18個月市值蒸發過百億，掌閱科技的突破口在哪裡？

在閱文、阿里文學都在全面發展的時候，掌閱還在努力擺脫單一業務的危機。

讀娛 | yiqiduyu

文丨第二阿累

2019年4月19日，掌閱科技(603533.SH)披露了2018年財報，財報顯示，全年總營收19億元（人民幣），同比增長14%；全年營業利潤1.38億元，同比微漲3.5%，低營收增速10.6%。實現淨利潤為1.39億元，同比上漲12.55%。

其中，兩大主營業務收入分別是，數字閱讀業務實現營收16.6億元；增值服務業務中的硬體產品收入8832萬元；版權產品收入1.37億元，其他收入2197萬元。

整體財報來看，掌閱科技營收、利潤都是呈上升趨勢的。但是從三大業務的收入結構來看，數字閱讀營收依然是掌閱的唯一主營，佔2018全年營收的94.06%，業務利潤佔全年利潤總額95%。

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主營業務單一

數字閱讀發展遭遇瓶頸

2017年，數字閱讀營收就佔掌閱公司總營收的94%，而今持續保持這一數據，足以說明掌閱還是沒有擺脫的單一業務結構。

而且，數字閱讀呈現的態勢也越來越不利：

從2016年到2018年，數字閱讀增速從91.3%、39.21%，降到了5.61%；“數字閱讀”毛利率持續下滑至27%，連同2017年已經連續兩年下降3個百分點；

渠道成本與2017年渠道分銷成本6.2億元相比，達到7.2億，較上年度上漲17%，佔總成本的54%——值得一提的是，面對持續增長的成本，公司工資薪酬成本才僅佔3.95%。而2019年，工資薪酬成本或許會更低。讀娛君得到消息，受寒冬影響，掌閱科技也正進行裁員中，對此掌閱科技相關人員回復我們：“我們不說裁員，講的是優化。可能真就是在優化吧！

流量越來越貴，渠道越來越小，成本持續增長的當下，根據比達發布的最新移動閱讀數據顯示，2019年Q1移動閱讀廠商全景生態流量市場份額閱文集團佔據25.8%；掌閱文學佔20.3%；阿里文學佔20.1%。佔比第二的掌閱正被阿里文學越來越逼近，最重要的要想兔展新的市場空間已經很難。

整體而言，作為掌閱最大主營的數字閱讀已處於行業劣勢。這也反應在了排名上，截止4月22日，花費高昂渠道成本的掌閱僅排名IOS系統圖書免費榜第24名。

眼看數字閱讀遭遇瓶頸，掌閱一手布局免費閱讀，一手把閱讀伸向了校園。

受製於成本的得間免費閱讀——2018年掌閱投資1000萬成立得間科技有限公司，主打免費閱讀，但受製於渠道成本的高昂問題，跟排名圖書免費榜上第一二四名番茄小說、七貓小說、連尚讀書相比，得間才僅僅42名，成績慘淡。

受製於規則的掌閱校園——2018年8月、2019年3月，掌閱科技分別發布了掌閱課外書、掌閱校園APP，一個是全開放，一個是半開放，主打校園，全面擁抱K12。對於掌閱課外書，掌閱科技董事長成湘均的目標是10年後讓青少年的閱讀量成為現在的5倍。但運營9月，掌閱課外書起色不大，根據七麥數據顯示，它排名教育免費榜857名。而從4月15日到4月21日，掌閱課外書IOS端預估下載總量為1233，數據較少。

至於掌閱校園，它要面臨比掌閱課外書更難的推廣。一是它屬於半開放，必須得是合作的校園學生才能登陸；二是今年1月教育部頒發的《關於嚴禁有害APP進入中小學校園的通知》中，針對APP進校園的相關規定。

規定中強調，各地需要按照“凡進必審”“誰選用誰負責”“誰主管誰負責”的原則建立“雙審查”責任製，學校對APP的內容及鏈接、應用功能等擔有審查責任，同時APP的使用需報上級教育主管部門備案審查同意。

雖然掌閱校園有名師指導，但要全國這麽多地區主管部門同意，這無疑將加大它的推廣難度。

從七麥給的數據來看，4月15日到4月21日，掌閱校園IOS端預估下載總量僅有485。

應該說，掌閱科技要在數字閱讀上找到新突破口，難度很大。

2

增值業務收入體量小

短時間內無法改變現狀

作為它的增值服務業務，硬體和版權產品以及其他僅佔總營收的6%；其中硬體收入雖然同比增長63.91%。但從另一則有關深圳掌閱2018年審計報告顯示，全年實現營收9181.6萬元，營業利潤-298.2萬元，據悉，這是硬體業務首次營業利潤為負。而導致如此現狀的原因是市場競爭加劇。

至於版權產品，掌閱正逐漸減少它的支出。根據財報顯示，2018年版權成本為3.61億，同比下降了8.14%。之所以減少版權成本，主要是因為這些購買的版權無法讓它實現生態循環。

而從閱文和阿里文學的業務收入來看，版權帶來的生態紅利是可期的。尤其閱文，2018 年閱文版權運營收入 10 億，佔其收入比重的 20%。最主要是版權運營體現在了整個數字內容產業鏈上，從 IP 生產到影視製作，再到更下遊，能實現生態發展。

而後起之秀的阿里文學在去年也有近100部作品被開發成漫畫、網大、遊戲等。如網大方面則開發出了如《西河口秘聞》以及今年四月熱度最高的網大《盜浪淘沙》等。

掌閱科技也看到了該問題，所以減少版權成本，開始培養原創內容，這也是它在數字閱讀增速緩慢，硬體市場競爭加速下的新策略打法。

目前，為培養原創內容、產品，掌閱科技收購、以及共同設立了共四家原創內容經營公司，包括南京分布文化發展有限公司，佔股20.76%；天津奇城文化傳播有限公司，佔股70%；深圳掌閱動漫科技有限公司，100%持股；南京墨閱信息科技有限公司，佔股46%——這裡要特別說一下南京分部文化公司。在2018 年5月4日，掌閱科技 宣布以8500 萬元的價格，受讓昊辰投資持有的南京分布 16%的股權；2019 年 1 月 21 日，以 8500 萬元的價格，受讓昊辰投資持有的南京分布17.74%的股權。

8個月內，南京分布的估值約從5.3億元降至4.79億元，有業內人士跟讀娛君說：“或許是與業績對賭沒有完成有關”。

言歸正傳，對於培養原創內容這一策略，掌閱科技的布局是正確的，一方面完善新業務，為未來生態做基礎準備；二是原創內容的增多，將有效提升公司競爭力、留住用戶。

不過，要想讓原創內容快速發揮紅利效應，還需要一定時間——目前，南京分部分化發展公司旗下的蕃薯網是四家公司中最大的一家原創內容平台，但從估值和市場數據來看，蕃薯中文網都並非一線，而且，它IP內容不多，即使花巨資邀請來大神六道，於2015年撰寫了《風鬼傳說》，也賣出了影視+遊戲版權，但受IP難產、遊戲版號的受阻，該IP截止目前也未動靜。

所以說，要想壯大增值服務業務，短時間是不可能實現的。

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股東準備離場、花億元理財

18個月掌閱市值蒸發超100億

或許是看到掌閱發展中所受的掣肘，以及市場空間的困擾，股東開始紛紛套現準備離場，以及花億元購買理財。

從上圖可看到，陳愛紅交易200股；天津愛瑞德企業管理谘詢合夥企業交易399萬股。

2018年12月，公司股東、董事、副總經理王良先生於通過二級市場交易，以均價17.34元/股、18.30元/股轉讓共計700萬股，月內累計套現1.2億元。由於其持股量現已低於5%。

2019年1月30日，掌閱科技發布公告稱，戰略股東國金天吉計劃自公告之日起15個交易日後的6個月內，減持公司股份不超2,406萬股，減持總股份佔其所持的67%，減持後所佔總股本比例由8.98%降至不足3%。

而到2020年9月21日，掌閱最大的兩個股東，擁有1.22億股的張凌雲和擁有1.16億股的成湘均，都將到解禁時間。如果到時候兩位股東套現，將造成巨大的衝擊。

此外，在股東套現時，掌閱科技還發布了關於《使用閑置自有資金購買理財產品》的公告。公告稱，為了提高閑置自有資金使用率，公司於1月30日使用部分閑置自有資金1億元購買了北京銀行東長安街支行的結構性存款。

不是說理財不好，而是對於一家數字閱讀起家的公司而言，把錢投到理財上，難免會讓人誤會為“不務正業”，畢竟理財怎麽也不會成為其發展的新突破口的。

其實，掌閱的發展也反應在股市上，2017年9月21日，掌閱科技在上交所掛牌上市，發行價4.05元/股，發行4100萬股，首日開盤價為5.83元/股，市值為23.38億元。上市後，掌閱漲勢凶猛，連續N個漲停，而這樣的漲勢持續到11月中旬。

可以說，2017年11月是掌閱的高潮期，它於11月13日達到上市以來股票最高值，增長至歷史最高價73.76元。不過，從這天起股票也開始斷斷續續下滑——其實，11月也是掌閱的尷尬日，因為在11月8日，掌閱的最大競品公司閱文集團赴港上市了，當日市值高達929億港元。而與掌閱市值200億人民幣相比，並被媒體報導，難免士氣受損。

一挫再挫，從2017年11月8日到2019年4月22日，股價從66.25元跌至23.99元，跌幅高達63.79%。十八個月時間，市值從曾經的200億跌落至96.2億，蒸發超過100億。還好，掌閱還沒有跌破首日發行價。

不過，如果掌閱還找不到新的突破口，破發或許不會太遠。

所以，留給掌閱的時間不多了。

THE END