美股泡沫何時破裂？

美國就業和製造業數據好轉，抵消部分州份疫情上升影響，道指曾漲逾百點，一度重上26000點，其後升幅收窄，最終三大指數收盤漲跌互現，標普500指數漲0.50%，納斯達克指數漲0.95%，道瓊斯指數跌0.30%，報25734.97點。

納指創收盤歷史新高得益於科技股的普漲。

當地時間7月1日，奈飛、亞馬遜、特斯拉、微軟股價齊創盤中和收盤歷史新高。而在美國大型科技股“FAANG”組合中，僅蘋果小幅下跌0.19%，原因是受美國疫情持續反彈影響蘋果關閉30家美國門市。

來源：Wind

分析人士指出，近期美股大幅回升，很大程度上要歸因於大型科技股走強，但其他股票走勢則相對黯淡。不過，分析人士也提醒投資者警惕科技股泡沫。該分析人士表示，科技股近期大漲是因為市場相信了大型科技公司能有效克服疫情不利影響的“故事”，資金集中於上述熱門股票，就會形成泡沫。一旦市場中關於大型科技公司的“故事”出問題，股市泡沫就會被戳破。

美股泡沫何時破裂？

在第一季度末光速入熊後，美股又在第二季度以更快的速度瘋狂反彈。截至4月中旬，美股三大股指均較3月低點反彈超20%，全部進入技術性牛市。其中，標普500指數和道指當月分別累漲12.7%和11%，創1987年以來最佳月度表現；納指累漲15%，創2000年科技股泡沫以來最佳月度表現。

5、6月份，雖然個別交易日曾出現起伏，標普500指數也在上周一度短暫跌破200日移動均線，但美股整體漲勢不止。期間道指實現首次收於25000關口上方歷史目標，標普500指數也在5月底重回3000點心理關口上方。

在美聯儲的扶持下，不少投資者一邊享受股市上漲帶來的巨額利潤，一邊也在擔心：這個巨大的泡沫到底什麽時候會破裂？

終結美股牛市的因素

回顧歷史，美股上漲最大的障礙或者終結美股牛市的兩個因素是貨幣收緊和通脹快速攀升。因此，我們認為當前美股漲勢可能趨緩，但是美股泡沫破滅的情況還未到來，因美聯儲貨幣政策還保持寬鬆，且美國政府表示不會因疫情二次爆發而重啟大範圍封鎖措施。6月22日，美國國家經濟委員會主任庫德洛表示不太可能實施全國範圍內停擺。6月23日，美國財長姆努欽表示即使新冠肺炎病例增加，美國也基本不可能再次關閉經濟。

目前，美國經濟正得益於復工複產而出現復甦，這使得美國政府和居民更難接受新一輪封鎖措施。5至6月，數據顯示復工推動的歐美經濟修複快於市場預期，美國、歐元區、日本、英國6月PMI指數顯著反彈，且力度超出市場預期。尤其是復工推進較為順利的歐元區，其6月綜合PMI初值為47.5，高於市場預期的42.0，相比上月的31.9顯著反彈。用來衡量美國二手房買賣合約簽署數據的領先指數——美國成屋簽約銷售指數在5月意外升至99.6，創下3個月新高，環比大增44.3%，是2001年有記錄以來的最大月度增幅，顯著高於市場預期的增幅18.9%。

5月，佔美國經濟體量三分之二的個人支出環比增長8.1%，創1959年有數據統計以來的史上最大月度增幅，但弱於市場預期的增幅9.1%；4月曾暴跌13.6%，創有史以來最大跌幅。

當然，美國政府不會重啟大範圍封鎖措施，並不代表美國經濟復甦會加快，且部分重啟經濟的措施會撤銷，這意味著經濟可能只是溫和復甦。據CNN報導，美國至少已有11個州暫停或推遲了重啟計劃。其中，佛羅裡達州和得克薩斯州州長分別撤回了重啟計劃中的部分措施，宣布暫停重啟。此外，亞利桑那州、阿肯色州，特拉華州、愛達荷州、路易斯安那州、緬因州、內華達州、新墨西哥州和北卡羅萊納州的州長也宣布，他們不會繼續推進下一階段的重啟計劃。

美股劇烈動蕩風險還存在

在經濟溫和復甦的情況下，美國企業的營收改善也緩慢。而在疫情二次暴發的情況下，美國居民消費者信心再次下降，這將影響經濟復甦的力度。數據顯示，美國6月密歇根大學消費者信心指數終值為78.1，弱於預期的79.2和初值78.9。衡量消費者當前財務狀況的現況指數終值87.1，弱於預期的88和初值87.8；預期指數終值72.3，弱於預期的74 和初值73.1。

當然目前美元流動性寬鬆繼續對美股和其他風險類資產有支撐作用。近期美聯儲資產負債表連續2周出現了下降，但是從資產結構看，主要是回購和貨幣互換的減少，因為最近回購和貨幣互換大量到期，隨著美元流動性的改善，美聯儲沒有選擇續作；其他的新型工具比如PPPLF、SMCCF、CPFF、MLF和MSLP，都在明顯上升，因此美聯儲整體的方向仍然是偏寬鬆的。

3月，在美聯儲向市場注入兆美元的經濟刺激措施後，股市在第二季度表現強勁。這其中有2兆美元財政支出用以紓解消費者和企業的壓力，復甦疫情後的消費。此外，市場還在期待著今年夏天國會能夠提出另一項財政計劃，該計劃有望為各州和地方政府提供援助，並擴大失業救濟金，為企業提供更多支持。

美股劇烈動蕩風險還是存在的，一方面，隨著月末和季度末到來，大型基金面臨重新調整投資組合的壓力，可能會將 4、5 月美股上漲的收益獲利了結；另一方面，美股目前主要靠美聯儲的超寬鬆貨幣政策和美國政府的財政刺激，美股表現已領先於經濟基本面，一旦美國確診病例攀升超過預期，最終迫使美國政府不得不重啟封鎖措施，美國家庭財政將立刻崩潰，更多企業將會倒閉，美元流動性危機將再次出現，美股調整風險隨時會到來。

從策略來看，不認為美股泡沫破滅會很快發生，因美聯儲寬鬆的貨幣政策尚未轉向，也沒有出現高通脹的威脅。不過，從美歐貿易摩擦、美股疫情二次爆發和年中大型基金等金融機構調整倉位等因素看，美股中等幅度的調整風險在加大。