債券違約頻發 國盛資管身陷“連環雷”

　　繼上市公司債券違約後，購買這些債券的資管產品也遭遇違約。中國證券報記者了解到，包括債券基金、資管產品、信託計劃等在內的多款產品踩“雷”。

　　國盛資管日前曝出旗下多款產品最終放貸款給猛獅科技、龍力生物、千山藥機、天業股份、凱迪生物等，出現兌付危機，總規模接近10億元左右。即使在信用債違約高發期，上述情況也並不多見。

　　債券界人士稱，目前違約借款人有不少共性，數量雖多，規避主要取決於風控和機構內部信用分析負責人的水準。這些違約借款人通常依賴非標債券融資，即信託計劃、券商資管產品、基金子公司資管產品、私募的名股實債融資、P2P網絡小貸融資等等。大多數情況下，如果企業碰了非標融資，就側面說明融資成本已經很高了，企業經營風險可能也提高了。

　　業績壓力

　　中國證券報記者不完全統計，國盛資管目前有多款產品面臨兌付風險：國盛資管神鷹91號集合資產管理計劃募資1.5億元，投資於萬向信託設立的集合信託計劃，並指定萬向信託給廣東猛獅新能源科技股份有限公司發放貸款；國盛資管-神鷹100號集合資產管理計劃募集資金2億元，並指定方正東亞信託給龍力生物發放貸款；國盛資管-神鷹102號集合資產管理計劃募資2億元，並指定萬向信託向天業股份發放貸款；國盛資管-神鷹123號集合資產管理計劃募集資金2億元，指定萬向信託對千山藥機發放貸款；國盛資管神鷹118號凱迪生態集合資產管理計劃募集資金2億元，指定方正東亞信託設立向凱迪生物發放信託貸款。

　　總規模將近10億元的資管產品放貸款給猛獅科技、龍力生物、千山藥機、天業股份、凱迪生物，均出現兌付危機，令業內人士大跌“眼鏡”。

　　國盛資管，即國盛證券資產管理有限公司，注冊資本4億元，法定代表人徐麗峰，注冊地位於深圳市前海深港合作區，是經批準成立的有金融許可證的專門從事資產管理的公司，是國盛證券全資子公司。

　　中國證券報記者查詢國盛資管的官網後發現，上述資管產品的資訊並未在管理人指定網站www.gszq.com披露，而是在國盛資管的網站（www.gszq-am.com）進行披露。但記者以個人用戶進行注冊時，一直顯示“注冊失敗”，因此也無法看到資管產品相關的詳細資訊。

　　國盛證券官網顯示，國盛證券有限責任公司成立於2002年12月，2016年4月成為國盛金融控股集團股份有限公司全資子公司，注冊資本46.95億元。

　　國盛證券2017年年報顯示，子公司國盛資管2017年共設立20個集合資產管理計劃，累計管理規模約為34億元。委託人為合格投資者，共有1601個，其中個人投資者為1577個，機構投資者有24個，主要投向集合資金信託計劃，穿透融資人以證信類政府平台融資、上市企業融資業務為主。

　　資產管理業務在2017年為國盛證券帶來的利潤達7883萬元，是僅次於證券自營和股票質押業務的第三大利潤來源，高於投資銀行業務的利潤。實際上，2017年有數據可對比的13家券商資管子公司中，國盛證券資管子公司的淨利潤增幅排名第一，高達2199%。

　　業內人士認為，國盛資管擴張背後是業績對賭壓力。2016年，國盛金控向中江信託等九家部門合計發行258，196，717股股份購買國盛證券100%股權，同時非公開發行477，931，033股股份募集配套資金。這起定向增發就有相關的業績承諾。在國盛證券的母公司——國盛金控披露的《關於國盛證券有限責任公司業績承諾實現情況的專項審核報告》中顯示，中江信託承諾國盛證券2016年度、2017年度、2018年度經審計的歸屬於母公司所有者的淨利潤分別不低於人民幣74，000萬元（含本數）、79，000萬元（含本數）、85，000萬元（含本數）。如國盛證券在業績承諾期當年度未完成上述淨利潤數額，中江信託應向公司（指國盛金控）進行業績補償。業績承諾差額補償應先以股份補償，不足部分以現金補償。如國盛證券2016年度、2017年度實際完成的淨利潤高於業績承諾金額的80%，但不足業績承諾金額的100%，中江信託有權要求在後續業績承諾年度累積進行業績承諾差額補償。

　　“嵌套”發行

　　有券商人士稱，按照投資者收益7%計算，國盛資管主動管理費1.5%，通道費、託管費、銷售費用1%以上，上市公司通過國盛資管融資的最終成本應該在9%以上。這一融資成本在2016年資金充裕的大環境下，對多數正常經營的上市公司來說是不願承擔的。而國盛資管連續發行投資於較高風險項目的主動管理型產品，最終導致踩“雷”。

　　某信託經理表示，之所以用資管產品投資信託產品，是因為只有銀行或者信託公司才能發放貸款，券商並無此業務。所以資管產品必須披上一層信託計劃的“外衣”。國盛資管的這五款產品是“資管新規”頒布前典型的“嵌套式”產品。

　　而通過優選財富認購國盛資管產品的投資者介紹，目前危機最大的是國盛資管-神鷹100號集合資產管理計劃，即貸款給龍力生物的這款產品。

　　中國證券報記者掌握的國盛資管神鷹100號集合資產管理計劃的合約書顯示，該集合計劃資金主要用於投資方正東亞信託設立的“方正東亞—龍力生物流動資金貸款集合資金信託計劃”，該信託計劃用於向龍力生物發放信託貸款。產品總規模不超過2億元人民幣，期限2年，信託收益率9.42%/年。2016年9月份，資管計劃募集成立。

　　國盛資管神鷹100號集合資產管理計劃的盡職調查報告載明：本次給予龍力生物不超過2億元人民幣信用貸款，用於上市公司補充流動資金；同時，龍力生物也在尋找合適的投資標的，正在尋找相應的並購項目，提前準備並購項目資金，以便龍力生物能夠按照戰略規劃並購優質資產。

　　2017年12月16日，陸金所代銷的山西大同證券同吉9號集合資產管理計劃發生逾期，龍力生物償債能力不足已經暴露。

　　龍力生物應於2018年3月30日償還神鷹100號信託計劃第一期144.029242萬元利息，但截至目前龍力生物未履行上述付息義務，已構成貸款違約。有投資者質疑，管理人國盛證券資產管理公司明知此情況足以危及資管產品本金安全，卻沒有召開投資人大會、未書面告知投資人該等風險，沒有采取任何財產保全措施，管理是不是失職。龍力生物2017年年報顯示，24家機構已提起訴訟，等待訴訟仲裁和開庭。

　　風險暴露

　　國盛資管其他幾款產品也是借款給深陷債務危機的上市公司。

　　猛獅科技2017年年度業績四次“變臉”：2017年10月披露的三季報中，預計2017年度淨利潤變動區間為2億元至2.46億元，同比增長112.82%至162.72%；2018年1月31日，猛獅科技公告修正後淨利潤為盈利1億至1.46億元；2月28日，淨利潤再次縮水，預計2017年盈利5175.99萬元，同比下降44.92%；4月2日，公司淨利潤變為虧損1.29億元。

　　猛獅科技自2017年4月20日起停牌，直到2017年11月3日起複牌。猛獅科技的股價也從停牌時21.22元，跌至年報四次更改後的13.13元。

　　國盛資管神鷹91號集合資產管理計劃到2018年4月30日到期兌付，5月15日是第10個兌付工作日，項目已經延期處置。

　　2017年12月30日，天業股份出現資金鏈緊張的情況，信託、資管、銀行紛紛采取資產凍結措施進行資產保全。

　　據*ST天業回復上交所問詢函的公告，有30家債權人進行過股份凍結。有投資者反映，國盛資管無實際作為，導致現階段無實際凍結股權可做博弈，進而可能會影響國盛資管-神鷹102號集合資產管理計劃的本息兌付。

　　千山藥機目前也因涉嫌資訊披露違法違規，正被證監會立案調查。國盛資管-神鷹123號集合資產管理計劃還沒有到期，不過國盛資管已要求上市公司提前還款，據悉上市公司正在通過大股東股權轉讓形式盤活資金。

　　國盛證券5月10日發布《關於“國盛資管神鷹118號凱迪生態集合資產管理計劃”的風險提示公告》稱，由國盛資管2016年12月23日設立並擔任管理人的“國盛資管神鷹118號凱迪生態集合資產管理計劃”，全部資金用於向借款人“凱迪生態”發放兩筆流動資金貸款共計1.975億元，產品期限24個月。凱迪生態中期票據違約、主體評級下降及被中國證監會立案調查等事項，可能導致其對信託貸款的償還能力下降，從而對集合資產管理計劃造成損害。

　　中國證券報記者5月15日致電國盛資管詢問相關情況是否成立，但無論是資管計劃聯繫人的電話還是官網的聯繫電話均處於無人接聽狀態。

責任編輯：郭建