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景林等五大私募各亮A股投資策略 消費或是增長機會

  景林、星石、東方港灣…五大私募各亮A股投資策略,這般解讀2018

  圖片來源:花瓣美素

  2017年是價值私募的大年,各大私募業績和規模齊飛。作為價值私募的代表,景林資產在會上透漏,目前管理資產已超過100億美金,也就是人民幣超過600億規模,大概率成為A股管理規模最大的私募。

  在深圳“第十二屆私募基金高峰論壇”上,景林資產、星石投資、東方港灣、菁英時代、暖流資產等明星私募分享了各自的投資邏輯並對未來市場機會進行展望。

  2018年的投資機會再哪兒?創業板or大藍籌, 消費更新or新經濟?看看私募大佬們怎麽說。

  券商中國記者梳理各大私募精彩觀點:

  未來能夠實現注冊製,那麽A股很可能出現非常漫長的牛市。

  真正能夠穿越時間河流的是以消費為主的投資風格。

  景林一直偏好輕資產公司,長期來看,食品飲料、醫藥、TMT的公司的 ROE比較高,不僅在國內優秀,而且還在全球市場搶佔份額。

  投資要追求確定性,對看得清楚的公司,估值高但是更加確定,就像巴非特買蘋果一樣,也是漲了幾百倍後再買。

  消費是未來5年全球唯一能夠增長的機會。

  理財產品、保險產品、信託產品、房地產相關產品以及一些互聯金融產品,或存在較高的去杠杆壓力,短期需要規避。

  A股市場從來沒有出現過持續行情,比如說3到5年每年跟隨GDP相適應的增長,未來可能會出現。

  2018年明確看好補短板的機會。投資邏輯的背景基於供給側改革,中國在對舊經濟降杠杆、新經濟加杠杆。

  從來沒看過哪屆政府工作報告把投資的具體行業講得如此清楚。譬如,集成電路、5G、新能源汽車、新材料、飛機發動機,而這幾個都是中國現在缺而且民眾有非常大需求的地方。

  對股市來說,去年是大盤藍籌股大年,今年可能沒有去年那麽顯著的機會。債券市場去年是一個熊市的行情,今年反而是一個機會孕育的年份。

  東方港灣但斌:

  A股或出現漫長牛市,消費能真正穿越牛熊

  “如果說A股市場已經結束了青春期進入了成年期的話,未來能夠實現注冊製,那麽A股很可能出現非常漫長的牛市。也就是說在未來的某一個階段時間,中國將告別這種鋸齒型波動的市場,走向與美國一樣的長牛慢牛的走勢。” 東方港灣基金董事長但斌表示。

  即使如此,但斌認為並不是所有的行業都值得長期投資。那麽哪些行業是值得長期投資的?

  觀察美國1978年到2016年間,牛股主要集中在消費領域,比如說化妝品,醫藥品,軟飲料,煙草,食品加工,以及新時代的電腦和軟體。我們從來沒有把騰訊、亞馬遜這一類的公司當成科技公司,都當成互聯網消費公司,只是這個平台比過去的傳統公司擁有更深的護城河,每個人在這個平台裡消費10塊錢、100塊錢,1000塊錢,所以實際上他們是互聯網消費企業。時間拉長,真正能夠穿越時間河流的是以消費為主的投資風格。所以說投資選擇的方向很重要。

  比如說今年最擔心的是兩個胖子之間打仗,但是現在突然出來一個金胖子致川普的一封信,事情又發生變化。如果在不發生戰爭的情況下,很多人擔心貿易戰,其實這些都不影響市場的大的方向。因為整個人類社會和國家一樣,總是向著比較好的方向發展。

  在A股、港股、美股裡面,超過十年、複合回報超過20%、上漲大概10倍的公司,大概有33家,他們都有一個共同特點,即淨資產收益率都在20%左右,甚至是20%以上。那麽,過去27、28年的資本市場中,很多朋友虧錢,為什麽?

  我個人理解主要還是買公司買出問題了,如果一個企業能夠保持長期競爭力的話,能夠長期擁有這種好的盈利能力的話,實際上虧錢是非常非常困難的。東方港灣,有幸投到了全亞洲最好的兩家公司,一個是騰訊,一個是茅台。總的來說,如果你的資產是圍繞著這些公司的話,總的來說回報還是會不錯的。

  景林資產金美橋:

  不怕估值高要看得懂,謹慎看待獨角獸

  “景林二級市場投資風格一般都是要追求確定性,所以我們覺得獨角獸可能更加適合PE投資,因為景林的風格就是一定要柔性貼現,有些公司如果看不清楚,就會比較謹慎一點。” 景林資產聯合創始人、基金經理金美橋。

  那麽如果看得清楚的時候,估值已經高了,怎麽辦?金美橋認為高就高一點,但是更加確定,就像巴非特買蘋果一樣,也是漲了幾百倍後再買。

  據金美橋透露,景林資產成立於2001年6月份,旗艦產品金色中國,14年對投資人的回報大概是22倍;A股的景林穩健,11年給投資人回報大概是12倍,目前管理資產超過100億美金,也就是人民幣超過600億規模。

  金美橋表示景林一直偏好輕資產公司,因為它們的ROE比較高。長期來看,食品飲料、醫藥、TMT的公司的 ROE都特別高。有些公司不僅在國內優秀,而且還能走向全球市場。比如說大華,美的、格力,都在全球市場搶佔份額。

  今年的大類資產的投資機會還是股票。全球經濟整體不錯,包括歐洲、美國、中國,都處於資產膨脹中,拉長來看股權投資肯定比房地產、其他各種黃金資產的回報都要高很多。如果觀察指數表現,過去的道瓊斯、納斯達克每年回報至少有10%以上。如果看好房地產的話,投資房地產股票,回報比直接投房地產的回報要高得多,去年的碧桂園恆大這些股票都翻好幾倍,比直接買房子好得多。

  A股目前的點位,從估值來看,金美橋認為在全球並不算貴,滬深300可能也就是十幾倍,當然與銀行的拉低有關係。但肯定還有結構性的機會,各行各業的細分龍頭,目前的估值不是特別高,如果這些公司未來增長20%、30%,甚至是40%、50%,還是有很大的投資機會。

  星石投資劉可:

  消費或是未來五年唯一增長機會

  “2018年的風險點在於海外的巨集觀經濟,包括美國、日本、歐洲,目前來看這些地區可能都處於景氣頂點,向上太空有限。未來的1到3年,或者是3到5年,不縮減已經很好。相對來說,國內較穩定,尤其是消費,可能是未來5年全球唯一能夠增長的機會,這是由中國的人口基數和此前的消費結構決定的。” 星石投資助理總經理、首席策略師劉可認為。

  但是,劉可提醒市場,很多理財產品、保險產品、信託產品、房地產相關產品以及一些互聯金融產品,或存在較高的去杠杆壓力,短期需要規避,包括債券。相反,權益類市場,面臨著至少是3到5年的中長期的機會。A股市場從來沒有出現過持續行情,比如說3到5年每年跟隨GDP相適應的增長,未來可能會出現。

  重點看好的板塊,劉可認為有兩個領域,一個是醫藥生物,醫藥生物在中國具有廣闊的需求和政策刺激的基礎,還有科技向國際先進靠近的基礎。

  最先受益的可能是有製藥能力,已經向國際靠攏的仿製藥企業,或者是原材料企業。其次是經多年積累的創新藥企業,技術在中國最領先。最後是有品牌的醫藥連鎖企業。

  第二個是互聯網企業入股的新零售的行業,也是對應著中國的消費,可能會從現在的一二線城市逐步向全國擴展,太空和利潤有所保證。

  菁英時代吳小紅:

  看好補短板,聚焦半導體行業

  “2018年明確看好補短板的機會。投資邏輯的背景基於供給側改革,中國在對舊經濟降杠杆、新經濟加杠杆。新經濟裡面代表就是集成電路、5G、新能源汽車、新材料以及飛機發動機等高端製造行業。” 深圳菁英時代執行總裁吳小紅認為。

  從全球大的巨集觀背景來看,矛盾是全球的供給遠遠大於需求,導致的結果是各國貿易保護戰,此前川普對進口的鋼和鋁分別徵收25%和10%的高關稅,近日又表示要減少中美之間1000億的貿易逆差。

  對中國而言,不管海外市場如何波動,中國內在的需求都是確定的。所以在全球大的背景下,補短板的機會是中國經濟的潛力。如果去看政府工作報告,從來沒看過哪屆政府工作報告把投資的具體行業講得如此清楚。譬如,集成電路、5G、新能源汽車、新材料、飛機發動機,而這幾個都是中國現在缺而且民眾有非常大需求的地方,所以2018年重點是補短板,並且未來三到五年都是主要的方向。

  集成電路行業將迎來行業景氣周期上行疊加創新的需求,以及在國產替代的大背景,未來誕生的機會將遠超十年前的消費電子。半導體領域全球有4000億美元,中國佔據1/3的市場但是中國的自給率卻不到10%,其他90%都是從海外進口,也就是有一個巨大的供需缺口。

  “從政府支持力度來看,之前我們將成都、合肥、廈門、南京政府跑了一圈,現在各個地方政府也有轉型壓力,對半導體投資熱情度高,他們知道這代表中國的未來。各個地方政府意識明確,錢再不能投向基建和房地產舊經濟,而要轉向新經濟。從國家大的層面來看,大基金第一期1300多億,第二期1000多億,幾千億的資金投入,讓中國半導體產業站在新的發展時點上。”吳小紅表示。

  此外,5G基礎性的建設和汽車的智能化,對未來半導體需求量會急劇擴大。原來4G是公路的話,5G是高鐵,5G相當於4G速度的100倍,容量是1000倍。現在椅子和椅子之間、人和椅子之間相互都可以互通資訊,萬物互聯時代的到來會提升矽含量的需求,對未來半導體需求量會急劇擴大。而汽車電子化至少會佔到70%的比重,所以對半導體的需求太空非常大,而且5G會引爆創新帶來新增的需求。

  同時,本土作戰和人才紅利也將為中國的轉型服務,過去人口紅利是低端的勞動力成本,現在很多海外留學的人紛紛回到國內,中國在利用全球發達國家給我們培育的高端人才為中國的產業服務。

  集成電路重點看好存儲芯片,國產替代的邏輯,太空較大,光是某個領域的規模就有1600億元的體量。另外是模擬芯片,模擬芯片特別像半導體領域的醫藥行業,可以持續二三十年保持20%到30%的增長,比如說德州儀器,很多用了四五十年的模擬芯片今天還在用。

  暖流資產高峰:

  債市孕育機會,股市看好三大領域

  “從大類資產來看,今年無論是股票還是債券,都有投資機會。對股市來說,去年是大盤藍籌股大年,今年可能沒有去年那麽顯著的機會。債券市場去年是一個熊市的行情,今年反而是一個機會孕育的年份。”暖流資產副總經理高峰認為。

  先說股票,從目前經濟的模式看,工業產能的利用率逐步提高,資產的負債率開始有效下降,同時消費再更新,再加上外圍經濟的支持,中國的經濟的亮點不少。但是同時也看到,降杠杆一定是長期的痛苦的過程,同時人口紅利逐漸消失。

  下一步所謂的數字紅利,能不能彌補得上?值得思考。結合優勢和問題,高峰傾向於經濟逐步複蘇,但仍是一個比較長期的過程。也許要到2019年才能有更好的信號。在這種背景下,股票市場相對樂觀。

  再說債券,經過去年降杠杆對債券收益率的提升後,債券已具備較好的投資價值。

  高峰重點看好三個領域。

  第一,傳統的大金融板塊和房地產。受監管、降杠杆、金融反腐等方面的影響,大金融尤其是券商子行業和房地產的估值均受到較大影響。但是,優秀的房地產公司在盈利方面有穩健預期。證券有金融牌照優勢,有壟斷屬性和輕資產的特性,背後的風險收益值得關注。此外,傳統金融會借力新科技的東風,呈現另類特色的發展途徑。

  第二個是消費更新的領域。中國傳統消費增長並不快,但是如果擁有品牌,增長卻又非常明確且快速。所以要尋找有品牌的消費品。

  第三個是由新經濟帶動的消費。比如說芯片、無人汽車等行業。如果展望未來的五年,隨著物聯網的發展,有更多專業功能的電子產品將出現,這對各種各樣的芯片需求龐大。所以要關注科技的發展而帶動的新的消費產業。

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