中期“成績單”披露完畢 基金“抱團”增配固收資產

　　經濟日報-中國經濟網北京9月7日訊（記者周琳）今年上半年，權益類基金持股比例整體下降，債券配置比例整體上升，這固然有基礎市場本身調整的關係，但更多的是因為基金主動“抱團”避險，選擇增配固定收益類資產——

　　隨著公募基金2018年中期“成績單”披露完畢，這些金融市場的資金“大咖”們也將各自持倉風格公之於眾。上半年，基金一邊“吃藥”一邊“喝酒”的趨勢有所加強，而權益類產品除了整體增配“大消費”概念股之外，對家電、電子信息、商超等輕資產行業有所青睞。反而是在商品期貨市場風生水起的鋼鐵、有色金屬、化工等“黑色系”板塊並勾起基金的購買欲望。

　　若將股市的投資風格放到大類資產配置框架裡考量，上半年基金其實並不喜歡炒股，而是熱衷於買債券，配置風格遵循“債強於股”的特徵。

　　如何看待基金投資風格的變化？投資者下半年又該如何配置股票、債券、商品等大類資產？

　　持股比例下降

　　債券配置增加

　　新時代證券統計顯示，今年二季度公募基金持股比例環比小幅下降。從持倉基金類別看，二季度普通股票型基金和偏股混合型基金持股比例分別為87.96%和83.46%，相比一季度分別下降1.13個和2.01個百分點。

　　從具備可比數據的780隻權益型基金看，基金持股比例集中在85%至95%區間，佔比達51.92%。其中，持股比例在90%至95%區間的基金個數大幅下降，佔比由34.06%下降至25.90%，下降8.16個百分點。

　　招商證券分析師謝亞軒表示，今年上半年，外部市場因素不確定性加大，疊加國內金融去杠杆、上市公司業績調整等因素，導致股市在一季度大幅回落後，在二季度仍未見起色。從結構上看，原本在一季度獨立於大盤探底回升的創業板，二季度轉而掉頭下跌，跌幅反而高於大盤。這是公募基金持股比例整體下降的重要原因之一。

　　從持倉市值風格看，主機板及中盤股最受基金青睞。新時代證券統計，基金二季度股票持倉佔比中主機板回升，中小板小幅下降，創業板微升。主機板、創業板和中小板在二季度持股環比分別變化1.11%、0.29%和-1.40%。目前，按照基金存量持股分布看，基金仍超配中小創，低配主機板。

　　從市值角度看，主機板、中小板200億元至500億元市值區間獲得基金增持幅度最大，50億元以下、500億元以上市值區間均表現為減持。創業板受本身市值分布影響，100億元至200億元的市值區間獲得增持比例較大。可見，上半年中盤股是基金加倉的主要方向之一，尤其是主機板的中盤股獲得更多青睞。

　　從大類資產配置角度看，基金公司持有的股票市值繼2017年四季度之後再度下滑，股票市值佔資產配置總值的比重已是連續5個季度下滑。相比較而言，基金持有債券市值從2017年三季度開始持續快速上升，截至2018年上半年，基金持有的債券已突破5兆元大關，側面驗證了目前基金配置風格“債強於股”的特徵。

　　新時代證券分析師樊繼拓表示，今年上半年權益類基金持股比例整體下降，債券配置比例整體上升，固然有基礎市場本身調整的關係，也離不開在外部因素及市場波動下，基金主動“抱團”避險選擇增配固定收益類資產的考慮。上半年，場內貨幣基金、互聯網“寶類”產品在收益下降的情況下，依然獲得部分金融機構大額申購，正是因為貨幣基金有現金管理及“大資金”避風港等重要功能。

　　減持金融板塊

　　繼續“吃藥喝酒”

　　從行業板塊看，上半年基金加倉消費，減倉製造、金融板塊。上半年，消費、成長板塊持倉環比分別提升4.32%、2.58%，製造、金融和地產建築板塊倉位分別下降2.57%、2.22%和1.87%。

　　國信證券統計顯示，整體來看，基金二季度持股的行業分布更加集中，整體行業配置仍延續一季度的思路。一是繼續“吃藥喝酒”。從持倉佔比看，基金目前持倉最大的行業仍是醫藥生物，佔比達15.9%；其次是食品飲料，佔比達13.8%，其中白酒佔“大頭”。電子信息、家用電器和電腦佔比也均在5%以上。而綜合、鋼鐵、采掘、紡織服裝和建築裝飾持股佔比仍較低，均低於1.0%。

　　國信證券分析師燕翔表示，從上半年相對持股比例看，持倉的食品飲料、醫藥生物、家用電器和電子信息等行業的佔比相對A股市值佔比來說大幅超配，而非銀金融、銀行和公用事業行業則明顯低配。

　　二是從行業配置環比變化看，日用消費等抗跌板塊明顯受寵。二季度基金持續加強對“大消費”板塊的布局，但環比大幅減倉金融、TMT（科技、媒體和通信）和周期股。醫藥和食品的持倉佔比分別上漲3.4%和3.2%，而銀行和電氣設備行業持股佔比下降，環比分別減少1.9%和1.6%。

　　燕翔表示，基金“抱團”醫藥和大消費行業，主要是因為在去杠杆下，市場風險偏好大幅回落，更加看重資金的穩定性、避險性和現金流的充裕性。從股票市場表現看，也是高現金流和低負債率公司組合有顯著超額收益。

　　“從估值角度看，基金重倉的這些行業中，除食品飲料和電腦外，目前估值相對歷史估值都不貴。從性價比和均衡配置角度看，食品和電腦減倉的可能性相較於其他行業來說更大。”好買基金研究中心研究員嚴雄說。

　　炒小炒差減少

　　固收基金向好

　　A股在上半年的回調之後，到底是為基金砸出了“黃金坑”？還是發出了繼續減持權益類基金的信號？業內專家觀點並不一致。

　　對於市場近期“小市值股票”明顯增多，博時榮享回報靈活配置定開混合基金經理蔡濱表示，目前小市值股票魚龍混雜，市場正在分化，質地好的公司會逐漸獲得市場認可，業績差的公司會出現“流動性折價”，改變過去“小市值溢價”的傳統，這是市場成熟的標誌之一，基金的投資風格也在順應潮流出現微妙的變化，炒小、炒差的行為越來越少。從中長期看，投資者應對市場有信心，未來驅動經濟發展的新興產業仍然是機會所在。

　　燕翔認為，未來基金最有可能增倉的周期行業、金融行業漲跌歷來與機構持倉相關性較低。因此機構增倉並不構成金融周期反彈的邏輯。雖然基金有可能增配金融股和周期股，但短期獲利的可能性也不大。

　　興全基金產品經理蔣寒盡認為，對於固定收益類基金來說，下半年的收益預期可能好於權益類基金。今年以來的“債券牛”有基本面的支撐。一方面，利率債和高等級信用債表現較好，另一方面，去杠杆背景下信用分化，低等級信用債的信用利差走闊。下半年多重因素有利於提振債市做多熱情，利好固收類基金。

責任編輯：陶然