最新估值已達到200億美元。在新一輪啟動的融資中，京東金融的估值模型參照了阿里巴巴、騰訊等大型互聯網公司更關注企業收入的P/S（市銷率估值法）算法。

除了京東金融，螞蟻金服正在完成接近100億美元的股權融資，主要投資方包括淡馬錫和凱雷等，屆時其估值預計達到1500億美元。

新金融琅琊榜的觀點是，在飆漲的估值背後，新金融巨頭正在加速向科技公司轉型，其營收重心正在從 to C 的金融服務收入轉向 to B 的金融科技收入，也就是商業模式正在從金融公司向科技公司靠攏。

今天，我們嘗試進一步去分析背後的邏輯：儘管過去多年來新金融突飛猛進，但在數百兆規模的傳統金融面前，依然顯得微不足道。因此，比起成為金融機構，幫助金融機構數字化轉型，是一個更具價值、更有前景的選擇。

新零售是這個邏輯，新金融亦然。

站在更寬廣的視角上，有必要重新思考科技公司的使命——不是顛覆傳統行業，而是在合作中改造、優化、重塑，最終節約成本、提高效率、改善體驗，實現共贏。

金融機構數字化轉型，一個廣闊的藍海

作為體量最大的金融行業，我們不妨以銀行業為例。

根據麥肯錫全球銀行業年度報告（2017），在當前速度下，如果銀行不采取任何應對措施，預計到2025年，零售和公司銀行業務的數字化，將對全球銀行業ROE產生超過400個基點的衝擊。（參見《門口的野蠻人：銀行業如何應對阿里騰訊們的進攻》）

作為應對，銀行可採用與數字化公司相同的技術，來達到上述目的，以此提高收入，改善資本使用率，尤其是削減成本。麥肯錫分析表明，如果應對得當，到2025年，銀行業將額外增收3500億美元。

麥肯錫的研究揭示了一個巨大的市場太空，那就是幫助傳統金融機構數字化轉型。按照麥肯錫的測算，僅以全球銀行業為例，每年就可以新增3500億美元的盈利。

根據中國銀保監會最新數據，截至一季度末，中國商業銀行總資產超過200兆元；一季度商業銀行實現淨利潤5222億元，資產利潤率為1.05%

據此測算，如果通過金融科技降本增效，使得中國商業銀行資產利潤率提升0.1個百分點，就意味著全年2000億元的新增盈利。對當下陷入盈利增長瓶頸的商業銀行來說，這是實實在在的機遇。

“僅憑一己之力，銀行很難實現自身目標。銀行需要新的合作夥伴，需要收購數字公司，補充他們所需要的技術和業務能力。”這份題為《鳳凰涅槃：重塑全球銀行業，擁抱生態圈世界》的報告如是稱。

如果考慮保險、證券、基金等行業的數字化轉型機會，在未來相當長的時間裡，面向金融機構的科技服務，將是一片廣闊的藍海。

在新金融領域，作為領頭羊的螞蟻金服、京東金融等巨頭，較早地發現這一機會，迅速展開布局，並初顯成效。

目前，京東金融戰略合作的金融機構達到11家，已經實現與400余家銀行、120余家保險公司、110余家基金公司，40余家證券、信託、評級機構的合作，合作機構的總數量超過600家。合作夥伴涵蓋中國市場上所有主流的金融機構，是當前市場上與金融機構合作範圍最廣的科技公司。

而無論我們稱之為新金融、金融科技或是智慧金融，金融數字化帶來的影響，並非止於金融行業，而是整個社會經濟。

根據騰訊近期發布的《智慧金融白皮書》，智慧金融發展程度越高的地區，經濟水準也越高。經測算，智慧金融指數每增長一點，GDP大致增加2014.3億元。（參見《關於金融的未來，騰訊這樣定義》）

另一個問題是，需要數字化轉型的，就只有金融行業嗎？

當然不是。事實上，各行各業，包括政府部門，都有著極其強烈的數字化需求。所以，我們既看到了新金融、新零售，也看到了智慧交通、智慧城市。

對於螞蟻金服和京東金融等巨頭來說，這種服務數字化轉型的科技能力，不僅可以應用於金融行業，還可以面向非金融行業，也就是一整套數字化生態能力。

以京東金融推出的供應鏈解決方案為例。2018年，京東金融推出整合供應鏈的資訊流、物流、資金流的一站式供應鏈金融解決方案，以整條供應鏈為場景，在供應鏈的各個節點，以可視化的方式呈現貫穿整個供應鏈（全部或部分）環節的企業服務以及解決方案。

公開資料顯示，截至目前，京東供應鏈金融累計服務20萬中小微企業，累計放款總額近5000億。

作為一家主營業務為To B金融科技輸出的企業，京東金融的B2B2C模式已經證明在企業服務領域具有獨特競爭力。而其在技術、產品和服務、業務模式上的創新性，也許才是被市場整體看好的關鍵。

今年4月，在互聯網投研平台“愛分析”發布的《中國金融科技創新企業估值榜》中，京東金融以1800億人民幣的估值排在螞蟻金服之後，位居金融科技行業榜單次席。愛分析稱，1800億元的估值，是綜合了京東金融場景優勢、技術優勢和能夠為金融機構提供數字化企業服務等能力後的綜合評定值。

在京東金融CEO陳生強看來，中國其實不缺一家科技能力很強的金融機構，而是缺少一家能夠服務金融機構的科技公司。這個判斷最終推動京東金融完成1.0到2.0的更新，即把自己的技術能力輸出給金融機構，讓業務模式從B2C轉變為B2B2C，也讓自己從一家金融公司變成了一家科技公司。

但這並非是終點。在金融數字化之後，真正的星辰大海是數字經濟。

用陳生強的話說，“金融是服務業，未來，我們還可以利用在金融服務上積累數字化能力，再去服務製造業、農業，直至將整個實體經濟實現數字化。”

據《中國互聯網發展報告2017》藍皮書，數字化程度每提高10%，人均GDP就能夠增長0.5%至0.62%。在全球經濟增長乏力情形下，數字經濟被視為推動經濟變革、效率變革和動力變革的加速器，撬動經濟發展的新杠杆。

正是在這樣的大背景下，螞蟻金服、京東金融等巨頭的估值核心，在於資本市場開始意識到：金融是高度數字化的行業，也是與新技術結合最緊密的行業，這使得新金融巨頭有望進化為新科技巨頭。

如今，這些巨頭們的業務範圍還在不斷擴張，超越金融行業，逐步向社會經濟各領域滲透，在蓬勃發展的數字經濟中發揮越來越重要的價值。

這或許才是它們估值暴漲的真正原因吧。