深網｜專訪騰訊投資夏堯：騰訊大消費賽道的投資邏輯演變

作者：葉蓁

編輯：康曉

出品|深網·騰訊新聞小滿工作室

2020年，伴隨著京東、拚多多、美團三巨頭市值屢創新高，其背後重要推手——騰訊投資亦被置於聚光燈下。“從產業變革的維度來看，騰訊投資把握住了一些大機會，近幾年風投領域的大項目幾乎都投中了。”一位投資人向《深網》點評。

據2020年初騰訊投資公開的信息，目前騰訊投資企業總計超過800家，其中70多家已上市，160多家為市值或估值超10億美金的獨角獸企業。用騰訊投資管理合夥人、騰訊集團副總裁李朝暉的話說，“中國的CVC（企業風險投資，corporate venture capital）走出了一條和美國不一樣的道路。”

消費互聯網作為騰訊“兩張網”之一，以社交、遊戲、大娛樂為基本盤，大消費亦是其中重要賽道。近期，操刀大消費投資的騰訊投資董事總經理夏堯首次對外接受採訪，詳解12年來騰訊大消費賽道的投資邏輯演變。

騰訊大消費投資進化史

據CVSource統計顯示，騰訊於2005年左右開始作為戰略投資者對與其相關的產業進行投資和收購。同樣這一年，王興創辦人人網，周鴻禕創辦360，莊辰超創辦了去哪兒網，楊浩湧創辦趕集網，阿北創辦豆瓣網。

三年後，騰訊投資並購部正式成立，開始對外投資。2008年，騰訊成立十年，上市四年，年度營業收入增長超過了 87%，營收規模正向著百億邁進。那一時期，長視頻、電商、o2o和團購網站都是各路資本關注的重點領域。

早期的騰訊投資在電商領域頻頻出手：收購了易迅、好樂買、高朋等電商網站部分股權。

夏堯闡述，最開始騰訊投資做電商業務，主要通過投資、控股的方式，依托騰訊的流量（來發展），把用戶給予投資公司，希望它們能借此做大做強，“這種模式下，我們參與權很大，比如我們控股易迅後就是參與了決策運營。”

業界認為，這一時期，騰訊通過投資進軍電商的效果並不如預期。在夏堯看來，“我們後來慢慢發現，電商和騰訊這種純互聯網或者社交工具類的產品不一樣，經過幾輪調整後，我們對於電商這個核心戰略板塊的思路都發生了變化。”

2011年是騰訊投資的分水嶺。3Q大戰的緣故，騰訊決定推進“開放”戰略，通過資本扶持更多合作夥伴。同一年，騰訊宣布成立投資規模為50億騰訊產業共贏基金。後來，騰訊產業共贏基金更是追加到100億。

夏堯表示：從2011年到2017年，騰訊的大消費賽道投資就是圍繞電商+O2O，線下交易和線上的結合，以及整個線下交易的數字化邏輯，進行投資布局。

2011年到2017年，騰訊大量收獲了垂直類電商和O2O交易類平台等標的，其中不乏明星項目滴滴出行、大眾點評、58同城、小紅書等，對京東、美團、拚多多的投資也都是在這一階段進行的。騰訊投資在電商領域攻城略地，構築騰訊的護城河。

而最近幾年，騰訊投資部門發現：小程序中的用戶和企業線上需求正在雙向快速爆發，科技和線下零售業的各個消費場景有著極大的合作潛力，通過對傳統零售業人貨場的數字化改進，用戶體驗以及交易效率可以明顯得到提升。

哈佛大學管理學教授克萊頓.克里斯坦森在其“創新三部曲”中對創新做的系統性的詮釋，與許多人認為的不同，他所強調的創新，其關鍵不在於技術進步，更不在於科學發現，而在於對市場變遷的主動響應。

在夏堯看來，線上線下融合的趨勢加速，傳統線下消費企業與互聯網結合存在很大商業機會。騰訊投資除了繼續關注線上外，也將視野投向更廣闊的線下大消費行業。騰訊投資陸續投資了永輝超市、萬達以及步步高、海瀾之家等線下零售企業或品牌商。

“我們希望能夠幫助線下企業提升整體的數字化水準，諸如行銷、管理、供應鏈上的數字化轉型，這是我們持續且長期在實踐的事情”，夏堯告訴《深網》，“騰訊投資永遠是戰略價值、財務價值和社會價值這三個點同時考慮的”。

2017年，騰訊提出智慧零售戰略，希望通過去中心化的方式，把平台向品牌商、零售商以及商業地產等合作夥伴開放，一起探索零售業數字化轉型的完整路徑。無論是產業互聯網和小程序To B業務的發展，還是大消費投資布局，也都與智慧零售戰略一脈相承。

在開放生態戰略下，騰訊大消費的大多數投資都以少數股權投資為主，即使在京東、美團等少數公司中騰訊是第一大股東，但經營依然由原管理團隊決策。

“企業家是最大的價值所在，把專業的事情交給專業的合作夥伴，這一投資策略延續至今。”夏堯總結。

“選擇與誰同行，比要去的遠方更重要”

“選擇與誰同行，比要去的遠方更重要”，在中國人口紅利龐大的消費市場中，參與的創業者如“過江之鯽，”如何投中一個又一個明星企業？騰訊投資在大消費賽道選擇被投企業的時候，方法論是什麽？

管理學大師彼得.德魯克把創新和企業家精神視為企業成長的基因。而騰訊投資的企業，創新能力是企業家最核心的一個因素。“消費行業未來是創新驅動，既包括產品創新、也包括對數字化等新技術應用的創新。”夏堯闡述。

在夏堯看來，喜茶就是一家推陳出新能力非常強的企業，創始人聶雲宸花了大量精力在產品配方鑽研與升級上。現在的喜茶不僅是茶飲企業，也開始嘗試做咖啡、品牌灌裝飲料等。

根據媒體報導，聶雲宸的偶像是賈伯斯。他本人更像一個不苟言笑、專注的互聯網產品經理，他以同齡人的同理心鑽研新品，以近乎嚴苛的態度對待每一次產品嚐試。創業初期，為了尋找新品的切入點，整日泡在微博、貼吧、QQ空間，研究年輕消費者的社交習慣，用來反哺產品設計。一個廣為流傳的說法是，聶雲宸在研發新品時是“不計成本”的，他信奉一萬小時定律，只有經過論證做到很好的新品才會推向市場，跟消費者見面。

技術的創新也是夏堯團隊關注的重點，在他本人看來，一些過往發展比較迅速的企業，往往是堅決擁抱數字化的公司，也是這個維度上能力最強的公司。

便利蜂的創始人莊辰超，是一位連續創業者，曾創立中文搜索引擎「搜索客」；也曾創立鯊威體壇，後1500萬賣給TOM集團；2005年，創立了去哪兒網，在他看來，“多層次分銷的現狀意味著機會，很多商業機會來自價值鏈的崩潰和壓縮。”。這個北大數學天才眼中的世界，是通過一個個建模推演構建起來的。

十年後，去哪兒網與攜程合並，莊辰超退出。2016年3月，沉寂了一年的莊辰超宣布開始第四次創業。

這次，莊辰超看到了便利店行業的機會。便利店這個領域絕對不是風口，他在“尋找一個行業中叛逆的力量”。熱門的商業模式中往往有殘酷的競爭和較高的淘汰率，未必是一個好機會，而細小的垂直領域反而有沒有被滿足的需求。

據中國連鎖經營協會統計，國內26個重點城市單個便利店異塵餘生人數為1.2萬人，同期日本和台灣這一數值約為2500人。除廣東、上海兩地便利店密度達到了白熱化競爭階段以外，其他城市便利店市場普遍處在起步和初期成長階段。在中國，便利店市場依然很大。

便利蜂於2016年12月21日成立，2017年2月開出第一家門市，2020年2月，便利蜂還於深圳開出華南首店，誕生三年多，便利蜂已經在全國20個城市開出了超1500家門市。與中國門市最多的便利店全家做對比，全家開出2500家門市花了整整16年時間。

夏堯認為，便利蜂看起來是一家便利店，但其在內核上已經發生了很大變化。莊辰超看到便利店行業痛點後，用技術手段進行了改變。比如大數據門市選址、運營管理現場化、採購自動下單等等。

“便利蜂通過技術手段解決了直營模式發展過程中最大的瓶頸：店長培養問題。它通過技術手段解決這個難點，其實是跟加盟模式的擴張性就有點類似了。所以我們希望它們既能擁有加盟模式一樣的快速擴張性，又能夠兼顧好的服務質量，”夏堯總結。

除了創新能力和產品創新能力以外，夏堯強調，“騰訊投資也非常看重創始團隊和CEO能力，包括人本身的思考能力和戰略眼光，還有領導力。第一，CEO的戰略眼光如何，比如是否能夠看到事情的本質，常於思考；第二管理水準，是否能夠聚攏團隊取長補短，形成合力。”

夏堯總結：“技術、產品創新能力加上管理團隊的能力，是我們看中被投企業的重要因素。”

正如在2020年初騰訊投資IF大會上騰訊公司總裁劉熾平的分享，“資金和流量只是養料，創業公司要有核心能力，企業發展首先是一場長跑，最重要的還是企業本身的體能、技巧以及意志力，這些才是企業最核心的能力。”

大消費賽道投資進入深化期

2018年後，騰訊大消費投資的觸角越來越廣，騰訊投資了喜茶、Tims咖啡等消費品牌，還有便利蜂、興盛優選、誼品生鮮等為代表的便利店連鎖、社區電商、生鮮電商新興商業模式。騰訊在大消費領域進一步向消費、服務品牌和新興商業模式延展。

夏堯表示，騰訊投資看好整個中國大消費市場的前景，其中，各個行業消費升級中蘊含的投資機會，中國人口多樣、多層結構下的消費行業結構性投資機會，以及傳統消費品或服務業數字化轉型升級過程中衍生的投資機會，是騰訊投資看好的大消費三大投資方向。

按照這個邏輯，騰訊投資了誼品生鮮，夏堯介紹，“我們當時把市面上的生鮮企業都看了一遍，為什麽選擇誼品，它的業態跟企業社區生鮮店很不一樣，400平米的店鋪卻能提供全品類生鮮產品組合，既有蔬菜又有水果肉類，滿足老百姓一日三餐基本需求。”

夏堯當時考察了該公司在合肥的運營數據。他印象很深的是，誼品那時候已經開了100多家門市，它們在周圍小區滲透率很高，一個小區超過一半家庭每天會去店裡採購。此外，誼品非常擁抱互聯網，包括社區、小程序和一些新的業態上的嘗試。

2013年7月，曾擔任永輝超市華東區總經理的江建飛和5位離職的永輝員工聚在一起，在安徽合肥創立了誼品生鮮。誼品生鮮的定位是家門口的菜市場。騰訊投資領投了誼品生鮮的B輪和C輪融資。

大消費賽道中，線下零售企業亦在自我進化。在夏堯看來，同樣是線下零售的生鮮業務，興盛優選連線下實體店都不開了，而是采取了預售和自提的模式。關於興盛優選的投資，夏堯和同事們，當時是在看了十多家企業後，最後選擇了興盛優選。

興盛優選2018年誕生於長沙，創始人是社區便利連鎖品牌芙蓉興盛董事長嶽立華。目前業務已異塵餘生湖南、湖北、廣東、四川、重慶等13個省份及5500多個地（縣）級城市和鄉鎮，僅湖南就有8萬家門市。2019年全年GMV突破100億元，日均訂單超過700萬單。

此外，當下騰訊投資也開始關注新的消費品牌，這些品牌和騰訊小程序、微信等私域流量結合後會有很多令人興奮的新機會。

對騰訊投資而言，小程序一直是工具型、平台型產品，各行各業都是小程序的重要延展市場。消費行業企業正在和小程序、微信等私域流量結合，創造更多的商業價值。

在夏堯看來，“這其中會有很多令人興奮的投資機會，包括新的DTC（Direct To Consumer，直接面向消費者的行銷模式），我們願意去扶持這樣的一批公司去成長。不論從業務的角度、還是股權的角度，這都是我們希望去探索的一個方向。”

未來，隨著騰訊產業互聯網和消費互聯網兩大板塊融合的進一步深化，騰訊投資的產業投資人身份也更加明確。

投資京東後，騰訊與京東曾聯合投資了唯品會。2019年，騰訊聯合安踏，一起收購芬蘭的全球最大戶外裝備品牌 Amer Sports（始祖鳥的母公司）。騰訊依然沿用少數股權投資的方式，和產業合作夥伴在一起，再一次扮演數字化科技助手角色。

“在未來產業整合和並購增加的大趨勢下，騰訊非常希望和各個消費領域的優秀領軍企業、產業投資者建立新的聯動，產業投資者立足行業，對行業有更深的理解，而騰訊有科技和資本的優勢，強強聯手可以更好的協助產業整合和投後業務發展。”夏堯表示。