中金公司密集下調汽車股估值 長城比亞迪未能幸免

近期，中金公司密集下調汽車行業個股的估值。

今日，中金公司發布研報稱，合資品牌價格下探，經濟型SUV市場競爭繼續加劇，銷量下滑，小幅下調2018、2019年淨利潤3.8%、3.5%至65億元、63億元，維持長城-A/H中性評級，下調目標價9.4%、6.5%至8.7元(人民幣)、5.8港元，對應18年12倍、7倍市盈率，較目前股價具有+10%、+10%的上漲太空。

長城汽車昨日晚間披露的7月份產銷快報顯示，單月銷量為5.4萬輛，同比下降21.33%；SUV銷量下滑明顯，銷量3.73萬輛，同比下降同比下降30.7%，環比下降11.5%。1~7月累計銷量為52.58萬輛，同比微降0.7%，哈弗品牌累計銷量為23.56萬輛，同比下降19.1%。

中金公司認為，長城汽車SUV銷量增速趨緩，經濟型SUV市場競爭加劇，導致哈弗品牌主銷車型銷量均出現下滑。分車型看，H6系列(包括M6)銷量同比下降24%，H2銷量同比下降67%，新車型H4也出現環比下降。

中金公司表示，哈弗H+F系列的產品布局已經非常清晰，F系列首款車型F5將於9月上市，採用全新的外觀設計，定位更加年輕、時尚和運動，能否帶來銷量增長，核心在於與H系列車型能否形成足夠的差異化。

長城汽車股價近期表現不佳，二月底至今，其在A股的跌幅超過35%，在H股的跌幅超過45%。

長城汽車此前披露了中期業績預增的公告，預計上半年營業總收入約為486.78億元，同比增加 17.99%；歸母淨利潤約為36.8億元，同比增加 52.07%。業績增長的主要原因是，公司優化產品結構及 WEY 品牌產品銷售佔比提升，致使整體產品盈利能力提升。

今日，在中金公司下調估值後，受銷量下滑影響，長城汽車A股下跌2.65%，長城汽車H股下跌近10%。長城汽車當前股價，與中金公司目標價仍有較大的差距。

在昨天，中金公司也下調了比亞迪的目標價，給出了主要理由是板塊估值中樞下移。

中金公司研報顯示，比亞迪7月總銷量達3.7萬台，其中新能源乘用車銷量達1.82萬台，同環比分別+62.4%/+11.8%；新能源商用車銷量達590台；燃油車銷量為1.85萬台，同環比分別+8.2%/-9.6%。

中金公司對比亞迪是看好的，維持2018年和2019年淨利潤預測分別為30.7億和46.6億，但是考慮到板塊估值中樞下移，將比亞迪A和比亞迪H的目標價分別由58元人民幣和61港元分別下調22.4%和19.7%至45元人民幣和49港元，維持中性評級。

中金公司認為，元EV補貼後價格僅為7.99萬-9.99萬，性價比極高；全新一代唐DM補貼後售價從23.99萬起，顏值和性能均有顯著提升，兩款車型的上市，助力比亞迪7月新能源乘用車實現逆勢增長。

此外，由於補貼過渡期已經結束，續航裡程在300km以上的純電動車型和插電混車型的補貼較過渡期均有所提高，對比亞迪極為有利，中金公司據此預計下半年公司新能源乘用車銷量持續跑贏行業。中金公司還認為，比亞迪唐燃油版將憑借超高性價比實現銷量進一步攀升；受益於新車型周期以及補貼的傾斜，預計三季度公司或將迎來轉捩點。

比亞迪(002594.SZ)3月份以來表現不佳，累計跌幅超過40%，港股比亞迪股份(01211.HK)情況類似。

比亞迪(002594.SZ)今日表現不錯，上漲了2%左右。

不止長城汽車、比亞迪，中金公司在近期還下調了上汽集團、廣汽集團、銀輪股份、金龍汽車、大洋電機的目標價。

上汽集團：

受巨集觀環境和車市淡季更淡等負面因素影響，汽車板塊下調幅度較大。但從已披露的產銷快報看，具有競爭力的強勢品牌銷量表現仍然強勁，上汽的龍頭優勢愈加凸顯，股價表現將是板塊表現的風向標。維持2018/2019年盈利預測，維持推薦評級，基於行業整體估值體系下移，下調目標價8.7%至37.6元，對應2018/2019年12倍、11倍市盈率，較現價具有29%的上漲太空。

廣汽集團：

近一個月廣汽A/H股價走勢平穩，在板塊繼續下跌的態勢下表現出較強韌性。往前看，7月乘用車銷量出現大幅下滑，車市需求低於預期。我們小幅下調18、19年淨利潤2.8%、2.3%至120億元、134億元，維持廣汽A/H推薦，下調目標價9.7%、5%至13.1元、9.5港幣，對應2019年10倍、6倍市盈率，較現價具有29%、31%的上漲太空。

銀輪股份：

基於對下半年行業的判斷，我們小幅下調收入及毛利率預期，下調18、19年淨利潤9.9%、9.0%至3.8億元、5.0億元。維持推薦評級，下調目標價8.9%至11.3元，對應2019年18倍市盈率，較現價具有31%的上漲太空。

金龍汽車：

我們維持推薦的評級，但考慮到由於無風險回報下行，將公司目標價由20元下調20%至16元。

大洋電機：

公司當前股價對應18/19年34.6/26倍P/E，維持推薦評級，但由於預計每股盈利水準大幅降低，將目標價從8.6元下調38%到5.3元，對應18/19年41.9/31.5倍P/E，對比當前股價有21%太空。