妖股華映科技的福與禍：大股東埋雷 實控人意欲出走

A股豬年春節後漲勢喜人，題材炒作持續發酵，更有不少個股走勢逐漸成妖。眾多的熱門股中，華映科技（000536.SZ）格外顯眼：一方面，公司預計2018年全年業績虧損37億元-55億元；另一方面，上市公司股價近一個多月的漲幅達180%。

1993年11月，華映科技上市，曾用過閩閩東A、ST閩閩東、PT閩閩東、*ST閩東、SST閩東、閩閩東等諸多名字。2010年初，閩閩東收購中華映管（百慕大）股份有限公司（下稱華映百慕大）等持有的福建華顯、深圳華顯、華冠光電和華映視訊四家子公司75%的股權，實現借殼，並更名為華映科技。公司業務是新型平板顯示器件、液晶顯示屏、模組及零組件的研發、設計、生產、銷售和售後服務。

事實上，2018年的業績虧損早有苗頭。2015年以來，公司扣非淨利潤下降明顯。到了2017年，公司實現營業收入48.89億元，淨利潤2.05億元，淨利潤同比下降48.19%，而扣非淨利潤更是虧損3.31億元。

對於2017年上市公司淨利潤較上年減少近一半的原因，公司歸因為上期出售廈華電子股權產生投資收益（本期無）及本期公司計提固定資產準備外加存貨跌價準備較上年同期增加所致。然而根據財報，2017年年報披露的淨利潤為2.05億元。其中，其他收益達4.73億元（主要是項目補貼），這就意味著上市公司主業產生的淨利潤實質是同比下降的。若不是有補貼，華映科技2017年的實際業績將發生虧損。不光2017年，2016年公司還通過5.91億元的投資收益才使當年不致虧損。可以說，若不是項目補貼與投資收益，華映科技2018就應該被“ST”。

大股東埋雷

華映科技此次巨虧，緣於來自控股東的30多億元關聯應收账款可能無法收回。

根據當初借殼的方案，交易完成後（從2010年起）華映科技每個會計年度內關聯交易金額佔同期同類交易金額的比例，在降至 30％以下（不含 30％）前，華映百慕大等要確保上市公司每年淨資產收益率不低於 10％，不足部分由華映百慕大以現金向存續公司閩閩東補足。若後續關聯交易金額比例恢復至 30％以上（含30％），仍須確保上市公司當年淨資產收益率不低於 10％，不足部分由華映百慕大補足。

在此承諾的基礎上，上市公司的銷售、採購等都高度依賴大股東，兩者間形成畸高的關聯交易。對大股東的依賴也成為華映科技致命的短板。 根據華映科技2月12日披露的數據，2015年至2018年9月底，上市公司向中華映管銷售收入分別為32.6億元、22.5億元、27.2億元、20億元，在營收中佔比分別高達60.34%、51.07%、55.65%、55.17%。

不僅如此，2015年至2018年9月底，大股東的應收账款對公司營業收入的佔比也不斷擴大，分別為50.62% 、77.37%、 75.04%、136.68%。讓人堪憂的是，大股東對華映科技的逾期應收款也不斷攀升。《投資者網》研究發現，到2017年底、2018年9月底，華映科技應收账款中大股東華映百慕大款項餘額為20.42億元、27.42 億元。而到了2018年12月底，這一數額已經增至31.4億元。其中，截至11月底的逾期金額為17.61億元。現如今，其實際控制人進入破產重整，拖欠款項可能無法收回，需計提大額壞账準備。

更為嚴峻的是，控股股東試圖從上市公司脫身。2018年12月13日，中華映管發布公告，告知其和華映百慕大均發生了債務無法清償等嚴重事宜，並據此向台灣桃園地方法院申請重整及緊急處分。

實控人意欲出走

2月12日，上市公司大股東華映百慕大已認定對華映科技“喪失控制力”，自2018年12月底不再編入合並報表，且所持華映科技的股份中，質押率已經接近100%。中華映管這些的舉動透露出從華映科技的“逃離”之意。

現在看來，中華映管的一句簡單的“喪失控制力”其實是早有預謀的離開。根據上市公司2018年度三季報，截至2018年9月底，華映百慕大持有華映科技7.29億股，持股比例為26.37%，但其中7.28億股已經質押，佔其所持股份的99.82%。不僅如此，中華映管方面派任的管理層，也從華映科技撤離。 2018年12月17日，公司董事長林盛昌書面辭職，不再擔任公司任何職務、監事劉俊銘也提交辭呈，而這二人均為大股東中華映管派駐到華映科技的高管。

2018年1月8日，華映科技向法院申請對華映百慕大的財產采取財產保全措施，要求華映百慕大向該公司支付業績補償款19.14 億元（業績承諾淨資產收益率遠低於10%）。1月29日，華映百慕大所持華映科技7.29億股等資產已被凍結。

二股東“輸血”相助

3月8日，華映科技宣布，福建國資擬斥資6億輸血華映科技旗下子公司福建華佳彩有限公司(以下簡稱華佳彩)，以緩解公司資金壓力。公開資料顯示，華佳彩主要從事薄膜晶體管、薄膜晶體管液晶顯示器件、彩色濾光片玻璃基板等。

3月11日，上市公司與福建省海絲紓困股權投資合夥企業(有限合夥)(以下簡稱海絲股權投資)及福建省電子信息(集團)有限責任公司(以下簡稱信息集團)正式簽訂了《合作框架協議》，海絲股權投資已經支付華佳彩3億元增資擴股預付款。

根據天眼查信息，海絲股權投資成立於2019年2月27日，也就是公告披露的9天前。從股權結構看，海絲股權投資的最終控股股東為福建國資委，而華映科技的第二大股東信息集團股權穿透後，實控股東也是福建國資委。因此，海絲股權投資為信息集團關聯方。

2018年度華佳彩虧損預計達15億元，上市公司方面表示，主要受固定成本高、產能爬坡期長、短期產品售價低等方面的影響。面對華佳彩2018年約虧損15億元業績“黑洞”，海絲股權投資也與上市公司做了協議，自華佳彩完成增資擴股之日起第一個會計年度，若華佳彩無法完成當年度的經營目標，華映科技應根據約定向海絲股權投資收購其在增資完成時所持華佳彩的20%股權，第二個會計年度提高到30%，第三個會計年度則提高到50%。同時，為了保證華映科技履行股權收購義務，華映科技同意以手中華佳彩股權作為擔保，並質押在海絲股權投資名下。

值得一提的是，這已經不是國資第一次出手“相助”。早在2017年，華佳彩計劃在福建省莆田市投資建設一條第六代 TFT-LCD 面板生產線。於此同時，華映科技與莆田市人民政府及福建省電子信息（集團）簽訂《福建莆田高新技術面板項目投資合作合約》，合約涉及項目補貼達26.4億元，在項目投產後六年內平均提供給華佳彩公司，每年4.4億元。就是因為這些補助，也免於上市公司淨利潤虧損。

對於華映科技而言，獲得福建國資的“輸血”，能大大緩解公司資金壓力。值得關注的是，上市公司能否重整業務，不負投資者重望？