暴風過冬：馮鑫會成為下一個賈躍亭嗎？

　　暴風過冬：馮鑫會成為下一個賈躍亭嗎？

　　原創： 甄祥晴 

　　來自微信公眾號：市界

　　上市三年，暴風集團從曾經漲停板上的“神話”，變成了風暴眼的核心，輿論質疑這家公司是不是會走樂視老路。創始人馮鑫已然成為暴風體系裡最危險的環節，其所持暴風集團的全部股份要麽被質押，要麽被凍結。而馮鑫的履約能力，是否存在控制權變更風險等問題接踵而來。

　　“暴風雨中的暴風”—— 外部輿論給暴風集團貼的標簽，暴風集團、甚至創始人馮鑫本人對此也直言不諱。

　　7月9日，暴風集團主動發布馮鑫反思過去三年失誤的一場內部談話，標題為“三年大考，暴風雨中的暴風”，公司目前的處境由此可見。

　　暴風曾經是資本市場“神話”。2015年3月24日，暴風科技上市，連續29個漲停板打破此前新股上市後連續漲停紀錄，3個月內股價一度漲至327.01元/股，馮鑫近期接受媒體採訪時多次直言：當時的自己“膨脹了”。

　　三年時間過去，暴風主營收入不再來自暴風影音，而是互聯網電視。這種轉變資本市場並未買帳，長江商學院終身教授薛雲奎甚至質疑暴風已經不是一家互聯網公司，而是一家電視機產品提供商。截至7月18日，暴風集團收盤價為12.83元/股，按照複權價格計算，相較於股價高點已經跌逾89.61%，市值縮水近320億。

　　更為嚴峻的是，暴風面臨的風險遠遠不止這些。

　　馮鑫危機：暴風體系危險一環

　　馮鑫正在面臨會不會成為下一個賈躍亭的拷問。雖然他本人非常不願意，甚至直言“很苦惱”，但是他已然成了暴風體系裡最危險的那個環節。

　　此次內部談話公開前，外界質疑暴風的聲音不斷，但馮鑫看起來仍然是輕鬆的，甚至可以說十分任性。今年5月，暴風集團發布觀看電影產品“小魔投”，這並非公司戰略，卻由馮鑫本人親自重回一線當產品經理並親自代言。

　　▲暴風集團創始人、董事長兼CEO馮鑫

　　決定做“小魔投”之前，反對聲音不少，包括公司副總裁級別的高管。馮鑫今年5月接受媒體採訪時透露，反對的理由之一是“覺得我這個身份不應該親自做個產品”。而事後證明，這的確花費了暴風集團董事長與CEO大量時間和精力。

　　7月6日，一則股權凍結公告，將暴風平靜的局面打破，馮鑫的困境直接曝光在公眾面前。公告稱，控股股東馮鑫持有部分股份被法院凍結，佔其持有公司股份總數的4.65%。

　　公告說明，此次司法凍結是因為中信資本以股權轉讓合約糾紛為由向北京朝陽區人民法院申請財產保全。根據馮鑫的解釋，中信資本是暴風魔鏡的一個股東，出於對VR行業和整體經濟形勢的判斷，在2017年提出要提前撤資。為此，馮鑫個人出資回購其所持有的暴風魔鏡股份。

　　中信資本的投資額大約8000萬，馮鑫在還了5000多萬元後，一時拿不出更多的現金，暫時無力歸還剩下4000萬元（含利息1000萬元），導致了目前司法凍結股票的狀況。

　　值得注意的是，據暴風5月31日控股股東延期購回質押股份的公告，馮鑫所持暴風集團股份已經過多次質押，佔其持有公司股份總數的95.35%。也就是說，目前馮鑫持有暴風集團的全部股份要麽被質押，要麽被凍結。

　　有不願具名的證券分析師對市界（ID：newsseeker）表示，“這種情況幾乎相當於全部質押了，在市場上比較少見。只要股價繼續下跌，沒有額外的股票補充質押就要被平倉了。”

　　暴風公告中表示，“本次司法凍結事項目前不存在被凍結股份被強製過戶的風險，不會導致公司實際控制權發生變更。”

　　然而，控股股東面臨的潛在風險不可忽視，上述證券分析師表示，“實際控制人有可能通過出讓控股權來自救，也就是說，上市公司實際控制權可能發生變更。”

　　暴風內部談話中也直言，“現在幾乎所有的壓力都放在了馮鑫個人身上”。一方面，馮鑫所持上市公司股權已基本質押，當前股市的整體走勢低迷，質押價格的壓力不斷增大；另一方面，暴風體系下的公司融資時，馮鑫承擔的一些融資擔保壓力，可能會轉變成債務壓力。

　　“馮鑫對於暴風問題的談話態度是比較誠懇的，他沒有刻意回避問題。”長期觀察暴風集團的家電行業分析師劉步塵向市界（ID：newsseeker）講述了看完這9000字內部談話的直接感受。

　　不過，資本市場並沒有買账。7月10日，創業板公司管理部向暴風發出關注函，同樣對是否存在控股權變更風險等問題提出質疑。

　　目前暴風集團尚未作出回復。7月18日，市界（ID：newsseeker）多次撥打董秘辦電話，一直處於無人接聽狀態。但是從暴風內部談話中可見，馮鑫的表態並不樂觀，“我是從業務上著手來處理這些事”“我幾乎沒有花任何精力來思考個人承擔這麽多債務的情況下如何承擔。倒不是說我有多麽公大於私，是我也沒有什麽更好的方案”。

　　業務圍城：暴風TV賣一台虧一台

　　暴風也在面臨會不會成為下一個樂視的質疑。

　　股價下跌，四處拓展業務而無果，暴風背負了“樂視學徒”的名號。2017年年底，馮鑫對鈦媒體創始人趙何娟坦承，因為這些輿論風暴，2017年著手電視業務的融資受到很大壓力，“上下遊合作夥伴，包括供應鏈、一些管道的合作夥伴都明確對我們有一些質疑和挑戰，這當中的工作成本（解釋工作）都增加了無數倍。”

　　馮鑫口中備受壓力的融資，最終在2017年12月7日有所進展，暴風發布公告稱，負責暴風TV的子公司暴風統帥進行增資擴股，並引入東山精密、如東鑫濠作為新增投資者，暴風TV共計獲得8億元戰略投資。

　　但聯繫到暴風TV這兩年虧損數額，這筆錢近乎杯水車薪。2016年暴風TV淨虧損3.58億元，2017上半年淨虧損1.28億元。 僅僅18個月，暴風TV虧損接近5億元。

　　不過，馮鑫仍在給予公眾信心，而信心的關鍵在於暴風TV。此次內部談話中，馮鑫提出，暴風TV今年要完成兩百萬台銷量，在2019年可以進入盈利期，2020年和2021年應該至少有一二十億利潤的期望值。

　　劉步塵向市界（ID：newsseeker）表示，暴風集團的內部談話都是在給予公眾信心，卻沒有提出信心背後的理由是什麽。在他看來，暴風TV承載了馮鑫乃至暴風集團的夢想，但暴風最大的問題恰恰是暴風TV，馮鑫對電視行業的想象過於樂觀。

　　“一方面，中國的家電企業盈利情況不容樂觀。盈利能力最好的海信電器，去年盈利僅九個多億，而康佳過去更是多年虧損；另一方面，一個非常現實且他們不願意面對的問題是，現在看電視的人越來越少了，所謂客廳互聯網並非一定要用電視實現，手機、電腦也可以代替。”劉步塵稱。

　　據奧維雲網（AVC）《中國彩色電視整體市場月度全管道推總分析》數據，2018年4月，暴風TV銷量達9萬台，同比增長超過600%。但這個數據只是同期海信數據的1/4，是小米的1/3。

　　這種增長背後，也意味著不斷上漲的行銷成本。7月13日，暴風發布2018年上半年業績預告，預計虧損8500萬元~9000萬元 ，上年同期盈利1572.49萬元。暴風集團稱，淨利潤同比下降的主要原因之一在於，為保障暴風電視能夠順利完成業務目標，加大行銷推廣力度，成本費用增加。暴風集團還強調，暴風TV業績亮眼，其中5月銷量創下暴風TV上市以來月銷量的最高記錄。

　　2017年，暴風銷售商品的毛利率仍為-7.15%，暴風TV CEO劉耀平將實現單用戶盈虧平衡視作2018年力圖實現的一個目標。但照暴風上半年業績預告看來，暴風TV目前仍然逃不開賣一台虧一台的困局。

　　年報數據顯示，暴風集團經營活動產生的現金流量淨額從2016年的-1.75億元下滑到2017年的-4.94億元，已經持續兩年為負。2018年一季度末，暴風集團經營活動產生的現金流淨額為-2936.82萬元。

　　截至2018年3月31日，暴風集團流動資產總額只有18.29億元，账面現金為1.18億元，而流動負債為19.75億元，流動資產已經不能夠覆蓋流動負債。

　　資金困局：上市三年沒有完成任何融資

　　羅馬非一日建成，而暴風缺錢也絕不是短時間內造成的。

　　缺錢的原因之一便是融資能力差。“暴風作為一家上市公司，上市三年時間，由於我和團隊在這方面零經驗，能力也很差，所以沒有完成任何一次的融資和並購。”馮鑫在內部談話中坦承在這方面的失敗。

　　同花順數據顯示，暴風集團自上市以來累計增發 4 次，其中成功 0 次，失敗 3 次，進行中 1 次，累計實際募資淨額為 0 元。

　　2018年5月9日，暴風集團向證監會申請撤回2017年1月份推出的近18億元的定增申請。該申請最初是2016年7月的20億元非公開發行募資額度。

　　6月5日，暴風集團公告申請額度不超過5000萬元的創業板小額快速融資。據市界（ID：newsseeker）了解，所謂“小額快速融資”，是指定向增發試用簡易程式，證監會需自受理之日起15個工作日內做出核準或者不予核準的決定。

　　2017年暴風集團收入達到19.15億元。5000萬元定增金額，僅相當於暴風集團半個月營業收入。這筆定增額並不被資本市場看好。6月6日，暴風集團股價開盤下跌6.68%，午後一度跌停。

　　股權融資無望後，暴風集團開始考慮通過發行債券來籌集資金。6月22日，暴風集團發布公告稱即將發行一筆私募公司債，此次非公開發行公司債券規模不超過2億元，債券期限不超過3年，所募資金主要用於償還到期債務、補充流動資金等。

　　7月10日公司公告稱，暴風股東大會逐項表決並通過有關債券發行規模、期限、利率等細節方案。

　　為了提升融資能力，馮鑫在內部談話中表示，暴風集團在過去一年內更換了CFO、董秘和券商，重新搭建整個團隊。2017年10月新聘任的董秘王婧已經於今年3月辭職，此前王婧曾任職暴風證券事務代表，擔任董秘不到半年時間。目前暴風董秘仍處於空缺狀態，由馮鑫本人親自代理董事會秘書。

　　業務貪婪也是造成目前資金困境的原因之一。在內部談話中，馮鑫坦言，“有100塊錢做50塊錢的事是一種狀態，100塊錢乾200塊錢的事是另一個狀態”“回過頭看目標還是太多了”。

　　2015年暴風上市時，影片類綜合網站大行其道，暴風通過“暴風影音”系列軟體為影片用戶提供免費使用，被廣泛認可。

　　2014年度財報顯示，暴風銷售收入總額為3.86億元，其中廣告業務收入3.43億元，佔銷售總額的89%。僅僅憑借暴風影音，暴風給予了資本市場極大的想象太空。上市3個月內公司股價從7.14元/股一度漲至327.01元/股，2015年有55個漲停，市值最高點達到360.97億元。

　　但此後三年，暴風一再“順勢而為”，VR、AR、體育、AI，暴風集團都有涉及。與此同時，從財報上來說，暴風已經發生巨大改變。2016年至2017年，暴風TV收入佔銷售總額比例從55.68%增至67.02%，而廣告業務收入佔比則從35.14%降至22.33%。

　　在公司上市三年後，馮鑫反思道，應該集中注意力抓住一個有效的業務關鍵點，盡力讓它增長。2018年初，馮鑫喊出了All in TV的戰略口號。

　　資金鏈緊繃的情況下，馮鑫也終於下決心對TV以外的其他業務動大手術，比如計劃把魔鏡和行業內另外一家做toB業務的公司重組，把體育業務與一個做toB賽事的公司重組。

　　不過，這一切還來得及嗎？

責任編輯：高豔雲