完成全場景布局的蘇寧易購，能否踏入回報期？

封面新聞記者 張越熙

30日晚間，蘇寧公布了2019半年報。報告顯示2019年1-6月期間，蘇寧營業收入營業收入1356億元，較去年同期1106億同比增長22.49%。歸屬於上市公司股東淨利潤21.39億，較去年同期減少64.36%，經營活動產生的現金流量淨額同期減少92.93%。

核心運營數據亮眼

從財報中看，蘇寧門市數、物流、注冊會員三個核心運營數據均比較亮眼。數據顯示，截至2019年6月底，蘇寧易購已合計擁有各類自營及加盟店面7503家，蘇寧小店及迪亞天天自營店面合計5368家。上半年，蘇寧收購萬達百貨、家樂福中國，完成了在百貨及大快消領域的布局。這還沒加上家樂福和剛剛收購的ok便利店。

在物流方面，蘇寧易購也大有建樹：截止6 月30 日，公司擁有快遞網點24615個，物流網絡覆蓋全國351個地級城市、2864 個區縣城市。蘇寧易購還提高生鮮冷鏈倉服務範圍，共投入使用46 個生鮮冷鏈倉，覆蓋218 個城市，迎合了生鮮品類較快增長的趨勢。

當然，在更重要的一個指標——注冊會員上，蘇寧易購成績也比較明顯：截止6月30日，蘇寧易購的零售體系注冊會員數量達到4.42億。

線上線下渠道拓展加速全場景顯效

隨著電商線上流量的觸頂，線下的價值開始回歸。所有電商均開始打造全場景的渠道。蘇寧易購營收規模的增長，也正是對全場景、全品類零售的布局和投入帶來了回報。

截止收購家樂福，蘇寧以店面為流量入口多業態精英的全場景新型零售架構已經成型。蘇寧小店、蘇寧廣場、家樂福、OK便利店等合力，一個龐大的銷售網絡已然出現，通過這些入口，蘇寧易購將用戶和店面商品捆綁在了一起。就連帶給蘇寧虧損的蘇寧小店，其實也作為一個具有強大用戶吸附能力的服務SKU，以線上線下雙中心的模式在幫助蘇寧扎根社區服務，粘住周邊用戶，孵化活躍用戶。蘇寧一方面在極大的建立線下入口一方面也在完善供應鏈規模效應，這一切渠道的建立都需要金錢的投入，除此之外還要應對蘇寧小店成本和運營效率的優化問題，在規模效應顯現之前，蘇寧還是要面對財報帶來的壓力。

蘇寧在下一盤大棋

2019年上半年淨利潤同期大幅減少，這個不是由於主營業務虧損，主要是2018年蘇寧狠心賣掉了阿里巴巴股票，實現投資收益113億元，上半年營業收入110億，歸屬上市公司股東淨利潤60億。

細看財報，之前蘇寧向參股公司Suning Smart LifeHolding Limited 轉讓蘇寧小店股權的操作其實尚未完成，所以蘇寧小店帶來的經營虧損尚未整合到財報中，算上上半年蘇寧小店經營虧損及股權轉讓帶來的投資收益，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤應該為7.61億元左右。

值得注意的是，蘇寧非主營業務中的投資收益達到50.74億，佔利潤總額比例249.34%，這部分收益來自於公司完成了對蘇寧小店股權的出售，以及公司及子公司開展投資理財等。換句話說上半年蘇寧淨利潤為正，很大程度上是因為賣蘇寧小店。這和出售阿里巴巴股票減小現金流壓力如出一轍，在“投資收益”後，蘇寧標注該項收入是基於現金管理而產生的投資收益具有可持續性。對於蘇寧來說，零售企業的投資收益算作非經常性損益，將其歸為具有可持續性可能有些不妥，這種投資收益能否給蘇寧帶來持續營收還需要打一個問號。

儘管在虧損上持續擴大，但長遠看，虧損只是暫時的，蘇寧在下一盤大棋。上半年，蘇寧通過戰略合作並購自營等方式，在百貨商超生鮮甚至便利店上順利落子，在零售業態方面實現了全面布局，比起天貓淘寶的輕資產，蘇寧一直執著於最重的自營模式，短時間內極速鋪開，由此拖累账面虧損也再所免。

2019年上半年，蘇寧研發費用14.57億，同比增加62.19%。2018年半年度研發費用8.98億，2017年僅為6.08億，科技投入方面，蘇寧這兩年是加速投入，捨得花錢，這也是影響公司短期扣非淨利潤不賺錢的原因之一，這種回報需要時間來證明。

如今的蘇寧除開家電市場渠道佔比站位靠前外，在視頻、數字應用、遊戲、谘詢、金融等方面也有涉獵。這種全面出擊廣撒網的方式儘管有些激進，但也不失為生態打造的一種試錯方式。