傳瑞幸最快上半年赴港IPO，巨虧也要上？

虧損背景下赴港“籌資”，自然能幫助改善瑞幸資金壓力。但在資本市場動蕩的2018年，新經濟股發行的市場表現並不樂觀。

文 | 楊亞飛

零售老闆內參獨家專稿 未經許可不得轉載

周日據媒體報導，投資銀行已開始為瑞幸咖啡準備赴港IPO的上市資料。不過這一消息真實性未知，今日，瑞幸咖啡就此回復《零售老闆內參》（微信ID：lslb168），“不評價”。

自媒體雷帝觸網今日則援引知情人士稱，瑞幸是VIE架構，上市地點可能是美國或港交所，最快是2019年上半年上市。

近期關於瑞幸IPO的傳聞不斷。早在去年11月，由外媒傳出有可能在香港或紐約上市。而在今年初的一場溝通會上，在被媒體問到假如以後上市，傾向的上市地點在哪裡時，瑞幸咖啡創始人兼CEO錢治亞同樣選擇不予回應。

但在上周，這家被上市傳言籠罩的新公司，剛剛任命Reinout Schakel為公司首席財務官。根據官方簡介，後者在股權、債務融資及並購業務經驗豐富，曾任香港渣打銀行執行董事一職，並於瑞士信貸及普華永道任職多年。業內有不少聲音認為，瑞幸此舉正是為IPO鋪路。

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瑞幸“刷”速度：營業一年就上市？

伴隨IPO傳聞同時，過去一年瑞幸估值飛漲，並先後在7月、12月，接連完成了兩輪融資，累計融資4億美元，投後估值22億美元。

瑞幸咖啡於2018年1月開始試運營，並於同年5月宣布正式營業。如果最終在今年上半年完成上市，這將意味著，這家咖啡新品牌或有可能創下“開業—上市”速度的記錄，成為最快上市的連鎖企業。

而相比之下，全球咖啡連鎖龍頭品牌星巴克，在位於西雅圖的第一家門市開出21年後，才正式登陸紐約納斯達克。

IPO傳聞背後，是瑞幸的“瘋狂”擴張：試營業不到半年時間，其門市數已提高至525家。截至年底，2018年全年累計開出2073家。

不過區別於星巴克、costa等傳統咖啡連鎖品牌以大型商圈為主，以及高人流區域選址原則，瑞幸咖啡的門市主要分布在辦公大樓商廈周圍，並且門市店型根據成本不同，被分為旗艦店、悠享店、快取店、外賣廚房店等四種類型。

而在去年開出的所有門市中，悠享店、快取店兩種類型門市合計佔比超過九成。同樣在購買流程上，與傳統咖啡店單店點餐方式不同，小藍杯需要在其官方APP、小程式下單購買，可選擇配送或到店自取。

而事實上，瑞幸已開業門市以平裝修的快取店為主。根據瑞幸APP門市地圖資訊顯示，北京、上海、廣州、深圳、杭州、成都等主要城市，快取店類型均佔據大多數。而根據錢治亞此前披露數據，截至去年12月，訂單到店自提比例已上升至61%。

不過自提與在店消費仍有很大距離。咖啡本身在國內消費市場並不成熟，並非日常飲品，更多帶有社交需求存在。主打性價比的瑞幸，眼下可能很難在線下咖啡社交場景下，贏得更多消費者的關注。

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虧損重壓，瑞幸能否複製神州優車路徑？

瑞幸的業務重心顯然在於線上，瑞幸聯合創始人兼CMO楊飛以其“流量池”理論為基礎，通過分享減免、買贈等社交裂變的方式瘋狂獲客。截至去年底，瑞幸消費用戶數達1254萬，共售出近九千萬杯咖啡，平均每人約購買7杯。

不過這一前提在於大量補貼和虧損。根據此前公開的財務數據，瑞幸咖啡2018年前9月，累計銷售收入3.75億元，淨虧損8.57億元，毛利潤為-4.33億元（毛利率為-115.5%）。瑞幸咖啡創始團隊方面同時承認，全年淨虧損遠大於前述數字。

虧損背景下赴港“籌資”，自然能幫助改善瑞幸資金壓力。但在資本市場動蕩的2018年，新經濟股發行的市場表現並不樂觀。根據36氪估計，2018年前11個月，赴港、赴美IPO的公司中，有75%的公司跌破了發行價。

與此同時，瑞幸也面臨來自業界持續的質疑，其中不乏“碰瓷”、“口味差”、“盲目擴張”、“盈利遙遙無期”等尖銳的批評聲音。而此番赴港上市傳聞再度出現，也給這個爭議中發展的品牌帶來更大考驗。

不過聯繫到瑞幸創始團隊此前參與操盤神州優車的資本過程，以及前述兩公司相同的投資人背景，瑞幸急於上市又有類似的案例援引。

瑞幸咖啡創始團隊均為神州優車“老兵”，錢治亞為原神州優車創始成員、COO，楊飛為前神州優車CMO，神州優車董事長兼CEO陸正耀更是以個人名義聯合多家投資機構，參與了瑞幸的天使輪融資。

陸正耀表示，從2015年1月神州租車宣布進軍專車市場，到2016年7月中旬神州優車掛牌新三板，他和團隊用500天時間，做了一個400億市值的公司。（目前神州優車總市值為452億元，編者注）

而從最新一輪22億美元投後估值來看，瑞幸目前估值約149億。換句話說，前者估值已達神州優車約三分之一市值。

而跟投瑞幸咖啡B輪的大鉦資本、愉悅資本，以及分別參與A、B輪的君聯資本、中金公司等均與神州優車有所關聯：大鉦資本創始人黎輝曾重度參與投資神州租車，並曾任神州優車副董事長；愉悅資本創始合夥人&執行合夥人、瑞幸咖啡董事，此前同樣曾投資神州租車；君聯資本、中金公司也曾投資神州優車。

儘管網約車與咖啡實屬兩個不同的賽道，但神州優車與瑞幸走過的路不無相似之處：

瑞幸“買2贈1”充值贈飲活動與神州優車打法相似。此前在接受FT中文網專訪時，陸正耀曾向前者在紙上用計算公式展示神州優車成本/收入曲線圖，並計算神州歷次“充值100送XX”優惠活動對收入的影響。

但與瑞幸目前巨虧相似，神州優車曾陷入長期虧損狀態。根據神州優車財報披露，在2015~2017年，對應全年淨虧損分別為37億、35.8億、2.6億，此後在2018年上半年，神州優車才實現同比去年同期扭虧為盈。

而錢治亞此前曾表示，補貼政策會長期進行。而在開店方面也會繼續提速，並預計在2019年新開2500家門市，由此來看，瑞幸的盈虧平衡何日才能到來，仍要打上一個大大的問號。

與此同時，瑞幸可能更需要關注的是，如何在大舉開店同時，解決好咖啡品質以及點位品質的雙重難題。

拿點位來說，通常一個優質線下點位，前期需要大量的選址調研和評估工作，瑞幸為了加快門市擴張，審核速度必會同步提速，但這是否會犧牲一部分品質，以及面臨選店招商人員管理等挑戰，仍不得而知。

即便相比IPO，這些也是小藍杯需要投入更多精力的重心所在。

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