瑞幸“光速”上市，能在資本市場走得遠嗎？

5月17日，咖啡品牌瑞幸登陸納斯達克，從創立到IPO僅18個月的時間，打破了全球最快上市記錄。

雖然瑞幸喜提上市，但關於這家咖啡品牌的爭議遠遠沒有結束。據瑞幸咖啡招股書披露：2018年公司淨收入8.4億元，淨虧損16.2億元；2019年截至3月31日一季度淨收入為4.8億元，淨虧損5.5億元。一邊瘋狂擴張，一邊巨額虧損，你認為瑞幸在資本市場走得遠嗎？

反方觀點

股民請不了大家喝多久咖啡

文/起士

瑞幸的赴美上市，確實創造了歷史，但也埋下了不少隱憂。

因為上市，瑞幸拿到了很大一筆錢，收獲最大的顯然是神州租車的陸正耀和他的老部下們，一樣的配方，一樣的面孔，只是產品變了，拿錢的渠道也變了。

在中國互聯網圈，跨級挑釁巨頭，借機自抬身價已經是相當成熟的玩法，當年周鴻禕正是憑借著對騰訊發起的3Q大戰在中國以外的互聯網世界一戰成名，讓體量根本無法與騰訊相提並論的360突然獲得了“騰訊的難纏對手”這樣的光環，也順勢快速啟動了上市計劃，沒用了多久就赴美上市。

9年過去了，我們看到的結果是騰訊在互聯網世界裡的版圖越來越大，而當年靠著對騰訊發動奇襲上市的360早就沒了故事可講，從美國退市回歸國內A股後業績依然在降低。

瑞幸的上市路徑與當年的360很相似，他們自創了“星巴克的對手”這樣的頭銜，用一系列看上去相當驚人的數字不斷強調著自己的增長速度，公關常見話術就是類似“用了兩年時間開了幾千家門市，在極短時間完成了星巴克幾十年的開店業績”這樣的表示，但這其實只是在偷換概念，瑞幸的相當多的門市甚至簡陋到只是個攤位的形式，這樣的都要拿來和星巴克動輒上百平米的門市對比，純粹是夜郎自大。

瑞幸被用戶詬病最多的，是其核心產品咖啡的品質。儘管星巴克在中國的的咖啡口味也沒少經歷用戶的質疑，但指責星巴克“難喝”的聲音畢竟不是主流，到了瑞幸這裡，說他們家咖啡難喝的人可就不在少數了。

其實瑞幸的咖啡對比日系便利店三巨頭的現磨咖啡，並無明顯優勢，同樣檔次的全自動咖啡機，價格也相仿，但尷尬的是瑞幸用的牛奶和星巴克一樣是UHT常溫奶，品質和7-11、全家便利店的全冷鏈巴氏奶有較大差距。

對相當一部分用戶而言，會在瑞幸買咖啡的原因是便宜。但上市後的瑞幸必然要為資本負責，即使高管表示補貼仍將繼續，但股東們未必會同意無止境的請大家喝咖啡——關鍵是喝了這些咖啡的人並不會稱讚瑞幸好喝。

精品咖啡在國內越來越火，店主們也比較聰明地在星巴克和便利店咖啡的價格之間找到了平衡點，可以預見對咖啡品質稍微有點追求的人，都會逐漸投向獨立精品咖啡的懷抱。

瑞幸到底是真的想做好咖啡，還是老道的操盤手們玩的一場資本遊戲，只有交給時間來解答了。

正方觀點

對標星巴克，爭取獲得美國投資者認可

文/棱鏡深網

瑞幸咖啡自誕生起就將星巴克作為對標的對象，錢治亞也曾明確表示瑞幸咖啡的目標是超越星巴克。

一個值得注意的細節是，瑞幸咖啡在上市前的最後一輪1.5億美元融資中，貝萊德所管理的私募基金投資了1.25億美元。貝萊德的名字並不陌生，它也是星巴克的投資者。

瑞幸咖啡正在發力趕超這個國際巨頭。1999年，星巴克在北京國貿中心開設了中國的第一家門市，星巴克將中國視為發展速度最快、最大的海外市場，並在中國開設了超過3400家門市。

到了2018年，星巴克面臨由外部發起的重大改變。這場巨變的背景是，星巴克在中國市場出現了9年來的首次業績下滑，在中國/亞太地區，星巴克的營運利潤率已經從26.6%下降到了19%，中國區門市同店銷售也同比下降了2%。

星巴克總裁兼CEO凱文·約翰遜在今年9月發給員工的一封郵件中表示，“我們必須加快與顧客相關的、能夠激勵我們的員工的、並且對業務有意義的創新”，為了實現這一目標，將對公司進行一些“重大改變”，比如有選擇性的關店。

反觀瑞幸咖啡，截至2019年3月31日，它的門市總量已經達到2370家。

從市場份額來看，儘管星巴克、Costa在連鎖咖啡市場仍居頭部地位，但隨著競爭對手不斷湧入，咖啡市場在巨頭重塑和新零售咖啡品牌推動下，正在發酵一場迅速並且凶猛的變革。

星巴克在中國市場遭遇滑鐵盧的同時，也給了瑞幸咖啡等本土品牌崛起的重要機會。對於成功上市的瑞幸咖啡來說，眼下最重要的任務就是得到美國資本市場的認可。

正反觀點PK

正方

豪伊：對於目前中國的咖啡市場來說，還處於增量區間，在這個節骨眼上，通過上市融資，繼續燒錢補貼圈定用戶，這個是所有的互聯網企業在跑馬圈地時期都必須乾的事情，瑞幸不可能去幹有違規律的事情。可以想象，在瑞幸熬過了這一段大量鋪店的時期之後，其邊際成本會下降到一個很低的程度，那時候，瑞幸打造的以咖啡消費場景為基礎，逐步擴充品類的打法才能真正見到實效。咖啡只不過是瑞幸的爆品或入口，資本市場看好的也絕不是一個賣咖啡的企業，而應該是一個靠賣咖啡起家，最終賣品牌價值的企業。

反方

華爾街肥貓：瑞幸不出意外的上市了，但它的泡沫並未因此而消散。對於瑞幸來說，可以憑借講故事上市，但並不能因為講故事真正贏得市場。因此，在上市當天，瑞幸宣布—-將繼續堅持高補貼換高速擴張。一旦補貼停了，很難說現有的市場份額能否保留下來。一直以來，瑞幸高層都在拿中國市場的咖啡佔有率來說事兒，因為市場龐大，所以，瑞幸未來前景無量。但，瑞幸好像也一直忽略了咖啡本身，咖啡文化以及咖啡口味，瑞幸好不好喝見仁見智，但咖啡文化不是快餐文化是市場的共識，肯德基、麥當勞的咖啡之所以沒有如它的快餐一樣迅猛擴展，很大程度上來說，就是它的廉價感與快餐感過於濃烈。對於瑞幸來說，上市不是終點而是剛剛開始，等待它的也不見得是取之不盡 用之不竭的現金，而有可能是更嚴格的監管以及愈加嚴峻的市場。做咖啡畢竟不是做共享單車，口味、口感以及用戶感受都是壓倒最後一根稻草的關鍵。

正方

粒粒醬：瑞幸2019年的戰略目標是趕超星巴克，成為中國最大的咖啡連鎖品牌。瑞幸與星巴克的差距很大。2018年星巴克實現營收247億美元，瑞幸咖啡營收僅為1.25億美元，僅為星巴克的0.5%。而且，截至今年3月31日，瑞幸面臨的短期債務增加至8.48億元，其中有8.2億元債務需要在一年內償還。瑞幸咖啡成功上市，其實是將瑞幸咖啡與星巴克帶入了下半場競爭的信號。資本市場最大的殘酷性是不看關係，只看結果，上市無疑為瑞幸提供了更大的融資平台，不過，真正的考驗才剛剛開始。

反方

刈楚：在大家都不看好的時間“強行”上市，讓人忍不住懷疑是急於套現的資本而不是瑞幸本身想走這一步棋。對於互聯網企業來說，燒錢當然不是問題，問題是燒在什麽地方。比如阿里做了支付，京東做了物流，這些都是前期燒錢後期賺錢的業務。瑞幸卻一直把錢花在買2送1和買5送5這種對於提升用戶粘度作用甚微的事情上，連很多門市沒有微波爐加熱輕食的問題都沒有去解決。這樣的補貼，長期以往用戶會覺得這個品牌隻值補貼時的價，補貼力度一旦減少，積累的用戶也必然大量流失。