2018違約潮襲來 A股也被攪得滿目瘡痍

來源：JIC投資觀察（JICTIMES）

作者：旺角黃局長

突然一聲驚雷，中國迎來史無前例的監管風暴。

原以為去杆杠擠泡沫，最受傷的是樓市，沒想到卻是實體經濟率先崩盤。

從2018年起，企業債務將排隊炸雷。一場關於千萬人命運的大震蕩開始了。

1、救命錢難找

違約潮正大面積襲來。

在剛剛過去的四個月，全國有16隻債券出現違約，涉及公司包括四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環保、富貴鳥、春和集團、中安消等9家公司，涉及金額高逾130億元。比起往年，速度密集到以令人害怕。

與此同時，A股也被攪得滿目瘡痍。

財經專欄作家向小田做過統計，近期因各種不同名目的逾期的，有＊ST華澤、華信國際等等；涉及到股東股份被凍結，有榮華實業、紅陽能源、大連控股、天業股份、恆康醫療、順威股份、天澤資訊等等；涉及股東持有的上市股份已經或正在被司法拍賣的，有華東數控、全新好、凱瑞德、珠海中富、盈方微、中科雲網等。

一句話，救命錢越來越難找了。

不管你是輕資產行業，還是重資產行業，是文化類企業，還是製造業企業，通通都受不了這輪資本大退潮。

1月25日，35歲的茅侃侃心灰意冷，在北京的家裡開煤氣自殺。他是80後的創業明星，由於所長官的萬家電競常年虧損，一直拿不到融資，經營十分困難。工資發不出，電費付不起，房租交不了，最後物業還對辦公場所斷電，迫於壓力，聲背兩千萬的債務他選擇了走上絕路。

1月30日，55歲的上虞人周建燦爬上當地一家五星級大酒店，縱身一躍，留下了一間瀕臨破產的上市公司，以及高達98.99億元的債務。大家都說他是被“高利貸逼死”的。

3個月後，同為浙江系上市公司的盾安集團被爆出450億元的債務危機。媒體報導稱，因為一隻融資規模只有12億元的債券發行失敗，成為壓垮駱駝的最後一根稻草，導致這家中國500強企業資金鏈斷裂。

這些只是冰山一角，還有更多炸雷的企業因為非上市公司，或者沒有名氣而不被外界所知。

2、輸血管都被拔掉

為什麽短短幾個月內，就出現了如此密集的違約潮？

我們來看一張表就知道了：

2018年的第一季度，實體經濟從金融體系獲得的資金額為55765億元人民幣。這個數據包含了境內非金融企業、住戶的融資總和，所以我們再減去住戶貸款，可以大致得到企業的融資數據。

2018年第一季度，這個數字是3.8兆，比起2017年、2016年同期直接銳減了0.96兆、1.63兆元。

1.63兆是什麽概念，它相當於廣州、深圳、武漢、成都、南京等15座副省級城市，去年的公共預算收入一分錢不花，全部拿出來給企業融資，才能使今年第一季度的融資規模維持在前兩年的水準。

不管走到哪裡，企業都會撞牆穿透式的監管，很多以前插在身上的輸血管，都被一一卸掉了：

債市：大量債券發行失敗，且融資成本不斷提高。截至5月8日，今年取消、推遲發行的各類債券累計已經達到304隻，包括了公司債、企業債、中票、短融、超短融等各個類型，涉及金額多達1839億元。

股市：IPO門檻提高，一過會就被斃的越來越多。根據央行的數據，2018年第一季度，企業境內股票融資為1283億元，比起2017年的2596億元直接攔腰砍去一半，隻相當於 2016年的45%。

定增的條件也越來越高。東方財富數據顯示，截至5月9日，年內定增預案的融資規模上限合計為1291.86億元，較2017年同期縮水532億元，較2016年同期縮水2443億元。

3、一半海水一半火焰

不管外界如何風雲飄搖，中國的樓市就跟大開發商的命一樣硬。喊了老半天的房產稅還懸在空中，各地發動史無前例的搶人大戰，變相放鬆限購托底樓市。這不，熱錢又湧到了中朝邊境的丹東，小城48小時房價暴漲57%。現在舉目四望，說不準就有大批資金盤旋在珠三角的頭上，坐等粵港澳大灣區的規劃一頒布，直接俯衝落地。

2018年1季度，全國建案平均銷售價格為8507元/平方米，同比增加523元，上漲6.6%。

一線樓市在堅挺，三四線城市房價還在慣性上漲。誰會率先崩盤？

在上一輪貨幣大放水的經濟周期裡，錢都是白給的，傻瓜才不拿。海航、萬達、複星等史前巨獸紛紛出動，其他企業也不甘落後。

通過層層杠杆，1塊錢的資金能買100塊的資產。就算回報率跟不上也沒關係，反正還有非標和通道嘛，大家借新還舊，維持一場看上去很美的遊戲。

只是突然一聲驚雷，史無前例的監管風暴襲來。防控金融風險成為國家任務的重中之重，隨著資管新規的逐步推進，表外移表內，分業監管變混業監管……整個市場加速出清。

中國的金融亂象是整肅了，信貸泡沫也刺穿了，但錢就不好找了。

更可怕的是，今年還迎來了公司債的償還高峰期。相關數據顯示，2016年以前公司債年均償還量不到1000億元，2017年償債規模超過3000億元，2018年將超過4300億元。

一方面是錢荒錢緊錢難找，一方面是債高債重債難解。從2018年開始，集體違約潮還將持續擴大。

4、民營企業最受傷

如果國企還能依靠高貴血統優先從銀行拿錢，民企尤其是中小民企則根本無路可走。這裡隨便摘抄一下卡爾•沃爾特的《紅色資本》：

在整個中國的金融體系中，銀行的借款成本一直保持在較低水準，以此降低中國國有經濟成分的資金成本。

翻譯過來就是，就是過去很長一段時間，商業銀行的貸款利率被人為壓低，先是給你一個基準利率，再給你一個浮動太空，貸款利率的高低就被限定死了。

由於風險與收益是相一致的，民企的貸款一般風險較高，但銀行的自主定價權又比較弱，很多時候就放棄這一塊業務。而國企卻經常有隱形擔保，大量信貸以低成本優先配置給國有部門。

2015年，中國全面放開存款利率的浮動太空，但是視窗指導還在，基準利率還在。它就像一條 “影子”紅線，引導著商業銀行的定價習慣，偏離太多都會被考核為違規，降檔。

4月11日，博鼇論壇上傳來了一個令人振奮不已的消息。新上任的易先生表示：“中國正繼續推進利率市場化改革，未來基準利率和市場利率的雙軌制將逐漸融合”。利率市場化似乎正迎來真正的臨門一腳。

不過，遠水始終救不了近火，這條路還很遠。民企要麽懇求影子銀行，要麽求助於民間高利貸。

在此前雷厲風行的去產能運動中，一大批鋼鐵、煤炭等行業的僵屍國企債務出現問題，最後銀行債轉股，做了勇敢的接盤俠。

而在這場轟轟烈烈的去杠杆化運動中，一大批民企只能打斷牙齒往肚子裡吞，當年借的債，流著淚也要還完。

這就是中國實體經濟的真相。

5、與我們有什麽關係？

說了這麽多，這些到底與普通投資者有什麽關係？

受調控政策影響，不少中小房企現金流緊張。投資中小房企開發的房子一定要慎之又慎。避免錢交了，房子蓋到一半，開發商帶著小姨子跑路了。

主營業務不突出、盈利能力差，又是高杠杆高負債的民營企業，它們的債券盡量不要碰。

誰的高周轉口號喊的越響，誰的資金鏈就可能越緊張。對於這類企業的股票，你懂的。