赴美上市的第四個交易日，小藍杯的幸運值或許即將用完。
5月22日晚間，瑞幸咖啡以當初17美元的發行價開盤，隨即一路下跌。截止收盤，瑞幸咖啡股價跌至14.75美元，跌幅達到14.89%。
自瑞幸咖啡攜資本之勢迅速殺入咖啡市場之後，其高額補貼+連年虧損的運營模式一直惹人非議。在持續虧損之下，其“燒錢”速度能否趕上融資的速度，成為業內所重點關注的問題。而作為消費者，在享受著動輒半價乃至更低的低價咖啡後，難免心存疑慮：這一杯，真的能一直喝下去嗎？
交易4日即破發，股價面臨嚴峻考驗
5月17日，瑞幸咖啡成功登陸美國納斯達克市場，發行3300萬份ADS，每份定價17美元。在承銷商行使超額配售權後，加上同步私募配售5000萬美元，共募集資金6.95億美元，市值達42.5億美元，成為年內融資規模最大的亞洲公司。當日開盤即以25美元高開，與其17美元的發行價相比，漲幅接近50%。
然而，高開低走的波動邏輯在上市首日即發生在瑞幸咖啡身上。在盤中一度漲幅達到52.71%後，瑞幸咖啡股價開始一路下跌，當日以20.38美元報收。此後的兩個交易日，瑞幸咖啡股價一路下跌，市場關注點也從股價恢復轉向股價何時破發。
答案是4個交易日。5月22日晚間，瑞幸咖啡以當初17美元的發行價開盤，隨即一路下跌。截止收盤，瑞幸咖啡股價跌至14.75美元，跌幅達到14.89%。
據媒體報導，本周一，前對衝基金經理、CNBC股評人Jim Cramer評論稱，他絕不會碰瑞幸咖啡，中概股風險太高，除非我們談的是一家很牛的公司，有經過考驗的可靠過往表現。
正如其所言，在過去幾年裡，“互聯網+”讓國人見證了大量的商業神話，從小黃車到拚多多，在資本光環加持下，總能在第一時間迅速實現跑馬圈地。然而，對於海外而言，這一套商業邏輯或許並不是那麽理所當然。
某科技評論人表示，瑞幸股價取決於兩點：第一，美股是否繼續攀升，帶動瑞幸咖啡反彈；第二，瑞幸咖啡後期是否能拿出更令投資者信服的財報。另外，近一兩年赴美上市的企業大部分都呈現了“高開低走”的態勢，無論從商業模式以及IPO的步伐來看，瑞幸咖啡的股價走勢面臨更嚴峻的考驗。
連番融資，獲得貝萊德背書
2018年1月，瑞幸咖啡首家門市試營業，距其IPO尚不足一年半時間。瑞幸咖啡“狂奔式”IPO不僅解決其資金需求，更刷新了國內互聯網企業IPO紀錄。此前，這一紀錄由移動資訊趣頭條保持，上線至IPO時間為2年3個月。
而從承銷團隊來看，瑞幸IPO的承銷商行列中，除了瑞信、摩根士丹利、中金和海通國際4家之外，還增加了市場分析機構Keybanc Capital Markets和來自美國的PE投資公司Needham & Company。
作為國內成長最快的咖啡連鎖品牌，瑞幸咖啡創始人、CEO錢治亞在敲鍾現場表示，“IPO是公司發展的重要里程碑，瑞幸咖啡今後會在產品研發、技術創新、門市拓展，以及品牌建設和市場培育方面進行持續的大規模投入，在很長一段時間內都將堅持高速擴張戰略，堅守品質，推進咖啡消費平權。”
在敲鍾當日，錢治亞發布《瑞幸咖啡宣言》：“好的咖啡，其實並不貴，瑞幸咖啡堅持做讓每個人都喝得起、喝得到的好咖啡，更加注重產品的品質；從採用2018意大利米蘭IIAC金獎豆到全球頂級咖啡設備，再到工藝大師，瑞幸咖啡都與全球同步；在瑞幸咖啡89.6%都是回頭客。”
既要品質，又要“高性價比”。毫無疑問，在主營業務不斷“燒錢”之際，瑞幸得以瘋狂跑馬圈地的背後依靠的是資本的不斷加持。公開信息顯示，自2017年10月以來，瑞幸已陸續獲得天使輪、A輪、B輪、B+輪4筆投資。
其中，2018年7月，瑞幸完成A輪2億美元融資，大鉦資本、愉悅資本、GIC（新加坡政府投資公司）君聯資本參與；2018年底，瑞幸再次完成2億美元B輪融資，大鉦資本、愉悅資本、GIC、中金公司加入。
今年4月，瑞幸B+輪融資由全球最大的投資集團貝萊德（Black Rock）領投，而貝萊德作為星巴克第二大股東，這一點也被視為是海外資本對瑞幸的背書。
目前，瑞幸咖啡董事長陸正耀持股30.53%為最大股東，創始人錢治亞佔股19.68%，黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持有11.9%和6.75%的股份。
低價咖啡還能喝多久？
對於瑞幸而言，其究竟是咖啡行業的攪局者亦或是革命者，或許尚沒有明確的答案。但無論是怎樣的商業邏輯，對於消費者來說，最關心的是“這一杯誰不愛”的低價咖啡究竟還能喝多久。
瑞幸咖啡的連續虧損並非行業秘密。根據瑞幸咖啡招股書，2018年全年，瑞幸咖啡的營收為8.41億元，淨虧損16.19億元，歸屬於公司股東及天使投資人的淨虧損達31.9億元。以2018年賣出9000萬杯咖啡的數據粗略計算，客戶每帶走一杯小藍杯，瑞幸至少要虧18元。
這一虧損情況在2019年一季度仍然沒有得到好轉：2019年一季度，瑞幸咖啡的營收為4.79億元，同比增長35.94%，淨虧損5.52億元，較去年同期虧損擴大4.2億元。
以2018年“雙十一”期間來看，瑞幸舉辦首屆luckin狂歡節，從11月6日到12日連續一周充1贈2，相當於產品打三折優惠。而據瑞幸官方公布數據，其在狂歡節首日就已經售出超過515萬杯飲品，7天總銷量達到1820萬杯。
事實上，“滿天撒券”仍是瑞幸咖啡的日常。以其官方微信公眾號為例，瑞幸IPO派送上市券包（含3.8-5折券），新電影上市可領5折券……在篇篇10萬+的背後，瑞幸高額補貼仍在繼續。
招股書顯示，自開業以來，瑞幸的門市數量迅速擴張。2019年一季度，瑞幸累計門市數量達到2370家。瑞幸透露稱，其計劃在2019年繼續開店2500家。瑞幸所有門市采取直營模式，2018年單個直營店開設成本約為48.5萬元。2018年瑞幸的資本開支10.01億元，單店開設成本平均為48.5萬元。
在大量補貼及轟炸式宣傳之下，瑞幸順理成章實現了用戶的成批增長。招股書顯示，截止2019年一季度，瑞幸咖啡累計消費用戶達到1680萬人，月活用戶超過400萬人。在獲客成本方面，瑞幸新用戶獲得成本從2018年一季度的103.5元降至2019一季度的16.9元，平均每人免費產品推廣支出從15.8元降至6.9元，獲客成本持續降低。
據安信證券諸海濱團隊發布的研究報告指出，中國消費者咖啡消費頻次具備很大的提升空間，當前中國現磨咖啡市場呈現三大痛點：品質不一、價格高昂、購買不便。以瑞幸為代表的咖啡新零售的出現，從一定程度上可有效解決以上痛點，刺激中國大眾市場的咖啡消費，推動咖啡市場的發展。
而關於瑞幸咖啡何時盈利的問題，錢治亞表示，“虧損符合預期，通過補貼快速獲取客戶是我們的既定戰略。我們會持續補貼，堅持三年到五年”錢治亞稱，瑞幸會堅持快速的擴張，目前不考慮盈利。
在創始人的大方讓利之下，瑞幸咖啡的低價補貼政策或許還將持續。而作為消費者，在享受著動輒半價乃至更低的低價咖啡後，難免心存疑慮：這一杯，真的能一直喝下去嗎？
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