聯儲“再放鴿”，但仍需警惕美股波動風險

聯儲“再放鴿”：2019年內不加息+逐步停止縮表。聯儲維持聯邦基金目標利在2.25%-2.50%區間，並宣布調整縮表進度，與市場預期一致。整體而言，本次聯儲較1月會議進一步轉鴿：

加息：下調預期至2019年0次，2020年1次。點陣圖顯示，聯儲對2019年加息的預期由去年12月的2次調降至0次；預期2020年至多加息1次；進一步調降2019-2021通脹預期；調升2019-2021失業率預期。

縮表：5月減速9月底終止，此後減持MBS增持國債。在1月會議指引及鮑威爾近期放風之後，聯儲也在本次會議公布了調整縮表計劃：對於國債：從5月起每月縮表上限從300億降至150億，9月末停止縮表；對於MBS：以當前每月200億的上限繼續減持，9月末起將贖回本金不超出200億上限的部分投資國債。

聲明：對經濟和通脹的表述進一步轉鴿。相較1月聲明，3月聲明對經濟措辭進一步軟化承認“四季度經濟增長從穩固速度有所放緩”並認為“居民消費和企業投資將在一季度放緩”，同時進一步確認“油價拖累整體通脹下滑”。

聯儲鴿派程度超出預期，美股、美債急漲，美元急跌。聯儲鴿派程度超出市場預期，美元急跌0.7%至95.7，10Y美債收益率快速下行6.62個bp至2.52%，標普500上漲0.85%至2843。但聲明發布後一小時左右，美股漲勢和美元跌勢有小幅逆轉。

聯儲“再放鴿”背後是經濟的放緩，仍警惕美股波動風險。如我們在1月點評《聯儲“鴿聲嘹亮”，但美股風險尚未解除》中提示，聯儲明顯轉鴿的背後，實際上是經濟基本面和通脹的雙雙承壓。此外，美國政府停擺將給1季度GDP帶來額外負面衝擊。

鑒於12月議息會議聯儲鴿派不及預期後，美股負面的劇烈調整，此次聯儲加息預期向市場預期的快速收斂，顯然不乏安撫的意味。但即便如此，我們想提示的是，對於當前美股而言，聯儲全面轉鴿，短期看來是利多出盡的情形，後續走勢需要關注盈利情況。與此同時，即使聯儲放緩貨幣正常化的步伐，美股仍然可能遭受衝擊。過去幾年內，流入美國資金不少是基於美元升值的邏輯。在當前歐元區尚未明確進一步寬鬆的背景下，美國緊縮速度的放緩，將有資金外流的風險。因此，我們持續認為，美股仍然有波動上升的風險。