緊張時期正在結束 銀保監會周末三大定調關乎實體

　　這個周末，來自監管層面的資訊與定調有點多。

　　周五晚間央行公布了二季度貨幣政策執行報告，貨幣政策總基調依舊是穩健中性，否定了強刺激的可能以引導市場預期。

　　到周六下午，銀保監會發布了“加強監管引領，打通貨幣政策傳導機制，提高金融服務實體經濟水準”的專題文章，強調加大信貸投放力度，加大對於中小微企業的貸款支持。其中，7月份信貸新增1.45兆，同比多增6237億元。

　　顯然，從寬貨幣向寬信用的傳導已經在7月份實現，保持“放水”的節奏，定力不變。隨著信貸規模的進一步攀升，一般貸款利率和票據融資利率的下行將進一步加快，經濟回穩的跡象將逐漸增多。

　　寬信用確認！7月份信貸新增1.45兆

　　國內貨幣寬鬆正愈演愈烈，在央行指導下，各大商業銀行的貸款投放速度明顯加快。

　　根據8月11日公布的7月份信貸數據，7月新增人民幣貸款1.45兆，同比多增3237億元。顯然，從從寬貨幣向寬信用的傳導已經在7月份實現。

　　與此同時，銀保監會指導銀行按照市場化原則，保障在建項目融資需求，加大對基礎設施領域補短板的金融支持。7月新增基礎設施行業貸款1724億元，較6月多增469億元。同時，信託貸款、委託貸款等表外融資變化也趨於平緩。

　　顯然，上述數據的出爐，證實了市場普遍的寬信用預期。

　　此前，一系列政策、舉措陸續推出，包括資管新規細則發布、國常會召開、央行通過MLF置換政策性支持中低評級債券等，均旨在改善信用環境，降低企業融資成本，信用環境預計將逐漸從緊信用轉向穩信用。

　　東吳證券巨集觀固收團隊：

　　未來信用債如何走，其一看在資管新規細則落地後，銀行表內太空的釋放情況，其二需關注寬鬆貨幣的可持續性。目前信用債一級市場從量、價、久期來看有所改善，也是回應了政策導向的轉變，短期內預計信用利差仍有下行太空，但在中美利差收窄、美國經濟較強勢的情況下，貨幣寬鬆能否持續加碼，寬鬆何時能傳導到實體並形成持續的預期正反饋，仍待後續經濟數據的檢驗。

　　水漫金山，錢會不會漫溢到實體？

　　兩個多月以來，貨幣市場利率持續走低。就在上周，隔夜和 7 日 Shibor 利率分別收於 1.622% 和 2.450%，較上周同期分別下降 34.8bp 和 13.4bp。

　　貨幣政策在全面寬鬆，全面放水之後，央行強調，下一步重點在於打通貨幣政策傳導機制，降低實體經濟成本。7月份貸款落實的情況看，信貸規模出現進一步擴張。

　　但是，由於地方政府和房地產兩個關鍵融資部門的融資管控將持續，導致外界普遍認為，實體經濟融資需求不足，而另一方面，金融體系受限於資管新規和資本金不足而難以向實體投放資金。因而，實體經濟資金面難以出現明顯改善。可見，大水漫灌的銀行間市場流動性，能否漫溢至實體，則是目前影響市場最核心的問題。

　　華創證券固定收益部屈慶：

　　每一輪放水開始的時候，總是很多人不相信，但只要還有人相信，只要還有銀行願意放貸款，還有企業需要資金，信用擴張就會慢慢地出現，然後帶動巨集觀數據改善，形成正向循環，最終引發更多的銀行和企業去參與信用擴張的過程，這個過程屢試不錯。例如，本輪信用擴張中，就有一些銀行是很積極，聽監管的話還是很重要的。

　　銀行信用派生能力還能再擴大嗎

　　文中指出，銀保監會調整貸款損失準備監管要求，鼓勵銀行利用撥備較為充足的有利條件，加大不良貸款處置核銷力度，上半年共處置不良貸款約8000億元，較上年同期多處置1665億元，騰出更多信貸投放太空。同時，銀保監會合理確定市場化債轉股風險權重，推動定向降準資金支持債轉股盡快落地，盤活存量資產，提高資金周轉效率。

　　此外，銀保監會督促銀行適當提高利潤留存比例，夯實核心資本，積極支持銀行機構尤其是中小機構多管道補充資本，打通商業銀行補充一級資本的管道，增強信貸投放能力。

　　6月末，商業銀行資本充足率13.52%，核心一級資本充足率10.57%，在表內貸款快速增長的情況下資本水準保持穩定。

　　華泰證券巨集觀分析師李超：

　　6月末，金融機構人民幣各項存款餘額為173.1 兆元，同比增長8.4%。人民幣貸款餘額為129.2兆元，同比增長12.7%，存貸款增速差-4.3%，增速差依然處在較高壓力區間，反映了商業銀行的負債壓力仍大。

　　特別是活期存款增長較差，上半年住戶存款和非金融企業存款增量中定期存款佔比為99.4%，比上年同期高31.4個百分點。上半年在壓縮巨集觀杠杆率的大背景下，社融信用總體出現了增速萎縮，信用派生能力下降也導致了商業銀行負債壓力不減。

　　華創證券固定收益部屈慶：

　　目前銀行間市場在央行大水漫灌下，基礎貨幣的資金成本已經非常便宜，並帶動了各個利率基準的明顯下降，廣義資金利率的回落肯定是利於信用擴張的。特別是，近期信用債市場明顯的回暖，發行成本也大幅下行，這樣的環境利於企業發債。此外，對銀行而言，債券利率大幅下行後，貸款性價比明顯好於債券，也利於信貸的擴張。如果我們認為利率的高低對信用擴張是有作用的，那麽利率低了總是好事。

　　重點提出“落實無還本續貸”

　　這篇文章中還指出，要健全激勵機制，增強服務實體經濟的意願。指導銀行健全內部激勵機制，加強對不良貸款形成原因的甄別，落實盡職免責要求，進一步調動基層信貸投放積極性。

　　著力緩解小微企業融資難融資貴問題，優化小微金融服務監管考核辦法，加強貸款成本和貸款投放監測考核，落實無還本續貸、盡職免責等監管政策，提高小微企業貸款不良容忍度，有效發揮監管考核“指揮棒”的激勵作用。今年前7個月，銀行業小微企業貸款增加1.6兆元，增速持續高於同期全部貸款增速。督促銀行機構綜合分析民營企業風險狀況，加大對主業突出、信譽良好的民營企業授信支持，合理確定貸款價格，適度降低融資成本。

責任編輯：杜琰 SF007