汪濤：央行降準25個基點，預計政策保持寬鬆支持

　　文/意見領袖專欄作家 汪濤

　　央行降準25個基點，如何解讀，未來有何可期？

　　央行再次降準25個基點

　　3月17日，央行宣布決定於2022年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。這是繼2022年4月和11月分別降準25個基點後第三次降準25個基點。鑒於小型銀行的存款準備金率在2021年12月的降準中已經下調至5%，本次降準主要影響大型銀行（本次降準後存款準備金率為10.75%）和中型銀行（存款準備金率為7.75%）。金融機構的加權平均存款準備金率將從之前的7.8%降至7.6%左右。今日央行宣布降準略超市場預期。我們的基準預測（參見近期宏觀觀點和2023年主題和變數）假設今年有一次降準，不過本次降準時點略早於我們此前預期。

　　本次降準有助於保持流動性合理充裕並降低實際融資成本

　　2022年11月降準釋放了長期資金約5000億元並降低金融機構成本每年56億元。鑒於本次加權平均的存款準備金率降幅（0.2個百分點）略小於11月，本次降準釋放的流動性規模和降低的金融機構成本可能略低於11月。但無論如何，本次降準有助於降低銀行業和實體經濟的綜合融資成本。此外，我們預計央行將推動商業銀行進一步下調存款利率，從而降低銀行的整體融資成本，為下調LPR釋放空間，儘管我們預計年內不會下調MLF等政策利率。考慮到去年11月和本次降準、以及未來可能的存款利率進一步下調，我們認為年內LPR有可能小幅下調10個基點，進而有助於降低實體經濟的實際融資成本和房貸利率。

　　貨幣信貸政策寬鬆積極，從而支撐經濟復甦

　　兩會政府工作報告重申“穩健”的貨幣政策要“精準有力”，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，並降低實體經濟的實際融資成本。本次降準之後，我們預計年內央行可能不再降準、或至多再降準25個基點，並繼續使用再貸款等工具確保流動性合理充裕。此外，在1-2月信貸超預期“好采頭”之後，本次降準也有助於提升銀行信貸投放能力。我們預計2023年信貸增速可能會維持在10%左右，如果未來政策支持力度強於預期，信貸增速可能將進一步上行至11%。我們維持對2023年GDP同比增長5.4%的預測，並預計一季度環比增速好轉（同比增長2.9%，且面臨一些上行風險），二季度GDP環比增速進一步反彈（同比增長7.6%）。

　　(本文作者介紹：瑞銀證券中國首席經濟學家。)