追求絕對收益業績逆勢走強 透視中銀多策略背後投資邏輯

在市場波動中，中銀多策略業績穩健性強，回撤幅度小。基金年報顯示，其2015年至2019年區間回報為47.62%，超越業績比較基準33.24%

《投資時報》記者 齊文健

“我始終堅信基金持有人利益至上的‘受託人責任’是一名公募基金經理的基本要求，因此我一直致力於為客戶追求絕對收益，而非為了獲取相對靠前的業績排名去追逐市場熱點，為短期的淨值上漲而承擔中長期的巨大風險。”中銀基金權益投資部總經理李建表示。

事實上，在低利率環境下，許多投資者既希望獲取穩健的收益率，又無法承受股票市場的高波動，追求絕對收益的產品正好符合這類投資者的市場需求。

近日，根據Wind數據，標點財經研究院聯袂《投資時報》通過對中國基金業過去7年、5年、3年（截至2019年末）的海量數據進行統計研究，重磅推出《中國基金業馬拉松大師榜·2020》。從研究結果來看，中銀基金旗下中銀穩健添利A、中銀轉債增強A/B等多隻基金登榜。

例如，在《偏債混合型基金5年大師榜》中，2015年至2019年中銀穩健添利A淨值增長率為42.89%，同類基金排名為25/628；在《偏債混合型基金7年大師榜》中，2013年至2019年中銀轉債增強A/B淨值增長率分別為103.57%、98.25%，同類排名分別為16/320、20/320。

此外，追求絕對收益、嚴控回撤的混合型基金也以優異表現受到關注。代表產品中銀多策略業績表現不俗，Wind數據顯示，截至今年6月12日，該基金自2014年3月31日成立以來總回報率為77.84%；今年以來收益率已經達到8.83%。

與追求相對收益的基金不同，追求絕對收益的基金不追求相對排名，而是瞄準持續的正收益，強調穩健性和確定性，盡可能避免虧損。據《投資時報》記者了解，中銀多策略以高倉位配置債券，優先追求收益的確定性，利用大類資產配置降低組合風險；在權益類投資方面著重配置消費內需行業股票，並積極參與一級市場新股申購，借此提升基金的業績表現。該基金執行嚴格的止盈止損機制，並不過分追求短期得失和相對排名。

三大運作策略造就絕對收益

最近幾年，A股市場結構分化，債券違約屢見不鮮，這對基金經理的研究和投資能力造成極大考驗。不過，在固收和權益領域均有較強實力的中銀基金，依然表現出不錯的業績穩健性。

追求絕對收益的基金—中銀多策略長短期業績表現不俗，據基金年報披露，其2015年至2019年區間回報為47.62%，超越業績比較基準33.24%。步入2020年，該基金一季度淨值增長率為3.23%，超越業績比較基準7.3%。

《投資時報》記者注意到，中銀多策略在市場波動中具有相對較強的抗跌性。海通證券數據顯示，該基金自2014年3月成立以來，截至2019年底，五個完整會計年度中有四年實現正收益。2016年，滬深300指數下跌11.28%，靈活策略混合型基金下跌3.62%，中銀多策略反而上漲1.75%；2018年滬深300指數全年下跌25.31%，靈活策略混合型基金下跌13.06%，而中銀多策略同期僅下跌0.48%。

中銀多策略為何能夠不懼市場波動並創造穩健收益，背後有怎樣的投資邏輯？

其基金經理李建擁有22年從業經歷，是少有的橫跨股票和債券的基金經理。他確立了絕對收益的投資原則，提出了五個“注重”，即注重資產比較、行業比較、個股（券）比較，注重性價比，注重控制回撤，注重收益確定性，注重複利效應。在絕對收益的指導原則下，他始終高度關注風險，高度關注各類資產的性價比，在熊市時控制股票倉位，精選嚴選優質股票，因而能夠取得穿越牛熊的業績回報。

李建提出三條運作策略：一是絕對收益投資思路。具體包括以高分紅的股息和高等級的債券票息作為基礎收益來源，在控制回撤前提下嚴選個股，股票倉位不宜過高，嚴格執行止盈止損紀律。二是建立嚴格的選股標準。比如進入壁壘高，商業模式不可複製；行業規模穩定增長，利潤影響因素簡單；現金流穩定、可測，股息率高；競爭格局好，上下遊關係簡單；扎根內需，不易受外圍因素和政策變化（產業政策、補貼政策、環保政策等）的衝擊等等。三是股債優化平衡，追求風險調整過後的高回報。利用股債之間的對衝性，在控制好風險的前提下力爭獲取絕對收益。

李建表示，總體投資框架都是基於大類資產配置體系。權益組合構建方面，採用核心+衛星策略，在核心部分主要圍繞高分紅，對未來分紅確定性高的個股進行配置。高分紅有著嚴格的定義，不僅要著眼於今年的分紅比率，更要看個股未來的分紅穩定性。債券投資方面，除了傳統的自上而下分析研究債券市場外，還需要考慮到債券市場的估值水準。

任職期間，他曾兩度榮膺英華獎“三年期固收類投資最佳基金經理”稱號，管理的產品曾獲得明星基金獎、金牛獎、金基金獎和晨星獎，實現了權威獎項的“大滿貫”。

A股仍具備較高配置價值

今年A股以結構性行情為主旋律，板塊頻繁輪動，債市近期也出現震蕩，投資者該如何把握投資機會？

李建表示，短期來說，股票性價比有所減弱，不如3月底4月初吸引力強，且由於外圍不確定性加大，短期市場仍以震蕩為主。從中長期來看，A股依然具備較高的配置價值。

從基本面來看，上市公司的盈利正在逐步恢復，如5G產業鏈、數據中心、半導體等產業都進入創新加速周期，且在中國電商模式下，將會帶來較多新商機；從全球範圍來看，A股市場估值更具備吸引力；加之目前無風險利率偏低，房住不炒的格局下，資金將更多流向A股的龍頭公司。從中長期的視角看，股票的性價比或優於債券。

儘管今年A股市場震蕩前行，大消費板塊仍受到資本青睞。對此，李建認為，從中長期角度看，短期業績擾動和市場風格變化都不會改變企業自身的經營和價值。即使短期估值出現波動，消費中的白酒、醫藥等龍頭股票的盈利仍能夠穩定持續地增長，可以消化短期相對較高的估值，從而給投資者帶來確定性較強的回報。以短期視角看，銀行、保險、家電、水電等行業龍頭目前估值水準合理甚至偏低，長期競爭力強勁，盈利能力大概率保持穩定，性價比相對較高。

至於債券市場，李建表示：“短期有交易性機會，但中長期還是以控制風險為主。中國GDP增速未來逐季提升，明年一季度GDP增速可能達到兩位數，所以中期來看利率存在上行的壓力。”對於信用債，作為追求絕對收益的基金，其首先要嚴控信用風險，因此不會做信用下沉，始終以高等級信用債作為債券方面的基礎配置。如果判斷債券市場有大行情，會配置一些長久期利率債，進行波段操作。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎，過往業績不代表未來，投資者投資基金前應認真閱讀基金合約、招募說明書等法律文件。