創業板注冊製改革箭在弦上：如何複製科創板？

中國在金融領域探索的腳步從未停歇。

10年前的2009年10月30日，創業板在深交所誕生，10年後的2019年8月18日，中共中央、國務院發布了《關於支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區的意見》（下稱《意見》）明確指出，提高金融服務實體經濟能力，研究完善創業板發行上市、再融資和並購重組制度，創造條件推動注冊製改革。

事實上，隨著資本市場改革的不斷深化，創業板注冊製改革的條件日趨成熟。今年以來，監管部門陸續頒布了一系列舉措，推動我國多層次資本市場高質量發展，並釋放出改革加速的信號，其中就包括在上海推行科創板。

那麽，下一步創業板將如何進行注冊製改革呢？

在接受《華夏時報》記者採訪的多位業內人士看來，創業板的注冊製改革可以完全複製科創板，但又應該體現出一定的差異性。

在具體細節中，前券商投行人士王驥躍對《華夏時報》記者表示，要給市場充分的博弈空間，使市場機制發揮作用，市場會給予相應的回報。

核心應明確市場定位

短短44個字，已表明創業板的注冊製改革將全面加速。

事實上，早在2015年初，深交所就在此方面進行了準備，並表態將全面推進創業板改革，其中首要提到推動尚未盈利的互聯網、高科技企業上市政策盡早落地，並積極爭取配套措施的頒布，包括推動對VIE架構、跨期股權激勵、對賭協議等的包容性。

深交所當時還表示，將創造條件讓國內已經在海外上市的創新創業企業，能夠回歸創業板，逐步讓境外投資者可以直接投資創業板。2015年6月，深交所時任主要負責人再次表示，抓緊推出尚未盈利的互聯網+企業在創業板上市的機制。

而在科創板啟動籌備後不久的2018年12月，深交所副總經理彭明再次表態稱，將增強深市包容性和覆蓋面，放寬發行門檻，使得未來創業板與科創板在發行上市等基礎性制度方面能保持一致。

2019年7月22日，在上海證券交易所設立科創板並試點注冊製的改革舉措終於正式落地，對於這一試點下一步推廣至創業板，市場其實早有預期。

“根據現有模板，創業板的注冊製改革可以完全複製科創板。”王驥躍對本報記者表示。

對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也告訴《華夏時報》記者，明確“市場定位”是創業板推行注冊製的核心。上交所的科創板就是對標深交所的創業板，因此，滬深交易所需要進行差異化的經營，在具體標準、規則上要與科創板互補，形成相輔相成的錯位競爭，而不是兩個同質化的市場。

給予市場充分博弈空間

深交所創業板正式開市至今，還有兩個月就滿10周歲。據交易所官網數據顯示，10年間，深交所創業板上市公司為769家，總市值約5兆元，佔A股總市值的10%。

但創業板的發展之路依舊很長。在完善創業板發行上市方面，董登新表示，創業板實行注冊製後，應將側重點集中在中小微型企業，企業估值應遠遠低於10億元，但需在1億元或者2億元以上，這就是最大的突破性改革。

“上市也需要仿照科創板設立五個通道標準，把IPO財務指標大幅下調，它在IPO擴容上應該比科創板更佔優勢，這將是一個比科創板更加包容的子市場。同時，港交所也在醞釀、策劃推出創新板，擬提高原有創業板的門檻，改為中小企業板，並將創新板分為兩個子板，創新主機板和創新初板，因此，深交所創業板IPO標準必須高於港交所創新初板。”董登新補充道。

關於再融資、並購重組制度的改革，董登新認為監管層應該淡出，更加重視信息披露的監管和備案的監管，從正面引導。

財通基金定增研究中心的數據顯示，2015年資產認購類定增項目募資規模達6104億元，增發次數達299次；定向增發的目的主要分為，收購資產、項目融資、借殼上市、補充流動資金、支付對價和其他，按照募集資金額佔比分別為37%、27%、18%、11%、5%和2%。

2016年6月，一則有關證監會叫停上市公司跨界定增(涉及互聯網金融、遊戲、影視、VR四個行業)的消息攪動了A股市場。某投行人士也向《華夏時報》記者表示，涉及上述四大行業的定增、並購重組基本已經被叫停，雖然沒有明確文件頒布，但給予了窗口性指導意見，但對於跨界重組的情況，監管層還是會一事一議。

那麽，注冊製下的創業板是否會遇到類似的情況？王驥躍對此表示並不擔心，他認為要給市場充分的博弈空間，使市場機制發揮作用，市場會給予回報。

事實上，信息披露可以單獨列為一項重點，因為在注冊製下監管層的角色將打破常規，而董登新在採訪中也多次強調信息披露的重要性。

2019年6月28日證監會有關負責人就設立科創板並試點注冊製有關問題答記者問中，有關負責人就表示，科創板以信息披露為中心的理念，包括始終堅持發行人是信息披露的第一責任人；建立了更加全面、深入和精準的信息披露制度體系；在發行審核環節，更加關注發行人信息披露的質量；在持續信息披露方面，科創板也做出了差異化的安排。

2019年以來，證監會正加大行政監管力量，對違法違規行為嚴查嚴打。比如7月5日，康得新因涉嫌信息披露違法行為被證監會頂格處罰，主要責任人員還被采取終身證券市場禁入措施。

責任編輯：徐芸茜主編：秦嶺