地方債發行持續升溫 哪些機構在大量買進？

　　近日，中債登、上清所公布了8月債券託管數據，數據顯示，地方債8月合計發行8830億元，淨增8204億元，均為年內最高。那麽新發行的地方債流向了哪裡？由哪些機構消化？

　　據中金公司統計，8月，商業銀行持有地方債比例最大，超過6000億元，其次是政策性銀行和廣義基金（包括投資基金和保險基金等），分別增持551億元和435億元。

　　事實上，商業銀行一直是地方債的主要持有者。從歷史角度分析，中債資信巨集觀債市部分析師孫滌向第一財經表示，在地方債出現之前，地方政府通過融資平台等管道向銀行融入資金，而2014年末財政部印發“43號文”，規定地方政府只可通過發行債券舉借債務，原有的融資需求通過地方債這一管道得以滿足，因此商業銀行成為地方債最大的持有機構。

　　從風險收益比角度看，孫滌對記者稱，國債、國開債的風險權重為0%，地方債為20%，信用債為100%，地方債又屬於利率債，既能滿足商業銀行對於風險權重、風險控制的要求，收益率又高於國債和政策性金融債，對於商業銀行來說是良好的投資標的。

　　中金公司報告顯示，過去一段時間，地方債需求旺盛，就一級招標情況而言，尤其是經濟發達省份發行的地方債招標火爆，認購倍數較高。

　　不過相比商業銀行，其他機構對地方債的配置需求並不積極。孫滌稱，地方債融資規模較大，除商業銀行以外的其他非銀機構難以滿足它的配置需求。申萬巨集源固收團隊也向第一財經指出，對於交易型機構而言，地方債配置價值低，流動性欠佳。但申萬巨集源同時表示，“在投標利率較國債上浮40個基點以後，地方債的配置價值或有所增加。”

　　值得注意的是，伴隨著地方債的持續升溫，不同銀行的配置增速悄然發生變化。其中，全國性商業銀行對地方債的配置規模環比有所下降，而城商行和農商行增持規模環比增大；廣義基金對地方債的配置規模由減轉增。

　　具體來看，全國性商業銀行8月增持地方債5195億元，較7月小幅下降；城商行和農商行分別增持746億元和458億元，增持力度加大；廣義基金對地方債由大幅減持轉為增持435億元；其余機構對地方債均有不同程度增持。

　　而全國性商業銀行中，與地方債增持規模降低相對的是，信用債的配置由7月的淨減持564億元轉為大幅增持493億元，且主要集中在短融超短融。孫滌向記者分析，這主要與近期信用債回暖有關。他稱，8月以來，各部門支持實體經濟融資相關政策密集發布，信用債淨融資額回升、信用利差收窄，信用債回暖逐步得到確認。商業銀行在自身資金較充裕的情況下，加大對信用債的配置，且7月和8月地方債發行放量擠佔商業銀行大部分持倉，由於地方債久期相對較長，商業銀行更多考慮配置短久期的短融和超短融。

　　關於地方債未來發行情況，中金固收測算，地方債目前僅完成了全年的56%左右，預計9、10月份供給壓力仍然較大，仍將擾動市場。其中，置換債還剩餘5000億元左右未發行，新增專項債剩餘7700億元左右。

　　責編：於艦

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