堅挺了一年多的豬肉價格終於回落
2019年，老百姓餐桌上最常念叨的一句話就是“豬肉越來越吃不起了”。根據國家統計局公布的數據，2019年全年CPI同比上漲2.9%，創近8年新高，而推高CPI的主要因素之一就是豬肉價格，全年漲幅高達42.5%。
豬肉價格強勢上漲，是由多方面原因造成的。首先，生豬養殖業正在經歷整合。2015年以來環保政策日益趨緊，汙染較重的養殖企業被治理。與此同時，產業規模化不斷升級，促使大量散戶退出市場。其次，非洲豬瘟疫情傳播，造成大批生豬感染後遭撲殺。2019年8月底，中國生豬存欄量銳減40%。再次，恰逢兩輪豬周期貨替，生豬出欄青黃不接。多種因素共同作用之下，豬肉供應大幅減少，豬肉批發價格一路飆升，一度超過50元/公斤。
豬肉價格關係民生。隨著政府多次投放儲備肉、提供貼息鼓勵養殖等多項政策頒布，2020年2月以來，豬肉價格開始逐漸回落。
截至5月11日，豬肉批發價為42.13元/公斤。據農業農村部“全國農產品批發市場價格信息系統”監測，5月1日—5月9日，豬肉批發價格與上周相比環比下降1.7%。自2月19日達到50.08元/公斤的階段高點後，已經連續11周下降。全國22省市的生豬出場均價回落至31.5元/公斤，周環比跌幅2.3%。
豬肉價格下降，有人歡喜有人憂。消費者自然是喜聞樂見，而在投資市場，受豬價下行的影響，豬肉概念股普遍收跌。5月11日，國內A股市場上，正邦科技、傲農生物、牧原股份、唐人神、新希望、天邦股份等豬肉概念股，跌幅均超5%。而香港上市的中糧肉食、雨潤食品、萬洲國際也經歷了不同程度的下跌。
在這種情況下，已於2019年從新三板退市，並於2020年2月宣布赴港上市的天兆豬業，是否要重新評估其上市計劃？
關於天兆豬業
天兆豬業總部位於重慶。據公司招股書介紹，這是一家快速增長的生豬養殖公司，致力於提供高質量的種豬。公司收益主要來自種豬及商品豬的銷售。
天兆豬業成立於2004年，前身為天生畜牧。公司創始人余平、譚瑾夫婦，曾在知名外企和證券研究機構任職，後辭職回鄉創業，瞄準了國內比較薄弱的種豬養殖業務。
與國內多數綜合養殖企業不同，天兆豬業主要側重於生豬養殖鏈的上遊，也就是種豬培育。種豬是以繁殖為目的而培育的公豬和母豬，是商品豬生產的源頭。招股書中提及，2017年和2018年，天兆豬業在國內種豬養殖公司中分別排名第二及第四。
公司現有37座養豬場，大多數位於重慶及四川，其餘位於黑龍江、甘肅和貴州。截至2019年9月30日，其年度最大出欄產能為30萬頭。
天兆豬業於2016年11月18日在全國中小企業股份轉讓系統（“新三板”）掛牌上市（股份代號：839932）。2019年，隨著豬肉價格猛漲，生豬養殖行業開啟新一輪上行周期，公司於2019年4月4日從新三板摘牌，擬趁著豬價上漲的東風，轉戰香港股市。
關於“豬周期”
生豬養殖行業具有非常明顯的周期性。當豬肉價格景氣時，養殖戶會增加生豬供給；一段時間後，豬價下跌，養殖戶開始減少豬隻數量，隨後豬價重新上漲。考慮到生豬繁殖、育肥、出欄的時間，一個豬周期通常為3-4年。
在過去的十年中，市場經歷了三個豬周期。第一個周期是2010年6月-2014年4月，歷時近4年，其中前一年半左右為上行周期，後兩年半左右為下行周期。
第二個周期是2014年5月至2018年5月，歷時4年，其中前兩年為上行周期，後兩年為下行周期。
目前處於第三個周期，從2018年6月至2020年2月的20個月內，豬肉價格經歷了前所未有的漲幅，被譽為“超級豬周期”。這可能是促使天兆豬業決定赴港上市的原因之一。
然而，公司上市需要做的準備工作很多，尤其在監管比較成熟的香港市場，上市審核格外嚴格。天兆豬業從去年4月4日新三板退市到今年2月27日向港交所遞交招股書，耗時近一年時間。招股書遞交不久，豬價開始連續下跌。根據前幾個豬周期的規律，很可能即將步入下行周期。
天兆豬業是否已經錯過最佳上市窗口？
目前還不能如此斷言，因為本輪豬周期具有一定的特殊性。
根據近期發表的行業研究報告，2020年豬肉供應整體偏緊。國內新冠疫情基本得到控制，生豬產能恢復向好，但根據養殖行業的存欄數量，預計全年國內豬肉產量為3600萬噸左右。而根據農業農村部預測，全年豬肉消費量預計為4206萬噸，僅靠國內產量遠遠不夠。美國農業部4月公布的最新數據預測，今年中國豬肉進口量將升至390萬噸。然而，加上進口的數量，仍存在200多萬噸的供應缺口。更何況，歐美國家的疫情能否得到有效控制，豬肉供應能否得到保障，尚是未知數。
再者，除了周期趨勢之外，豬肉價格還存在季節波動性。一般而言，每年秋冬為需求旺季，而春季為需求淡季，因此生豬價格通常在4-5月份觸底。鑒於此，雖然目前豬價連續下跌，但6月份回升也不是不可能。屆時已經做好各方面準備的天兆豬業，仍有可能抓住這股短暫的東風。
業內對天兆豬業並不看好
雖然窗口可能仍然存在，但對於天兆豬業，業內人士並不看好。主要原因如下：
第一，核心業務貢獻低。
作為一家中小規模的養殖企業，天兆豬業很難與大規模的綜合生豬養殖企業相抗衡。為了突出獨特性，天兆豬業將其自身定位為產業鏈上遊的種豬養殖企業。然而，招股書顯示，2017年、2018年和2019年前九個月公司營收分別為4.75億元、4.49億元和4.76億元，其中種豬業務的營收分別為1.98億元、7662.3萬元和9709.8萬元，佔公司當期總營收的比例分別為40.6%、15.1%和18.6%。尤其是後兩年的貢獻比例，作為核心業務而言就有點尷尬了。
第二，核心技術非自有。
天兆豬業2008年首次從加拿大引進866頭種豬及相關育種技術，奠定了其種豬業務的基礎。在該育種技術協議到期後，天兆豬業又於2017年從法國引進975頭純種豬，並簽訂為期10年的育種合作協議。自始至終，育種技術依賴外方支持。
第三，同業港股不給力。
2019年，A股市場的29隻豬肉概念股全年平均漲幅高達74.7%，其中多隻個股漲幅超100%。而在香港市場僅有的幾家豬肉股，包括萬洲國際、雨潤食品、惠生國際、普甜食品、中糧肉食，全年表現平平，個別股票甚至多次跌破發行價。業內人士認為，天兆豬業恐怕難以打破這種局面。
快消·視界觀
小米創始人雷軍有一句名言：“風口站對了，豬也可以飛起來。”2018-19年的超級豬周期，對生豬養殖企業而言，就是一股可以趁勢起飛的東風。然而，風不會一直刮下去。高效精準地抓住風口，不是每個企業都能做到。
更何況，憑借東風飛起來，並不意味著最終的成功。企業更需要思考的是，能否靠著自己的力量，在風停了之後繼續平穩地飛下去。
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