海融食品三度衝擊奶油第一股 產品單一產能過剩拖後腿？

作者：虞漾

審校：周鶴翔

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

2019年11月15日，證監會發文披露，上海海融食品科技股份有限公司（以下簡稱“海融食品”）近日遞交招股說明書（申報稿），擬在深交所創業板掛牌上市。

值得一提的是，這不是海融食品第一次提交IPO申請。證監會官網顯示，2017年6月，海融食品便向證監會遞交過招股書；2018年2月，海融食品再次遞交招股書。然而，海融食品這兩次的IPO申請均受阻。經歷過兩次上市挫折，海融食品此次IPO申請從主機板轉戰科創板，其能否成功值得關注。

海融食品是一家以植脂奶油、巧克力、果醬等烘焙食品原料的研發、生產、銷售為主營業務，以植脂奶油系列產品為主要產品的股份有限公司。作為烘焙食品原料供應商，在奶油市場競爭激烈的情況下，海融食品能夠拿下“奶油第一股”的稱號嗎？

增速放緩

根據招股書披露的信息，海融食品2016年到2019 年上半年實現的營業收入分別為4.12億元、4.71億元、5.41億元和 2.60億元，其中，2017年和2018年的營業收入分別同比上升14.50%和14.82%；歸屬於母公司股東的淨利潤分別為6145.73萬元、6959.27萬元、7293.24萬元和2107.78萬元，其中，2017年和2018年歸母淨利潤分別同比上升13.24%和4.80%。

由此可見，海融食品的營業收入和歸母淨利潤在2016年到2018年均呈上升趨勢，但增速趨緩，其中，淨利潤的增速還呈下滑態勢。這意味著海融食品的業績其實並沒有太大的變化。

主產品單一，產能閑置

在業績增速放緩的情況下，海融食品太過依靠主要產品植脂奶油來維持其業績的做法也值得討論。

招股書資料顯示，2016年到2019年上半年，植脂奶油的營業收入佔海融食品營業收入的比例分別為89.76%、91.26%、90.72%和91.06%。可見，其他產品佔其營業收入的比例只有10%左右。

也就是說，植脂奶油的營業收入是海融食品的主要收入來源。然而，一個想要上市的企業主要依靠單一的主產品維持收入並不利於公司的發展。

此外，值得一提的是，在植脂奶油收入佔比已經居高的情況下，公司的產能仍然有閑置。

據招股書披露的信息，2016年到2019年上半年，海融食品植脂奶油的產能利用率分別為87.38%、54.30%、78.28%和66.06%。這意味著，海融食品植脂奶油的實際生產能力並沒有完全發揮生產作用，還存在產能閑置的情況。

而針對2017年，海融食品植脂奶油的常能利用率僅有54.30%的情況，海融食品給出的解釋是，在進行技術改造時，考慮未來2-3年的生產需求，因此在2017年度，公司植脂奶油產品產能利用率相對較低。

有相關人士指出，奶油行業不是一個大產業，而且利潤率也一般，很難當作一個獨立板塊盈利。而海融食品將植脂奶油作為主要收入來源，在其產能利用率不足的情況下，未來想要在奶油市場有較大突破並非易事。

過分依賴經銷商

作為原材料供應商，海融食品的銷售渠道是其重要的戰略布局。目前，海融食品主要通過經銷和直銷兩種方式進行產品銷售。

招股書顯示，2016年到2019年上半年，海融食品經銷收入佔主營業務收入的比例分別為82.75%、87.08%、89.70%和88.57%；直銷收入佔主營業務收入的比重分別為17.25%、12.92%、10.30%和11.43%。

可見，經銷模式是海融食品的主要銷售模式。不過，經銷商作為海融食品打通市場的重要途徑，兩方之間若存在利益糾紛則會影響企業的市場佔有率，增加庫存，不利於產品銷售。

隨著烘焙食品行業的快速發展，奶油市場的競爭也日趨激烈，越來越多的企業開始加入烘焙食品原料供應的行業，海融食品在奶油市場中的生存將會日趨艱難，要想持續發展，海融食品還需要正確看待自身存在的問題。